Rentowności papierów dłużnych skarbu państwa zakończyły zeszły tydzień z mieszanym wynikiem, ponieważ obawy o podwyższoną inflację w kraju i w Stanach Zjednoczonych utrzymywały przy życiu zakłady o podwyżki stóp, a traderzy zajmowali też pozycje przed czwartkowym posiedzeniem polityki pieniężnej filipińskiego banku centralnego.

Rentowności papierów skarbowych (GS), które poruszają się odwrotnie do cen, wzrosły w ujęciu tygodniowym średnio o 0,89 punktu bazowego (bp), zgodnie z referencyjnymi stopami PHP Bloomberg Valuation Service na dzień 20 sierpnia, opublikowanymi na stronie Philippine Dealing System. Krzywa GS stanowi benchmark do wyceny pozostałego długu denominowanego w pesos, dlatego zmiany tych rentowności oddziałują na koszty finansowania w całej gospodarce.

Na krótkim końcu krzywej rentowność 91-dniowych bonów skarbowych (T-bills) wzrosła w ujęciu tygodniowym o 5,39 bp, do 5,0025%, natomiast stopy 182- i 364-dniowych T-bills obniżyły się odpowiednio o 1,73 bp i 5,78 bp, do 5,3212% i 5,6593%.

W środkowej części krzywej rentowności zakończyły się w większości wyżej: trzyletnie, czteroletnie, pięcioletnie i siedmioletnie obligacje skarbowe (T-bonds) wzrosły odpowiednio o 1,23 bp (do 6,6877%), o 3,51 bp (do 6,9293%), o 5,03 bp (do 7,0726%) oraz o 3,84 bp (do 7,2124%). Tymczasem rentowność dwuletnia spadła w ujęciu tygodniowym o 1,24 bp, do 6,335%.

Na długim końcu krzywej dziesięcioletnia rentowność obniżyła się o 1,67 bp, do 7,3052%, podczas gdy rentowności papierów 20- i 25-letnich wzrosły minimalnie odpowiednio o 0,6 bp i 0,63 bp, do 7,505% i 7,5025%.

Obrót papierami GS osiągnął w czwartek 38,93 mld pesos wobec 89,06 mld pesos tydzień wcześniej. Filipińskie rynki finansowe były w piątek zamknięte z okazji Dnia Ninoya Aquino.

Według analityków rentowności poruszały się bokiem, ponieważ uczestnicy rynku ustawiali pozycje wokół oczekiwań dotyczących polityki pieniężnej na Filipinach i w Stanach Zjednoczonych.

Publikacja protokołów z lipcowego posiedzenia polityki pieniężnej amerykańskiej Rezerwy Federalnej przywróciła oczekiwania na dalsze podwyżki stóp w największej gospodarce świata po serii danych słabszych niż oczekiwano.

„Rentowności zmieniły się niewiele po publikacji protokołów FOMC (Federalnego Komitetu ds. Otwartego Rynku) z uwagi na mieszane wydarzenia z USA z nocy poprzedniej. Najnowsze protokoły wskazywały, że coraz więcej amerykańskich decydentów skłania się ku podwyżce stóp, co mogłoby wywrzeć dodatkową presję wzrostową na rentowności amerykańskich obligacji skarbowych” — powiedział w wiadomości e-mail jeden z traderów obligacji.

„Fed utrzymał stosunkowo jastrzębią postawę, powołując się na podwyższoną inflację i wysoką niepewność, częściowo związaną z konfliktem na Bliskim Wschodzie. Jastrzębi ton Fed tworzy trudne otoczenie dla filipińskich papierów skarbowych. Mimo niektórych słabszych niż oczekiwano amerykańskich danych ekonomicznych niepewność wokół amerykańskich stóp procentowych nadal wywiera presję wzrostową na lokalne rentowności” — oświadczyła w wiadomości na komunikatorze Viber Melani C. Pisiao, szefowa Departamentu Handlu Skarbowego w Bank of Makati (A Savings Bank), Inc.

Obawy o inflację pogłębiły się na zeszłomiesięcznym posiedzeniu Fed — „kilku” decydentów było gotowych podnieść stopy procentowe, a „wielu” stwierdzało, że podwyższenie kosztów pożyczek będzie konieczne, jeśli inflacja nie spadnie do celu 2% amerykańskiego banku centralnego — wynika z opublikowanych w środę protokołów z tej sesji; donosi Reuters.

Decydenci, którzy opowiadali się za podwyżką stóp, stwierdzili, że presja cenowa wydaje się szeroko zakrojona, i uznali, że komitet ustawiający politykę powinien przyjąć bardziej restrykcyjne stanowisko, aby w trwały sposób realizować cele w zakresie stabilności cen i maksymalnego zatrudnienia — wynika z protokołów posiedzenia z 28–29 lipca. Ostrzegali, że zaniechanie tego mogłoby grozić „stromszą i potencjalnie bardziej kosztowną sekwencją ruchów zacieśniających na późniejszym etapie”.

Na tym posiedzeniu Fed zagłosował za utrzymaniem stopy referencyjnej w obecnym przedziale 3,5%–3,75%, choć trzech decydentów zgłosiło sprzeciw, optując za podwyżką o ćwierć punktu procentowego.

Większa grupa — „wielu” — uczestników oceniła, że zacieśnienie polityki byłoby prawdopodobnie konieczne, gdyby inflacja nie spadła, wynika z protokołów.

Protokoły, obejmujące drugie posiedzenie Kevina Warsha na czele banku centralnego, pokazały też, że bankierzy centralni weszli już w niektóre szersze kwestie, które zamierza on podjąć w ramach możliwej przebudowy sposobu funkcjonowania Fed.

