Papertrade, miejsce handlu kontraktami perpetuals zbudowane na infrastrukturze Hyperliquid, platformy handlu instrumentami pochodnymi on-chain, wprowadziło mechanizm emitujący token PAPER dla uprawnionych traderów po stratach. Token nie przywraca USDC, które trader traci na pozycji. Zamiast tego tworzy odrębny zasób, którego ostateczna wartość zależy od aktywności protokołu, podaży tokenu, popytu i warunków dostępnych dla posiadaczy. Ta sama pula finansowana ze strat odpowiada również za wypłaty dla traderów wygrywających, co czyni niezawodne wypłaty oraz trwały powód do posiadania PAPER dwoma centralnymi wymaganiami tego modelu.

Rynek perpetuals zbudowany wokół jednej wspólnej puli

Papertrade pozwala traderom zajmować pozycje z dźwignią na cenach kryptowalut bez kupowania instrumentu bazowego. Kontrakty perpetuals nie mają daty wygaśnięcia, a okresowe płatności fundingowe między traderami pomagają utrzymywać ich ceny zgodnie z rynkiem bazowym. Model rozliczeniowy platformy opiera się na wspólnej rezerwie USDC o nazwie Martingaler LP. Podobnie jak w innych produktach z dźwignią perpetuals, pozycje mogą powiększać niewielki ruch ceny, kumulować koszty fundingu i podlegać likwidacji przy niedostatecznym zabezpieczeniu.

Papertrade dodaje odrębny wynik tokenowy: uprawniona strata może uruchomić emisję PAPER zgodnie z aktualnymi zasadami emisji protokołu. Strata w USDC pozostaje rzeczywista, natomiast PAPER daje traderowi odrębny zasób o niepewnej przyszłej wartości.

Co pozostawia po sobie strata 100 USD

Jeśli trader traci 100 USD, utracone USDC może pomóc w uzupełnieniu wspólnej puli Martingaler LP. Następnie może zostać wyemitowany PAPER zgodnie z aktualnymi zasadami emisji protokołu. Token nie przywraca 100 USD; dostarcza odrębny zasób, którego wartość jest niepewna.

Ta różnica ma znaczenie, ponieważ nagroda tokenowa może zostać pomylona z odszkodowaniem. Lepiej rozumieć ją jako nową pozycję utworzoną po zamknięciu transakcji. Jej cena może wzrosnąć, spaść lub pozostać niepłynna, a trader, który sprzeda ją natychmiast, może otrzymać znacznie mniej niż utracone USDC.

Materiały Papertrade opisują staking PAPER jako drogę, poprzez którą posiadacze mogą uczestniczyć w przychodach protokołu. To, czy tworzy to trwałą wartość, zależy od aktywn, opłat, emisji tokenu, popytu rynkowego oraz aktualnych warunków systemu stakingu. Traderzy powinni sprawdzić aktualną dokumentację i kontrakty pod kątem formuł nagród, możliwości transferu i ograniczeń, zanim polegną na jakimkolwiek opisie promocyjnym.

Model ten stawia więc przed traderem, który poniósł stratę, dwa pytania: ile USDC można stracić poprzez dźwignię oraz czy posiadanie otrzymanego PAPER ma ekonomiczny sens po uwzględnieniu dywersji, płynności i przychodów protokołu?

Ta sama pula musi wypłacić środki traderom, którzy wygrywają

Historii PAPER nie można oddzielić od puli stojącej za rynkiem. USDC wpływające po stratach pomaga wspierać płynność potrzebną do rozliczania wygrywających pozycji, co wiąże mechanizm tokenowy ze zdolnością platformy do wypłacania środków traderom.

Biała księga Papertrade opisuje kolejkę na sytuacje, w których pula nie ma wystarczającej ilości natychmiast dostępnego USDC, aby pokryć każdą zyskowną wypłatę. W takim scenariuszu wygrywający trader może musieć poczekać, aż pula otrzyma dalszą płynność. Bankless opisał ten sam mechanizm przy premierze jako proces wypłat w kolejności first-in, first-out.

