By Katherine K. Chan, Reporter

Inflacja ogólna na Filipinach mogła już osiągnąć szczyt, ale inflacja bazowa nadal wskazuje na utrzymujące się presje cenowe w gospodarce, co może utrzymać Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) na ścieżce zacieśniania polityki pieniężnej, według analityków.

Główny ekonomista Nomura Global Markets Research ds. ASEAN Eu ben Paracuelles oraz ekonomistka Nabila Amani powiedzieli, że łagodniejszy odczyt inflacji bazowej w lipcu był prawdopodobnie przejściowy, ponieważ inne towary wrażliwe na ceny energii nadal drożały.

„Spadek nie miał szerokiego zasięgu, ponieważ wynikał głównie z niższych opłat edukacyjnych, przede wszystkim z obniżki opłat na poziomie szkół podstawowych i średnich, które naszym zdaniem prawdopodobnie miały jednorazowy charakter” — napisali w raporcie opublikowanym w środę.

„Inne pozycje wrażliwe na wysokie koszty energii natomiast nadal dostosowują się w górę, zgodnie z naszym poglądem, w tym usługi gastronomiczne, działalność rekreacyjna i zakwaterowanie” — dodali.

Filipiński Urząd Statystyczny poinformował w środę, że inflacja ogólna wyhamowała trzeci miesiąc z rzędu, spadając w lipcu do 6,2% z 6,4% w czerwcu.

Inflacja bazowa, która wyłącza zmienne ceny żywności i energii, spowolniła w lipcu do 4,2% z 4,4% w czerwcu, choć pozostawała wyraźnie powyżej 2,3% odnotowanych rok wcześniej.

Odczyt inflacji bazowej odzwierciedla efekty drugiej rundy, czyli sytuacje, w których początkowe szoki cenowe skłaniają firmy do przenoszenia wyższych kosztów na konsumentów poprzez podnoszenie cen towarów i usług, takich jak media i transport. Pozwala to decydentom gospodarczym ocenić, czy bieżące zmiany cen wynikają z krótkotrwałych zakłóceń, czy z bardziej trwałego trendu.

„Jeśli chodzi o trajektorię, nadal uważamy, że inflacja ogólna osiągnęła już szczyt, częściowo z uwagi na nasze założenie dotyczące cen ropy, ale inflacja bazowa jeszcze nie, ponieważ widzimy kontynuację efektów przenoszenia wyższych cen energii” — powiedzieli pan Paracuelles i pani Amani.

Ich prognoza zakłada, że globalne ceny ropy naftowej spadną do 72,4 USD za baryłkę w drugiej połowie roku, z 85,4 USD za baryłkę w czerwcu.

Nomura utrzymała także prognozę, że inflacja ogólna wyniesie średnio 5,1% w tym roku, a inflacja bazowa 3,9%.

Z kolei główny ekonomista Maybank Investment Bank Suhaimi Illias oraz ekonomista Azril Rosli uznali, że uporczywa inflacja bazowa i nowe ryzyka mogą podnieść inflację do 5,3% w tym roku i 4,9% w przyszłym roku. To więcej niż ich wcześniejsze prognozy odpowiednio 4,7% i 4,5%.

„Patrząc naprzód, oczekujemy, że inflacja ogólna będzie stopniowo słabnąć w drugiej połowie 2026 r., wspierana przez niższe globalne ceny ropy, lepszą sytuację podażową w żywności oraz działania rządu mające na celu stabilizację cen podstawowych towarów” — napisali w osobnym raporcie z 5 sierpnia.

„Mimo to uporczywa inflacja bazowa, wyższe koszty pracy, proponowana zmiana podatku dochodowego oraz utrzymująca się niepewność geopolityczna prawdopodobnie utrzymają presję cenową na podwyższonym poziomie.”

Na lipiec inflacja ogólna wyniosła 5%, wciąż poniżej szacunku banku centralnego na cały rok wynoszącego 6,4%, podczas gdy inflacja bazowa wynosiła średnio 3,6%.

„Inflacja na Filipinach pozostaje najwyższa w regionie, a lipcowy odczyt 6,2% r/r nadal przekracza cel banku centralnego, mimo spadku z ostatniego szczytu” — podał DBS Group Research w osobnej nocie opublikowanej w czwartek.

BSP wyznacza cel inflacyjny w przedziale 2–4%, ze środkiem na poziomie 3%.

Singapurski bank stwierdził, że najnowszy odczyt i jastrzębie nastawienie BSP zwiększyły prawdopodobieństwo trzeciej z rzędu podwyżki stóp procentowych mającej na celu kontrolowanie oczekiwań inflacyjnych.

„Naszym zdaniem najnowszy odczyt CPI raczej nie zmieni tego stanowiska BSP, ale uzasadnia preferencję dla stopniowego podejścia do cyklu podwyżek” — dodali pan Paracuelles i pani Amani.

Ekonomiści Nomury oczekują dwóch kolejnych rund umiarkowanego zacieśniania przez BSP — po jednej podwyżce o 25 punktów bazowych (bp) na posiedzeniach w sierpniu i październiku.

„Podtrzymujemy naszą prognozę, że BSP podniesie stopy jeszcze o 50 bp w tym roku, w dwóch krokach po 25 bp podczas dwóch najbliższych posiedzeń (sierpień i październik)” — napisali.

„Uważamy, że BSP nadal obawia się rosnącej inflacji bazowej i jest ogólnie bardzo czujny wobec ryzyk w górę, prawdopodobnie z powodu połączenia nadal wysokiej niepewności wokół cen ropy, pewnego wpływu wyższych od oczekiwanych podwyżek płac oraz perspektywy silnego El Niño” — dodali.

Argumenty za dalszymi podwyżkami stóp pozostają również mocne w obliczu utrzymujących się presji cenowych i pojawiających się ryzyk inflacyjnych z wielu stron — według pana Illiasa i pana Rosliego.

Obecnie spodziewają się oni, że BSP dokona jeszcze dwóch podwyżek po 25 bp, co byłoby większym ruchem niż wcześniejsza prognoza końcowej podwyżki o 25 bp w tym miesiącu.

„Oczekujemy, że BSP podniesie stopę referencyjną do 5,25% do końca 2026 r. (wcześniej: 5%), jednocześnie utrzymując restrykcyjne nastawienie polityki, aby zakotwiczyć oczekiwania inflacyjne i ograniczyć efekty drugiej rundy” — powiedzieli pan Illias i pan Rosli.

Od rozpoczęcia zacieśniania w kwietniu Rada Monetarna przeprowadziła łącznie podwyżki o 50 bp, podnosząc główną stopę polityczną do najwyższego poziomu od niemal roku, czyli 4,75%.

W oświadczeniu po lipcowym raporcie o inflacji bank centralny potwierdził, że nadal jest gotowy do podjęcia działań w polityce pieniężnej, aby sprowadzić inflację z powrotem w pobliże celu 3%.

Prezes BSP Eli M. Remolona, Jr. również nie wykluczył dalszego zacieśniania, wskazując na „niewielką szansę” podwyżki o 50 bp na posiedzeniu później w tym miesiącu.

Rada Monetarna ma przeprowadzić czwarty w tym roku przegląd polityki 27 sierpnia, a kolejne dwa posiedzenia zaplanowano na 22 października i 17 grudnia.