Filipiński rząd przyznał na poniedziałkowej aukcji więcej bonów skarbowych (T-bills) niż początkowo oferowano, ponieważ rentowności spadły we wszystkich terminach zapadalności, wspierane przez silny popyt inwestorów i malejące oczekiwania na dalsze agresywne podwyżki stóp przez Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP).

Bureau of the Treasury (BTr) pozyskało P58.8 miliarda, przekraczając ofertę P42 miliardów po tym, jak łączna wartość zapisów osiągnęła P184.224 miliarda — ponad czterokrotność puli aukcyjnej. Wskaźnik bid-to-cover na poziomie około 4.4x podkreślił dużą płynność w krajowym systemie finansowym. Popyt był również wyższy niż P167.742 miliarda zapisów odnotowanych w poprzednim tygodniu.

Skarb Państwa podwoił przyjęte niekonkurencyjne oferty we wszystkich trzech terminach — 91-dniowym, 182-dniowym i 364-dniowym — do odpowiednio P16 miliardów, P12 miliardów i P5.6 miliarda, podało BTr w oświadczeniu. Podniesiono przydział, ponieważ każdy z terminów osiągnął średnie stopy poniżej tych notowanych na aukcji w poprzednim tygodniu.

91-dniowe T-bills

Skarb pożyczył P28 miliardów poprzez trzy miesięczne papiery, powyżej oferty P20 miliardów, przy zapisach sięgających P57.895 miliarda. Średnia stopa wyniosła 4.995%, spadając o 4.2 punktu bazowego (bps) z 5.037% tydzień wcześniej. Przyjęte rentowności mieściły się w przedziale od 4.949% do 5.028%.

182-dniowe T-bills

W przypadku sześciomiesięcznego terminu rząd pozyskał P21 miliardów, przewyższając plan P15 miliardów, przy zapisach sięgających P89.752 miliarda. Średnia rentowność sześciomiesięcznych bonów spadła do 5.545%, czyli o 10.7 bps z wcześniejszych 5.652%. Przyznane stopy mieściły się w przedziale od 5.49% do 5.578%.

364-dniowe T-bills

BTr sprzedało P9.8 miliarda w rocznych papierach, powyżej programu P7 miliardów, przy popycie wynoszącym łącznie P36.577 miliarda. Średnia stopa spadła do 5.723% z 5.912% w poprzednim tygodniu, czyli o 18.9 bps. BTr przyjęło wyłącznie oferty z rentownością równą średniej. Wyraźniejszy spadek rentowności przy najdłuższym terminie T-bills odzwierciedlał oczekiwania rynku, że cykl zacieśniania BSP zbliża się do szczytu.

Poziomy na rynku wtórnym

Przed poniedziałkową aukcją 91-, 182- i 364-dniowe T-bills notowano odpowiednio na 5.0342%, 5.436% i 5.8636%, według danych PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates z Treasury.

Czynniki spadku rentowności

Stopy T-bills spadły przy osłabionych oczekiwaniach na duże podwyżki stóp przez bank centralny, ponieważ presja inflacyjna zelżała wraz ze słabszym dolarem amerykańskim i niższymi globalnymi cenami ropy, a także po wolniejszym wzroście gospodarczym Filipin w drugim kwartale, powiedział w wiadomości Viber główny ekonomista Rizal Commercial Banking Corp. Michael L. Ricafort. Słabszy dolar zwykle wspiera peso filipińskie, co pomaga ograniczać inflację importowaną — czynnik istotny dla oceny polityki BSP ze względu na zależność kraju od towarów wycenianych w dolarach, w tym paliw.

Gubernator BSP Eli M. Remolona, Jr. powiedział w poniedziałek, że bank centralny pozostaje gotowy do dalszego zacieśnienia polityki, aby obniżyć nadal podwyższoną inflację, ale przyznał, że presja, by to robić, jest mniejsza po tym, jak wzrost PKB osiągnął w zeszłym kwartale nowe, najniższe po pandemii tempo. Wypowiedzi te podkreślają narastający dylemat polityczny: dalsze podwyżki stóp mogą pogłębić spowolnienie gospodarcze, podczas gdy inflacja pozostaje wyraźnie powyżej celu banku centralnego.

Monetary Board w czerwcu podniósł referencyjne stopy procentowe o 25 bps na drugim z rzędu posiedzeniu, sprowadzając stopę polityki pieniężnej do 4.75%. Kolejny przegląd zaplanowano na Aug. 27.

Makroekonomiczne tło Filipin

Wzrost PKB Filipin spowolnił do 2.3% w drugim kwartale, wobec 5.4% w tym samym okresie rok wcześniej i 2.8% w pierwszym kwartale. Było to najwolniejsze tempo ekspansji od czwartego kwartału 2009 roku, z wyłączeniem okresu pandemii.

W pierwszym półroczu wzrost PKB wyniósł średnio 2.6%, poniżej rządowego celu na cały rok w przedziale 3.5%–4.5%.

Tymczasem inflacja ogółem spowolniła w lipcu do 6.2% z 6.4% w czerwcu. Było to najwolniejsze tempo od czterech miesięcy, czyli od 4.1% w marcu. Lipcowy odczyt mieścił się również w prognozie BSP na poziomie 5.6%–6.6% na ten miesiąc.

Od początku roku inflacja wynosiła średnio 5%, wyraźnie powyżej 3% celu banku centralnego i jego pasma tolerancji 2%–4%.

„Stopy T-bills podążały za ruchem rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, ponieważ dolar nadal się osłabia po danych o zatrudnieniu za lipiec, które były słabsze od oczekiwań” — dodał trader w wiadomości tekstowej.

Reuters podał, że dolar amerykański ustabilizował się w poniedziałek w pobliżu prawie dwumiesięcznego minimum po słabych danych z rynku pracy z piątku, gdy inwestorzy czekali na dane inflacyjne z tego tygodnia w poszukiwaniu kolejnych wskazówek dotyczących ścieżki stóp Rezerwy Federalnej.

Dane z piątku pokazały, że gospodarka USA niespodziewanie straciła miejsca pracy w lipcu, a wzrost zatrudnienia w dwóch poprzednich miesiącach został znacznie zrewidowany w dół, co osłabiło oczekiwania na podwyżkę stóp Fed w przyszłym miesiącu. Rynek kontraktów futures obniżył prawdopodobieństwo ruchu we wrześniu do około 44% z 67% tydzień wcześniej.

Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych w dużej mierze utrzymały spadki po raporcie z rynku pracy, a rentowność benchmarkowych 10-letnich obligacji USA wyniosła ostatnio 4.647%. Indeks dolara, który śledzi notowania waluty wobec sześciu głównych konkurentów, był prawie bez zmian na poziomie 99.62 po osiągnięciu w piątek najniższego poziomu od June 15.

We wtorek rząd zamierza pozyskać P30 miliardów z ponownie emitowanych 10-letnich obligacji skarbowych (T-bonds) z pozostałym okresem zapadalności siedmiu lat i sześciu dni.

Treasury planuje w tym miesiącu pozyskać P330 miliardów z rynku krajowego, w tym P200 miliardów poprzez T-bills i P130 miliardów poprzez T-bonds.

Rząd pożycza ze źródeł krajowych i zagranicznych, aby pomóc sfinansować deficyt budżetowy, którego limit w tym roku wynosi P1.659 biliona, czyli 5.4% produktu krajowego brutto. — Aaron Michael C. Sy with Reuters