Akcje Nvidia (NVDA) wzrosły w piątek o około 3%, osiągając nowy rekord intraday i wyprzedzając poprzedni rekordowy kurs zamknięcia producenta chipów z maja. W trakcie sesji akcje były notowane w okolicach 237,75 USD, poszerzając rajd, który podniósł kurs o około 27% w tym roku.

Wzrost czerpał siłę z dwóch kierunków jednocześnie. Pierwszym jest narastający spór o to, jak długo faktycznie służą chipy AI — kwestia dotykająca sedna księgowania ogromnych inwestycji wielkiej technologi w AI. Drugim są konkretne pieniądze wracające do akcjonariuszy. Oba wątki zeszły się w piątkowym rajdzie.

Nvidia odpiera sceptyków amortyzacji

W centrum sporu stoi inwestor Michael Burry, znany przede wszystkim z przewidzenia krachu na rynku nieruchomości w 2008 roku, który twierdzi, że największe firmy technologiczne nie doceniają tempa zużycia swoich chipów AI. Gdyby miał rację, dzisiejsze zyski byłyby podpierane księgowością, która upiększa wyniki.

O mechanice księg sprawia, że argument ten ma znaczenie. Firmy rozkładają koszt serwerów na liczbę lat, przez jaką oczekują ich eksploatacji, więc dłuższy zakładany okres życia oznacza mniejszy koszt obciążający zysk w każdym roku — a tym samym wyższy raportowany zysk przy tych samych wydatkach.

Nvidia nie pozostaje w tej kwestii bierna. Firma podkreśla, że tacy główni klienci jak Meta Platforms i Google wydłużyli harmonogramy amortyzacji serwerów AI z czterech do sześciu lat. To bezpośrednia odpowiedź wymierzona w trzon argumentacji sceptyków, sygnalizująca, że Nvidia zamierza podjąć krytykę, a nie pozostawić jej bez odzewu.

Dlaczego skup akcji za 150 miliardów dolarów ma znaczenie

Drugi czynnik jest bardziej oczywisty. Rada dyrektorów Nvidii autoryzowała w tym tygodniu dodatkowe skupy akcji o wartości 150 miliardów dolarów, co zwiększa całkowity pozostały limit skupu do 235 miliardów dolarów do roku obrotowego 2028. To największa autoryzacja skupu akcji w historii korporacyjnej.

Skupy akcji zwracają gotówkę akcjonariuszom poprzez odkupywanie udziałów, a stojąca autoryzacja o takiej skali daje firmie przestrzeń do kontynuowania tej praktyki przez wiele lat.

Skala programu to niemały wyraz pewności siebie. Sygnalizuje, że zarząd Nvidii wierzy, iż firma będzie w stanie generować poważną gotówkę, nawet równolegle inwestując miliardy w infrastrukturę AI.

Wall Street to zauważył. Morgan Stanley przywrócił w piątek Nvidię jako swój główny wybór w sektorze półprzewodników po spotkaniach z dyrektorem generalnym Jensenem Huangem i innymi kierownictwem firmy, wskazując na trwałą siłę popytu na AI oraz rosnącą bazę klientów.

Morgan Stanley zwrócił też uwagę na coś wartego obserwacji. Firma argumentowała, że wąskie gardło infrastruktury AI przesuwa się z produkcji chipów w kierunku gruntów pod centra danych, zasilania energią i finansowania. To istotna zmiana w debacie: jeśli chipy nie są już zasobem deficytowym, firmy dysponujące taną energią i najlepszymi lokalizacjami zyskują większą przewagę.

Szerszy obraz AI

Nvidia nie działa w próżni. Szerszy trend inwestycyjny wokół AI sprawia, że inwestorzy patrzą już poza samo wydatkowanie na infrastrukturę, ku temu, co nadejdzie w kolejnym etapie cyklu technologicznego. Oczekiwane wejście na giełdę Anthropic dolewa oli do ognia: debiut giełdowy twórcy chatbota Claude byłby kolejnym głośnym testem apetytu inwestorów na firmy AI oraz kapitał, którego potrzebują do skalowania.

Dla samej Nvidii połączenie rekordowego skupu akcji i publicznej odpowiedzi krytykom daje akcjom świeżą narrację na październik. Firma nie pozwala już, by spór o amortyzację toczył się jedynie w tle.

Jak potoczy się spór — i czy kolejni najwięksi klienci Nvidii pójdą śladem Mety i Google, wydłużając swoje harmonogramy — teraz stanowi centrum tego, jak inwestorzy czytają wyniki wielkiej technologi w erze AI.

Nvidia współpracuje również blisko z firmami z Wall Street przy wykorzystaniu około 500 miliardów dolarów kapitału wspierającego sektor AI — kwota, która uwypukla, jak wysoka jest stawka w tym sporze o żywotność chipów i wydatki.