Rynki kontraktów futures na stopy procentowe wyceniały nadal większe niż przeciwne szanse, że Fed rozpocznie podnoszenie stóp na posiedzeniu 27–28 października, a w razie czego — bardzo wysokie prawdopodobieństwo podwyżki na ostatnim w tym roku posiedzeniu w grudniu.

Oczekuje się, że Fed ponownie utrzyma politykę bez zmian na posiedzeniu 15–16 września po tym, jak najnowsze dane pokazały lekkie odpuszczenie inflacji i niespodziewane cięcia miejsc pracy w firmach w lipcu. Dane te podzieliły urzędników w kwestii tego, czy do dalszego hamowania inflacji potrzebne będą podwyżki stóp, a jednocześnie skłoniły ich do większej ostrożności co do siły rynku pracy i ryzyk dla celu utrzymania pełnego zatrudnienia.

Tymczasem podjęta przez USA próba powstrzymania załamania na rynku długoterminowych obligacji pomogła osłabić część globalnej zmienności rynkowej obserwowanej wcześniej w tym tygodniu — powiedziała Pisiao.

„Ogłoszenie, że amerykański skarb państwa (UST) co najmniej podwoi wykupy długoterminowych obligacji, pomogło pchnąć rentowności UST w dół. Przyniosło to pewną ulgę filipińskiemu rynkowi obligacji. Filipińskie rentowności GS zareagowały pozytywnie — wybrane terminy zapadności spadły średnio o 7,22 bp w ujęciu tygodniowym.”

„Lokalne rentowności obligacji zareagowały także na wygaśnięcie 60-dniowego memorandum porozumienia między USA a Iranem bez wiążącej umowy kończącej konflikt na Bliskim Wschodzie. To wydarzenie wprowadziło dodatkową niepewność na lokalnym rynku obligacji” — dodał trader.

W kraju uwaga koncentruje się teraz na czwartkowym (27 sierpnia) posiedzeniu polityki pieniężnej Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) — powiedział trader. Sondaż BusinessWorld wykazał, że 19 z 24 analityków oczekuje, że Rada Monetarna podniesie w tym tygodniu docelową stopę transakcji odwrotnego repo o 25 bp po raz trzeci z rzędu, jako że inflacja pozostaje daleko powyżej celu. Stopa odwrotnego repo to kluczowa stopa polityczna BSP, zakotwiczająca krótkoterminowe stopy rynku pieniężnego i sygnalizująca stanowisko polityki pieniężnej banku centralnego.

„Uczestnicy rynku w pewnym stopniu oczekiwali potencjalnej podwyżki stopy politycznej BSP w tym miesiącu. Traderzy nie byli jednak w stanie zbudować pozycji pod ten prognozowany ruch banku centralnego. Wynika to głównie z mieszanych sygnałów polityki płynących z ostatnich wypowiedzi gubernatora BSP Remolony” — powiedział trader. „Podczas gdy wyższe ceny ropy naftowej wynikające z konfliktu z Iranem nadal budzą obawy na lokalnym rynku obligacji, uczestnicy zaczynają coraz bardziej obawiać się dalszych krajowych presji inflacyjnych, które — poza niestabilnymi cenami energii — mogą powracać w nadchodzących miesiącach. W szczególności niedawne zakłócenia gospodarcze spowodowane skutkami długotrwałych powodzi wywołanych obfitymi opadami habagat (monsunowymi) mogą wywrzeć presję wzrostową na lokalne produkty spożywcze.”

„BSP stoi przed trudnym wyzwaniem utrzymania równowagi z powodu osłabiającego się peso i inflacji pozostającej powyżej celu 2%–4%” — dodała Pisiao. Słabsze peso podnosi lokalny koszt towarów importowanych, takich jak paliwo czy żywność, co może przenosić się na całą inflację.

Rada Monetarna podniosła stopy referencyjne łącznie o 50 bp od kwietnia, co doprowadziło stopę polityczną do 4,75%.

Gubernator BSP Eli M. Remolona Jr. powiedział w zeszłym tygodniu, że bank centralny jest gotowy dostosować stanowisko polityczne w razie potrzeby, aby przywrócić inflację do celu w obliczu rozszerzających się ryzyk cenowych, zwłaszcza że konflikt na Bliskim Wschodzie wciąż nie został rozwiązany.

Wcześniej mówił, że słabszy wzrost gospodarczy Filipin w pewnym stopniu zmniejsza presję na bank centralny do podejmowania agresywnych działań.

Wzrost gospodarczy Filipin zwolnił w drugim kwartale do 2,3%, najniższego poziomu od czasów pandemii. W pierwszym półroczu gospodarka rosła średnio o 2,6%, poniżej rządowego celu rocznego wynoszącego 3,5%–4,5%.

Tymczasem inflacja ogółem zwolniła w lipcu do czteromiesięcznego minimum wynoszącego 6,2%, ale był to już piąty miesiąc z rzędu, w którym pozostała powyżej celu banku centralnego na poziomie 3% oraz przedziału komfortu 2%–4%. Od początku roku inflacja wyniosła średnio 5%. BSP prognozuje, że inflacja ogółem osiągnie w tym roku średnio 6,4%.

Na bieżący tydzień obaj analitycy ocenili, że nastroje rynkowe mogą pozostać ostrożne przed przeglądem polityki BSP, a rentowności mogą poruszać się bokiem z tendencją wzrostową, w miarę jak traderzy czekają na wskazówki co do kierunku polityki banku centralnego.

„Podobnie publikacja 26 sierpnia raportu o inflacji osobistych wydatków konsumpcyjnych, który odzwierciedli bieżące amerykańskie otoczenie inflacyjne, może umocnić przekonania o bliskiej podwyżce amerykańskiej stopy politycznej” — dodał trader. — Pierce Oel A. Montalvo z Reuters