Oracle poinformował 28 października 2026 r., że ograniczy nowe pożyczki i pozyskiwanie kapitału do 20 mld dolarów do końca roku obrotowego 2030 i oczekuje co najmniej 30 mld dolarów przepływów pieniężnych w roku obrotowym 2029.

Ogłoszenia zapadły podczas dni inwestora Oracle w Las Vegas, gdzie kierownictwo starało się rozwiać obawy dotyczące kosztów ogromnej rozbudowy infrastruktury AI. Przekaz był prosty: rosnący portfel kontraktów AI powinien z czasem przynieść wystarczająco dużo gotówki, aby pomóc w sfinansowaniu infrastruktury potrzebnej do ich realizacji.

Limit ustanowiony przez Oracle i stojący za nim harmonogram

Finanse Oracle nie poprawią się z dnia na dzień. Firma oczekuje, że wydatki inwestycyjne osiągną najwyższy poziom w latach obrotowych 2027 i 2028, a dyrektor finansowa Hilary Maxson oświadczyła, że wolne przepływy pieniężne — czyli środki pozostałe po pokryciu działalności operacyjnej i wydatków inwestycyjnych — powinny stać się dodatnie w drugiej połowie roku obrotowego 2028. Te daty dają rynkowi konkretne punkty odniesienia do oceny, czy plan się sprawdzi.

Zgodnie z planem Oracle pozyska nie więcej niż 20 mld dolarów dodatkowego finansowania, w skład którego wejdzie 10 mld dolarów z emisji akcji i 10 mld dolarów z długu brutto. Limit nie obejmuje refinansowania — zamiana zapadającego długu na nowy nie wlicza się do niego — i dochodzi do sprzedaży akcji o wartości 20 mld dolarów zakończonej wcześniej w roku obrotowym 2027. Do roku obrotowego 2029 firma przewiduje, że będzie w stanie utrzymać wzrost bez konieczności pozyskiwania jakiegokolwiek nowego zewnętrznego finansowania.

Oracle zamierza również utrzymać zadłużenie netto na poziomie nie wyższym niż 3,5-krotność skorygowanego EBITDA, miary rentowności operacyjnej, która stanowi określony limit zadłużania względem zysków. Inwestorzy zareagowali pozytywnie, napędzając wzrost akcji Oracle o ponad 12% 28 października.

Dlaczego ta obietnica była konieczna

Oracle miał wyraźne powody, aby uspokoić rynek. Firma wykazała ujemne wolne przepływy pieniężne w wysokości 23,7 mld dolarów w roku obrotowym 2026, a następnie kolejny odpływ 5 mld dolarów w pierwszym kwartale roku obrotowego 2027.

Popyt nie jest problemem. Przychody pierwszego kwartału wzrosły o 30% do 19,3 mld dolarów, a sprzedaż infrastruktury chmurowej skoczyła o 121% do 7,4 mld dolarów. Trudność polega na czasie: budowa centrów danych wymaga dużych wydatków na długo przed tym, zanim klienci zaczną płacić za usługi, a Oracle już posiadał 125,34 mld dolarów pożyczek na dzień 31 sierpnia 2026 r.

Portfel kontraktów to nie przychody, a OpenAI stanowi jego większość

Portfel kontraktów Oracle o wartości 664 mld dolarów robi wrażenie, ale nie są to pieniądze na koncie. Liczba ta reprezentuje zakontraktowaną przyszłą działalność, którą firma jeszcze ma dostarczyć. Zgodnie z raportem SEC około połowa portfela powinna zostać przekształcona w przychody w ciągu 36 miesięcy.

Zgłaszany kontrakt na usługi obliczeniowe z OpenAI o wartości 300 mld dolarów, rozłożony na pięć lat, dodaje kolejne zmartwienie: Oracle mocno stawia na jednego klienta, który ma zrealizować znaczną część jego działalności.

Aby złagodzić obciążenie finansowe, Oracle sięga po finansowanie dostawców, sprzęt dostarczany przez klientów oraz płatności z góry — kroki, które szybciej przynoszą gotówkę lub przenoszą część z góry ponoszonych kosztów sprzętu na klientów i dostawców. Klienci zapłacili z góry 11,36 mld dolarów wydatków inwestycyjnych pierwszego kwartału, jak donosił Cryptopolitan.

Co mówi matematyka AI poza Oracle

Pytania, przed którymi stoi Oracle, dotyczą całej branży. J.P. Morgan oczekuje, że globalne wydatki inwestycyjne na AI osiągną 900 mld dolarów w 2026 r. i łącznie 5,5 bln dolarów do 2030 r., a firmy coraz częściej polegają na długu i kapitale własnym, aby sfinansować ekspansję. To, czy AI wygeneruje wystarczające przychody, aby uzasadnić te inwestycje, pozostaje pytaniem otwartym.

Według szacunków Bain branża może potrzebować niemal 6 bln dolarów rocznych przychodów do 2031 r., aby utrzymać wydatki na infrastrukturę, przy czym istniejące aplikacje konsumenckie i korporacyjne nadal pozostawią lukę 4,2 bln dolarów.

Stawka jest wysoka. 14 października 2026 r. Gartner ostrzegł, że ponad 3,5 bln dolarów wydatków na infrastrukturę AI może być zagrożonych odpisami do końca 2030 r. Firma szacuje, że operatorzy centrów danych potrzebowałiby 8,5 bln dolarów przychodów do 2030 r., aby odzyskać koszty i osiągnąć 12% zwrotu, ale oczekuje, że wygenerują nie więcej niż 3,6 bln dolarów.

Liczby te określają skalę wyzwania stojącego za obietnicami Oracle. Jeśli firma osiągnie swoje cele, wynik wesprze tezę, że duże inwestycje w AI mogą ostatecznie być uzasadnione. Jeśli nie osiągnie swoich celów, niedobór zwiększy tylko obciążenie firmy z ciężkim długiem i mocno zależnej od OpenAI.