Emisja dużych obligacji nadal prawdopodobna, gdy rząd Filipin uzupełnia luki finansowe
Najważniejsze informacje
- •Skarb Państwa ponownie analizuje planowaną sprzedaż pięcioletnich FXTN w związku ze zmiennością na światowych rynkach obligacji i wyższymi kosztami finansowania.
- •Uczestnicy rynku nadal uznają emisję dużych obligacji przed końcem roku za prawdopodobną, ponieważ rząd ma bieżące potrzeby finansowe.
- •Jeśli duża transakcja zostanie opóźniona, rząd może zastąpić ją regularnymi aukcjami obligacji, detalicznymi obligacjami skarbowymi, bonami skarbowymi lub finansowaniem w dolarach amerykańskich.
- •Krajowy cel pożyczkowy Skarbu Państwa na ten miesiąc wynosi P330 miliardów i obejmuje planowaną na 22 września ofertę FXTN.
- •Napięcia na Bliskim Wschodzie, wyższe ceny ropy i słabszy popyt przyczyniły się do podwyższenia rentowności i częściowych przydziałów w ostatnich aukcjach filipińskiego długu.
Rynek nadal oczekuje, że rząd Filipin wyemituje duże obligacje przed końcem roku, mimo że Skarbnik Państwa ponownie analizuje planowaną na ten miesiąc ofertę w warunkach zmienności rynkowej. Rząd nadal musi pozyskać środki na pokrycie swoich potrzeb finansowych. Decyzja przesądzi o tym, czy krótkoterminowe potrzeby krajowego finansowania zostaną zaspokojone poprzez dużą transakcję benchmarkową, czy też rozłożone na regularne aukcje, obligacje detaliczne i inne dostępne kanały finansowania.
Główny ekonomista Union Bank of the Philippines Ruben Carlo O. Asuncion powiedział, że ponowna analiza przez Biuro Skarbu Państwa (BTr) planowanej oferty nowych oprocentowanych według stałej stopy obligacji skarbowych (FXTN) odzwierciedla wyższe rentowności i słabość peso, które zwiększyły koszty finansowania.
„Jeśli zmienność się utrzyma, oferta może zostać przełożona na czwarty kwartał, ale całkowite odwołanie wydaje się mało prawdopodobne, ponieważ rząd nadal ma potrzeby finansowe i postrzega duże emisje jako ważne narzędzie finansowania” — powiedział Asuncion.
„W przypadku opóźnienia BTr może polegać na regularnych aukcjach obligacji i planowanej emisji RTB (detalicznych obligacji skarbowych), aby spełnić swoje potrzeby pożyczkowe. Najlepszym momentem na dużą emisję będzie okres, gdy rentowności się ustabilizują, peso się umocni, a apetyt rynku na ryzyko wzrośnie”.
Starszy doradca w Reyes Tacandong \u0026 Co. Jonathan L. Ravelas powiedział, że BTr mierzy się z problemem wyceny, a nie finansowania.
„Opóźnienie dużej emisji może być w rzeczywistości rozsądnym posunięciem, jeśli pozwoli rządowi pożyczyć środki przy znacząco niższych kosztach, przy jednoczesnym zachowaniu elastyczności fiskalnej” — powiedział.
Bloomberg podał w ubiegłym tygodniu, że Skarbnik Państwa Sharon P. Almanza powiedziała, iż rząd ponownie analizuje swoją ofertę FXTN w tym miesiącu w związku ze zmiennością na światowych rynkach obligacji i ponownym nasileniem konfliktu na Bliskim Wschodzie, które odnowiło obawy inflacyjne.
Zgodnie z kwartalnym planem pożyczkowym BTr rząd zamierza pozyskać w tym miesiącu P330 miliardów z krajowego rynku. Plan obejmuje ofertę nowych pięcioletnich FXTN zaplanowaną na 22 września.
BTr ostatnio oferował FXTN w lutym, pozyskując łącznie P297.94 miliarda poprzez nowe 10-letnie obligacje. Z tej kwoty P235 miliardów pochodziło z komponentu nowych środków oferty, a P62.94 miliarda z programu zamiany.
Skarb Państwa rozpoczął oferowanie FXTN w ubiegłym roku, aby ustanowić nowe punkty odniesienia i poprawić płynność rynku. Oferty wykorzystują format emisji skierowany do inwestorów instytucjonalnych, w tym przedsiębiorstw, spółdzielni, funduszy powierniczych, funduszy emerytalnych i funduszy pracowniczych.
Makler obligacji powiedział, że opóźnienie emisji może narazić rząd na jeszcze gorsze warunki rynkowe, szczególnie w związku z utrzymującą się wysoką niepewnością dotyczącą sytuacji na Bliskim Wschodzie.
„Nie sądzę, żeby mogli sobie pozwolić na przełożenie emisji, chyba że naprawdę liczą na cud i poprawę sytuacji” — powiedział makler.
„Mogą natomiast zmienić strukturę finansowania w nadchodzących miesiącach, koncentrując się na obszarach obecnego popytu, czyli bonach skarbowych (T-bills) oraz obligacjach o terminie do pięciu lat, przeprowadzić stosunkowo niewielką emisję RTB o wartości do P300 miliardów albo połączyć ją z finansowaniem w dolarach amerykańskich”.
Apetyt na aktywa ryzykowne osłabł, a inwestorzy żądają wyższych rentowności, ponieważ globalne otoczenie gospodarcze pozostaje trudne. Konflikt na Bliskim Wschodzie nadal nie został rozwiązany i wciąż się nasila.
Konflikt przyczynił się do zmienności na rynkach i podniósł ceny ropy, zwiększając obawy dotyczące inflacji i gospodarki na całym świecie, szczególnie w krajach będących importerami netto, takich jak Filipiny.
Niedawne oferty bonów skarbowych i obligacji skarbowych BTr odzwierciedlały środowisko ograniczonego apetytu na ryzyko. Wyższe rentowności i słaby popyt doprowadziły do kilku częściowych przydziałów, także w przypadku krótszych terminów zapadalności.
Almanza powiedziała w ubiegłym miesiącu, że rząd czeka również na korzystniejsze warunki dla planowanej w tym roku oferty RTB. Ostatnia oferta RTB rządu miała miejsce w sierpniu 2025 roku, kiedy pozyskał on P507.16 miliarda z pięcioletnich obligacji.
W czerwcu rząd pozyskał $2.5 miliarda poprzez emisję denominowanych w dolarach amerykańskich obligacji w trzech transzach. Tym samym zrealizował swój program zewnętrznego finansowania komercyjnego na 2026 rok o wartości $5.3 miliarda, po tym jak w styczniu pozyskał już $2.75 miliarda z innej emisji dolarowych obligacji w trzech transzach.
— Aaron Michael C. Sy
