Nvidia (NVDA -4,57%) osiągnęła skalę, w której sama wielkość spółki i jej kapitalizacja rynkowa mogą budzić respekt. W ciągu ostatnich pięciu lat akcje wzrosły o 817,8%, a kapitalizacja rynkowa wzrosła z około 557 mld USD do około 5 bln USD obecnie — oznacza to, że Nvidia jest dziś warta około 9,1 raza więcej niż pięć lat temu. Ten wzrost nie był napędzany hype'em: spółka generuje dziesiątki miliardów dolarów przychodów kwartalnych, jej układy AI stanowią serce rozbudowy infrastruktury branży, a rentowność rosła w niezwykłym tempie.

Wyniki Nvidii za drugi kwartał roku podatkowego, opublikowane 26 sierpnia, pokazują, że wzrost wcale nie zwalnia. Co zaskakujące, mimo dramatycznego rozrostu spółki akcje nadal notowane są przy rozsądnej wycenie.

Nvidia stała się gigantem, a kolejny cykl produktowy może utrzymać dynamikę

W drugim kwartale roku podatkowego 2027 Nvidia wygenerowała 96,2 mld USD całkowitych przychodów, o 106% więcej rok do roku, podczas gdy skorygowane zyski wzrosły o 120% do 2,22 USD na akcję. Biznes data center nadal dominuje w przychodach, przy znaczącej roli architektury Blackwell: sprzedaż segmentu osiągnęła w kwartale 89 mld USD, o 18% więcej kwartalnie i o 117% więcej rok do roku.

Zarząd podał, że nakłady inwestycyjne pięciu największych hiper-skalujących dostawców chmury — potencjalnie około 800 mld USD w 2026 r. i 1,3 bln USD w 2027 r. — napędzają wzrost segmentu data center. Choć Nvidia nie obejmuje całej tej kwoty, obrazuje to skalę rynku infrastruktury, na którym działa spółka. Ta sytuacja wydatkowa wyznacza też kluczowe pytanie dla inwestorów: nakłady hiper-skalujących firm są cykliczne, a przychody Nvidii są z nimi ściśle powiązane, więc każde spowolnienie budżetów na infrastrukturę AI bezpośrednio uderzyłoby w segment data center, który dziś odpowiada za zdecydowaną większość sprzedaży spółki.

Nvidia pogłębia również partnerstwo z AWS należącym do Amazonu (AMZN). Między bieżącym kwartałem a drugim kwartałem roku podatkowego 2029 AWS zamierza wdrożyć dodatkowe 2 mln GPU Nvidii wraz z procesorami Vera, a część systemów obejmie układy Rubin. Partnerstwo wykracza poza sprzęt: AWS zaoferuje modele Nemotron Nvidii w swoich usługach chmurowych, a Amazon planuje także wykorzystać szerszą technologię physical AI Nvidii w robotyce magazynowej.

Podczas gdy obecne produkty już dominują w branży, wydaje się, że kolejna duża zmiana produktowa jest w toku. Blackwell nadal wznosi znaczący wkład, Rubin zaczyna swoją rampę, CPU i sieci rozwijają się, a nowi klienci pojawiają się w obszarach AI suwerennej, przedsiębiorstw, NeoCloudów i laboratoriów AI. Zarząd oczekuje obecnie, że Vera Rubin będzie najszybciej rosnącym produktem w historii spółki.

Nvidia prognozuje przychody za trzeci kwartał na poziomie około 108 mld USD, plus minus 2%, przy czym Vera Rubin ma odpowiadać za około 20% przychodów data center. Zarząd przewidział także wzrost przychodów o 70% w roku podatkowym 2028, zaznaczając, że prognoza ta jest ograniczona podażą. Dla inwestorów śledzących tę historię tempło rampy Rubin, ewentualne złagodzenie ograniczeń podaży oraz utrzymanie się prognoz nakładów hiper-skalujących firm do 2027 r. to praktyczne punkty kontrolne pozwalające ocenić, czy te cele pozostaną osiągalne.