Taka kolejka to ujawniony element proponowanego projektu, a nie dowód na to, że wypłaty zawiodą. Oznacza to jednak, że rynek powinien być oceniany zarówno po rejestrze rozliczeń, jak i po interfejsie handlowym. Miejsce handlu perpetuals jest tak użyteczne, jak jego zdolność do wypłaty zysków, gdy traderzy mają do nich prawo.

Token od strat może wpływać na podejmowanie ryzyka

Token może zmienić sposób, w jaki niektórzy traderzy podchodzą do ryzykownej pozycji. Osoba rozważająca transakcję z wysoką dźwignią mogłaby postrzegać PAPER jako możliwe resztkowe świadczenie po stracie, szczególnie jeśli oczekuje wzrostu protokołu i popytu na token. Takie oczekiwanie może być niebezpieczne, jeśli stanie się powodem zajęcia pozycji, która w innym wypadku byłaby zbyt duża. PAPER nie jest zabezpieczeniem o określonej wypłacie i nie może zmniejszyć straty w USDC w momencie likwidacji lub zamknięcia ze stratą. Jego przyszłą wartość należy zestawić z natychmiastowym, znanym kosztem transakcji.

Istnieje także kwestia podaży. Emitowanie większej liczby tokenów po większych stratach może poszerzyć grono uczestników, ale może też rozwodnić dotychczasowych posiadaczy, jeśli przychody protokołu i popyt nie będą rosły w porównywalnym tempie. Model wymaga wiarygodnego powiązania między aktywnością handlową, płynnością rozliczeń i wartością dla posiadaczy PAPER; sama emisja tokenów nie może tego powiązania stworzyć.

Cztery obszary, w których Papertrade musi się wykazać

Po pierwsze: czy wygrywający mogą wypłacić USDC? Wspólna pula potrzebuje wystarczającej płynności, aby zaspokoić żądania wypłat zyskownych traderów bez przedającej się kolejki.

Po drugie: czy PAPER ma powód, aby być trzymanym? Jego podaż musi pozostawać powiązana z realnym popytem, udziałem w stakingu i przychodami protokołu, a nie wyłącznie z emisją.

Po trzecie: jak pula zachowuje się pod presją? Rynek z większą liczbą wygrywających pozycji niż strat mógłby ujawnić, czy mechanizm wypłat działa w niesprzyjającym okresie handlowym.

Po czwarte: co losing traderzy robią z PAPER? Konsekwentne trzymanie lub staking wskazywałby na inny rodzaj popytu niż natychmiastowa sprzedaż po każdej stracie.

Te miary dają bardziej użyteczny obraz Papertrade niż sama cena tokenu. Rosnąca cena PAPER nie dowodzi solidności mechanizmu wypłat, a krótki okres sprawnego wypłacania nie rozstrzyga długoterminowego pytania o podaż i popyt tokenu.

Model ma do spełnienia dwie obietnice

Papertrade próbuje przekształcić znaną frustrację związaną z handlem z dźwignią w część swojego projektu ekonomicznego. Zamiast zostawiać każdego tradera po stracie jedynie ze zmniejszonym saldem, daje uprawnionym uczestnikom token, który może mieć wartość, jeśli miejsce handlu zbuduje trwałą aktywność i przychody.

To podejście może się obronić tylko wtedy, gdy dwa wyniki utrzymają się w czasie: zyskowni traderzy mogą uzyskać dostęp do swojego USDC, gdy jest wymagalny, a PAPER rozwinie rolę ekonomiczną, która nie zależy od stale rosnącego napływu nowych strat. Dopóki takich dowodów nie ma, PAPER należy traktować jako spekulacyjny token otrzymany po stracie, a nie gwarancję odzysku środków.

Oficjalna strona projektu to papertrade.xyz, a relacja Bankless z premiery opisuje proces wypłat bardziej szczegółowo.

Źródło: Coindoo

Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Kontrakty terminowe perpetuals i handel z dźwignią wiążą się z wysokim ryzykiem straty. Warunki produktu, mechanika tokenu i zasady uprawnień mogą ulec zmianie.