Wynosy z papierów skarbowych (GS) notowanych na rynku wtórnym zakończyły poprzedni tydzień przeważnie wyżej, ponieważ inwestorzy zachowali ostrożność w oczekiwaniu na wielką emisję obligacji, która ma zwiększyć podaż, co zrównoważyło wsparcie z nieco słabszego sierpniowego odczytu inflacji.

Wynosy z GS, poruszające się odwrotnie do cen, wzrosły średnio o 3,91 punktu bazowego (bps) w ujęciu tygodniowym, zgodnie z referencyjnymi stawkami PHP Bloomberg Valuation Service na dzień 4 września, opublikowanymi na stronie Philippine Dealing System.

Krótki koniec zróżnicowany

Na krótkim końcu krzywej wyniki były mieszane. Stawki 91- i 364-dniowych biletów skarbowych (T-bills) wzrosły odpowiednio o 2,1 bps do 5,1144% i o 4,07 bps do 5,7424%, podczas gdy 182-dniowa zapadalność zeszła nieznacznie o 0,69 bp do 5,4803%.

Wynosy w środkowej części krzywej wzrosły na całej długości. Stawki dwu-, trzech-, cztero-, pięcio- i siedmioletnich obligacji skarbowych (T-bonds) wzrosły odpowiednio o 9,43 bps (do 6,4248%), 7,19 bps (6,7578%), 4,94 bps (6,9871%), 6,05 bps (7,1263%) i 7,38 bps (7,2502%).

Na długim końcu 10-letnia T-bond wzrosła o 3,08 bps do wynosu 7,2885%, natomiast 20- i 25-letnie długi zeszły o 0,45 bp i 0,06 bp, osiągając odpowiednio 7,3232% i 7,3244%.

Wolumen obrotu GS osiągnął w piątek 20,84 mld pesos, mniej niż 46,26 mld pesos znotowane tydzień wcześniej.

Obawy podażowe podnoszą wynosy

Analitycy wskazują obawy podażowe jako główny czynnik wzrostu wynosów, szczególnie w środkowej części krzywej. Gdy rząd sprzedaje dużą liczbę nowych dłużnych papierów, inwestorzy zazwyczaj żądają wyższych wynosów, by wchłonąć dodatkową podaż, co podnosi stawki rynkowe.

„Wzrost wynosów z GS w tym tygodniu wynikał głównie z ostrożności inwestorów przed oczekiwaną wielką emisją obligacji rządowych, co obciążyło popyt” — powiedział w wiadomości na Viberze Ruben Carlo O. Asuncion, główny ekonomista Union Bank of the Philippines.

„To naprawdę bardziej presja inflacyjna i pożyczanie się przez rząd wywierają presję wzrostową na wynosy” — stwierdził jeden z traderów obligacji.

Zgodnie z kwartalnym planem pożyczkowym Biura Skarbu (BTr) rząd zamierza pozyskać w tym miesiącu 330 mld pesos z rynku krajowego — 200 mld pesos poprzez T-bills i 130 mld pesos przez T-bonds.

Obejmuje to emisję nowych pięcioletnich not skarbowych o stałym oprocentowaniu (FXTN) zaplanowaną na 22 września. BTr ostatnio oferował FXTN w lutym.

Skarb rozpoczął oferowanie FXTN w zeszłym roku, aby ustanowić nowe punkty odniesienia i poprawić płynność rynku. Emisje te przeprowadzane są w formacie skierowanym do inwestorów instytucjonalnych, takich jak przedsiębiorstwa, spółdzielnie, fundusze powiernicze, fundusze emerytalne i zapomogowe.

Bloomberg doniósł w zeszłym tygodniu, że BTr rozważa ponownie swoją ofertę FXTN w tym miesiącu w obliczu zmienności na globalnych rynkach obligacji, ponieważ ponowna eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie na nowo rozpaliła obawy inflacyjne. Według tradera pomogło to wynosom GS zejść z śródtygodniowych maksimów.

Tymczasem według pana Asunciona sierpniowy odczyt filipińskiej inflacji „wzmocnił przekonanie, że krajowa presja cenowa może się stabilizować, co pomogło utrzymać popyt na papiery skarbowe”, było to jednak „za mało, by zrównoważyć obawy podażowe”.

Kontekst inflacyjny

Dane Philippine Statistics Authority pokazały, że inflacja bazowa, mierzona indeksem cen konsumpcyjnych, spowolniła do 6,1% w sierpniu z 6,2% w lipcu, choć przyspieszyła w ujęciu rocznym z 1,5%. Sierpniowy odczyt był najwolniejszym od pięciu miesięcy, tj. od 4,1% zanotowanego w marcu.

Odczyt mieścił się w przedziale prognozy banku centralnego na ten miesiąc wynoszącym 5,5%–6,5% i był nieco szybszy od mediany szacunków 6% wśród 20 analityków ankietowanych przez BusinessWorld. Sierpień oznaczał jednak szósty z rzędu miesiąc, w którym odczyt przekroczył cel Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) wynoszący 3%.

Trader powiedział, że rynek jeszcze nie wykazał „prawdziwej reakcji” na najnowsze dane o inflacji krajowej, ponieważ większość uczestników przed weekendem trzymała się na bieżące. Rynek przez większość tygodnia reagował natomiast na wydarzenia dotyczące relacji USA–Iran — dodał trader.

Perspektywy

Patrząc w przód, trader stwierdził, że niewielki spadek stawek, do którego doszło w związku z działaniami rządu łagodzącymi obawy podażowe, może być krótkotrwały.

„Chociaż początkową reakcją był spadek wynosów, myślę, że to jedynie zwiększy presję na krótszy koniec i środek krzywej w przyszłości, wiedząc, że rząd musi pożyczać na sfinansowanie budżetu na 2027 rok” — powiedział trader.

Pan Asuncion dodał, że idąc naprzód, „uczestnicy rynku będą się skupiać na trajektorii inflacji, sygnałach polityki BSP i kluczowych wydarzeniach dotyczących globalnych stóp procentowych”.

— Heather Caitlin P. Mañago