Przewoźnik działający w segmencie transportu drobnicowego (LTL) Old Dominion Freight Line (NASDAQ: ODFL) ogłosił przyspieszenie wzrostu rentowności w sierpniu, choć tonaż pozostał lekko ujemny, zgodnie z czwartkową aktualizacją. Old Dominion to jeden z największych i najbardziej konsekwentnie rentownych przewoźników LTL w USA, przewożących wiele przesyłek różnych klientów jednym pojazdem, a jego miesięczne dane o wolumenach i cenach są uważnie śledzone jako wczesny sygnał dotyczący popytu na usługi transportowe i szerszej gospodarki przemysłowej.

Dzienny przychód spółki z siedzibą w Thomasville w Karolinie Północnej wzrósł w sierpniu o 12,4% rok do roku, co stanowiło poprawę względem 8,2% wzrostu r/r odnotowanego w lipcu. Ceny paliwa diesla wzrosły w sierpniu o 46% r/r wobec 31% wzrostu r/r w lipcu, a w ujęciu miesięcznym paliwo podrożało o 10%. Programy dopłat paliwowych w segmencie LTL zawierają funkcję skokową wraz ze wzrostem cen diesla, co zwykle przekłada się na lepsze marże.

Wzrost rentowności Old Dominion przyspieszył względem lipca zarówno z dopłatami paliwowymi, jak i bez nich. Sierpniowy przychód na centa wagowy (yield) był prawdopodobnie o 13% wyższy r/r z dopłatami paliwowymi i o około 5,5% wyższy bez uwzględnienia paliwa. Lipcowe stopy wzrostu wyniosły odpowiednio 9,3% i 4,2%. Łączne stopy wzrostu za oba miesiące wyniosły odpowiednio 11,3% i 4,8%. Wyższa waga przesyłek była w obu miesiącach umiarkowanym obciążeniem dla wskaźników rentowności.

„Old Dominion odnotowało solidny wzrost przychodów w lipcu i sierpniu, przy względnie stabilnych trendach bazowego popytu w miarę upływu kwartału” – oświadczył w komunikacie prezes i CEO Marty Freeman. „Ponadto siła i konsekwencja naszego wiodącego w branży poziomu usług nadal wspierają dalszą poprawę naszego przychodu na centa wagowy w segmencie LTL”.

Tonaż spadł w sierpniu o 0,9% r/r, w zestrojeniu z lipcowym spadkiem o 1% r/r, przy czym przewoźnik miał w ostatnim miesiącu nieco łatwiejsze porównanie z poprzednim rokiem. W porównaniu dwuletnim skumulowanym tonaż był w sierpniu niższy o 10,1%, co oznacza nieco gorszy wynik niż spadek o 9,3% w lipcu.

Sierpniowy wynik tonażowy wynikał ze spadku dziennych przesyłek o 2,4%, częściowo zrekompensowanego wzrostem wagi pojedynczej przesyłki o 1,7%. Waga przesyłek rośnie wraz z poprawą gospodarki przemysłowej.

Manufacturing PMI Instytutu Supply Management odnotował w sierpniu ósmy z rzędu miesiąc w strefie dodatniej. Odczyt 54,6 był o 60 punktów bazowych niższy od oczekiwań i o 1 punkt procentowy niższy od czteroletniego maksimum z lipca. Odczyt powyżej 50 oznacza ekspansję, a poniżej 50 – kontrakcję. Podindeks nowych zamówień, będący wskaźnikiem przyszłej aktywności, spadł o 3 punkty do 53,7. Trendy tonażowe przewoźników zwykle osiągają ten indeks z trzymiesięcznym opóźnieniem, co oznacza, że sierpniowe osłabienie nowych zamówień – jeśli utrzyma się historyczny wzorzec – będzie wywierać presję na wolumeny przewoźników jesienią.

Ogólny odczyt był nieco gorszy od oczekiwań, a liczba nowych zamówień przyciągnęła uwagę analityków. Akcje notowanych na giełdzie przewoźników LTL otwarte zostały w czwartek z niską luką po wtorkowej aktualizacji, kończąc sesję ze spadkami od 4% do 7%, podczas gdy S&P 500 stracił zaledwie 0,7%. Ta nadmierna reakcja odzwierciedla wrażliwość akcji transportowych na sygnały przyszłego popytu, ponieważ zyski przewoźników LTL są silnie uzależnione od trwałego momentum wolumenowego i cenowego.

Sierpniowe dane wspierają prognozę na trzeci kwartał

Wyniki Old Dominion od początku kwartału wspierają górną granicę prognozy zarządu na trzeci kwartał. Przychody zmierzają w kierunku wzrostu o 10% r/r, czyli do 1,55 mld USD, co jest zgodne z bieżącym konsensusem analityków. Oczekiwano, że wzrost rentowności wyhamuje do zakresu od plus 4% do plus 4,5% r/r, ale sierpień wydaje się przekroczyć te wartości.

Prognoza operating ratio na trzeci kwartał zakłada pogorszenie o 150–200 punktów bazowych w ujęciu sekwencyjnym względem skorygowanego OR drugiego kwartału na poziomie 70,1%, który uwzględniał zysk ze sprzedaży nieruchomości. W transporcie drogowym niższe operating ratio oznacza lepszą rentowność, zatem poprawa o 240 pb r/r przy implikowanym poziomie 71,9% świadczyłaby o dalszej sile marż mimo rosnących kosztów. Czy spółka zmieści się w tym zakresie, okaże się w raporcie za trzeci kwartał, gdzie dane o tonażu i rentowności za wrzesień dopełnią obraz kwartału.

„Pozostajemy przekonani, że dzięki dalszemu wdrażaniu naszego długoterminowego planu strategicznego jesteśmy dobrze przygotowani do zdobywania rentownych udziałów rynkowych i zwiększania wartości dla akcjonariuszy w dłuższej perspektywie” – powiedział Freeman.

Spółka zwykle rośnie w cyklu wzrostowym o 9–10 punktów procentowych szybciej niż rynek.

Sierpniowy raport Old Dominion pełni rolę kluczowego wskaźnika wyprzedzającego dla branży, sygnalizując, że przewoźnicy LTL stawiają dyscyplinę cenową i rentowność ponad wolumen mimo jedynie umiarkowanych trendów popytowych.