Większa, ale nie droższa

Rynek może nadal postrzegać Nvidię po prostu jako spółkę sprzedającą układy stojące za obecnym boomem na AI, ale jej możliwości wykraczają poza sprzedaż pojedynczych GPU. Spółka znajduje sposoby na generowanie znacznie większych przychodów z każdej jednostki mocy wdrażanej w centrum danych AI — według zarządu ta szansa może osiągnąć około 40 mld USD na gigawat przy architekturze Vera Rubin, czyli ponad dwukrotność poziomu związanego z Hopperem. Nvidia rozszerza się też na CPU, sieci i szerszą infrastrukturę AI.

Mimo to akcje pozostają rozsądnie wycenione przy 23-krotności prognozowanych zysków roku podatkowego 2027. Analitycy oczekują wzrostu przychodów o 83% do 396,73 mld USD w roku podatkowym 2027, przy wzroście EPS o 89,8% do 9,05 USD. W roku podatkowym 2028 przychody i zyski mają wzrosnąć odpowiednio o kolejne 44,6% i 45%. Własna prognoza spółki dodaje wiarygodności tym szacunkom: popyt pozostaje silny, podaż wciąż ogranicza wzrost, nowe produkty poszerzają szansę na gigawat, a Nvidia coraz głębiej wchodzi w sieci, CPU, oprogramowanie i pełnostackową infrastrukturę AI. W stosunku do tempa wzrostu zysków i przychodów wycena wygląda rozsądnie.

Dlaczego akcje NVDA nadal są rozsądnie wycenione?

Po latach wyjątkowej ekspansji rynek może wyceniać znaczące spowolnienie, a głównym powodem może być konkurencja. Najwięksi klienci Nvidii coraz częściej stają się jej najmocniejszymi rywalami: Google należący do Alphabetu (GOOG) (GOOGL) ma swoje TPU, Amazon ma Trainium, Microsoft (MSFT) rozwija własne układy krzemowe, a OpenAI, Anthropic i Meta (META) również pracują nad autorskimi chipami. Osobno Advanced Micro Devices (AMD) buduje wiarygodne drugie źródło mocy obliczeniowej AI — czyli „furtkę wyjścia” od Nvidii. Czynnikiem przeciwwagowym jest ekosystem oprogramowania CUDA Nvidii, rozwijany od około dwóch dekad, na którym wielu programistów AI wciąż buduje; odtworzenie tej warstwy programowej, a nie tylko krzemu, jest częścią tego, co utrudnia wyparcie spółki potencjalnym rywalom.

Łącznie rozsądna wycena sugeruje, że rynek może wyceniać Nvidię za wzrost spowolniony, rosnącą konkurencję i dojrzewający cykl wydatków na AI. Jednak ostatnie wyniki Nvidii za drugi kwartał i jej prognozy sugerują, że rynek może niedoszacowywać tego, jak długo jej wzrost może utrzymać się na wysokim poziomie. Jeśli za pięć lat wzrost pozostanie silniejszy, dzisiejsza wycena może okazać się atrakcyjnym punktem wejścia dla długoterminowych inwestorów.

Na Wall Street NVDA pozostaje akcją z konsensusową rekomendacją „Strong Buy”. Z 48 analityków obejmujących akcje 43 ma rekomendację „Strong Buy”, trzech ocenia ją jako „Moderate Buy”, jeden ma ocenę „Hold”, a jeden analityk — „Strong Sell”. Średni cel cenowy analityków wynoszący 307,38 USD oznacza potencjał wzrostu o 37% od obecnych poziomów, a najwyższy szacunek 500 USD implikuje potencjał wzrostu o 122% w ciągu najbliższych 12 miesięcy.

W dniu publikacji Sushree Mohanty nie posiadała (bezpośrednio ani pośrednio) pozycji w żadnym z instrumentów wymienionych w tym artykule. Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i został pierwotnie opublikowany na Barchart.com.