Najważniejsze informacje

• Nvidia zobowiązała się do gwarancji finansowej poniżej 120 mld dolarów na rzecz inicjatywy centrum danych OpenAI w Ohio, zrewidowanej w dół z pierwotnie ujawnionych 250 mld dolarów.
• Gigant chipowy przeznaczy 1,5 mld dolarów na SB Energy, przedsięwzięcie infrastrukturalne utworzone przez OpenAI i SoftBank na potrzeby tego obiektu.
• Każda generacja systemów AI wdrożona w kampusie może wygenerować dla Nvidii przychody w wysokości od 150 do 200 mld dolarów.
• Obecne i przyszłe zobowiązania OpenAI obejmują około 12 gigawatów mocy obliczeniowej Nvidii, z możliwością rozszerzenia do 16 gigawatów.
• Dyrektor generalny Jensen Huang szacuje, że pełna skala szansy może sięgać około 600 mld dolarów w infrastrukturze obliczeniowej Nvidii do 2030 roku.

Akcje Nvidii wzrosły o 0,5% we wczesnej części poniedziałkowej sesji, przedłużając solidną 11-procentową zwyżkę z ostatniego miesiąca, podczas gdy uczestnicy rynku oceniali zaktualizowane zobowiązania finansowe spółki związane z rozległą inicjatywą centrum danych OpenAI w Ohio.

Obiekt noszący nazwę PORTS-Pike Technology Campus to jedno z najbardziej ambitnych przedsięwzięć w dziedzinie infrastruktury AI ujawnionych do tej pory. Nvidia potwierdziła gotowość udzielenia wsparcia finansowego temu przedsięwzięciu, choć na skorygowanym poziomie. Umowa wpisuje się w szerszy boom budowlany centrów danych w USA, w ramach którego największe firmy technologiczne i AI zaangażowały setki miliardów dolarów w nowe kampusy oraz generację energii, a dostęp do energii elektrycznej — mierzony tutaj w gigawatach — stał się dziś jednym z podstawowych czynników decydujących o lokalizacji takich obiektów.

Początkowo ujawniona na poziomie 250 mld dolarów gwarancja Nvidii została zredukowana do kwoty poniżej 120 mld dolarów — donosi The Wall Street Journal, powołując się na źródła zaznajomione z warunkami porozumienia. Korekta nastąpiła po obawach akcjonariuszy związanych z ekspozycją spółki na ryzyko bilansowe.

Dyrektor generalny Jensen Huang doprecyzował granice zobowiązania. „Nasze wsparcie ogranicza się do określonych części płatności leasingowych i opłat za energię oraz do wskazanego zobowiązania z tytułu wartości rezydualnej, a nie do pełnego kosztu terenu ani wszystkich zobowiązań najemcy” — oświadczył.

Gwarancje tego rodzaju są stałym elementem wielkoskalowego finansowania projektów, w którym kredytodawcy udzielający finansowania na wielomiliardowe budżety budowlane zwykle wymagają wsparcia kredytowego ze strony dobrze skapitalizowanego kontrahenta. Zobowiązania z tytułu wartości rezydualnej, od dawna stosowane w leasingu samolotów i sprzętu, dodatkowo wzmacniają finansowanie, zobowiązując gwaranta do określonych wartości aktywów na koniec umowy — mechanizm, który obecnie znajduje zastosowanie w sprzęcie AI.

Wraz z gwarancją Nvidia ogłosiła, że skieruje 1,5 mld dolarów do SB Energy, podmiotu infrastrukturalnego utworzonego przez OpenAI i SoftBank Group w celu budowy, zarządzania i nadzoru nad operacjami centrum danych. OpenAI zawarło 20-letnią umowę najmu tego obiektu.

Analiza projekcji finansowych

Każda kolejna generacja infrastruktury AI instalowana w PORTS-Pike ma wymagać około 1,5 mln procesorów graficznych Nvidia. Ta skala odpowiada przychodom od 150 do 200 mld dolarów na każdy cykl odświeżenia technologii. Produkty dla centrów danych stanowią zdecydowaną większość całkowitych przychodów Nvidii, dlatego wielogigawatowe zobowiązania klientów tej skali stanowią fundament prognozy wzrostu spółki.

Uwzględniając wiele cykli modernizacji w dwudziestoletnim okresie najmu, Huang przedstawił jaśniejszy obraz całkowitego potencjału. „Na tym poziomie szansa oznacza około 600 mld dolarów mocy obliczeniowej Nvidii do 2030 roku” — wskazał.

Obecne i prognozowane zobowiązania OpenAI obejmują łącznie około 12 gigawatów mocy obliczeniowej Nvidii. Liczba ta może wzrosnąć do około 16 gigawatów, gdyby Nvidia rozszerzyła porozumienie dotyczące PORTS-Pike poza początkową alokację 4,25 gigawata. Tempo, w jakim przydzielone gigawaty będą przekształcać się we wdrożone systemy i uznane przychody, będzie kluczową miarą postępu tego partnerstwa.

Rozszerzający się ślad inwestycyjny Nvidii

Porozumienie jest zgodne z utrwaloną strategią inwestycyjną Nvidii. Korporacja przeprowadziła 66 inwestycji w prywatne spółki w latach 2025 i 2026, zgodnie z danymi FactSet. Część akcjonariuszy stawia pytania, czy kapitał ten nie byłby lepiej wykorzystany na wypłaty dla akcjonariuszy. Kontrola ta odzwierciedla szerszą debatę branżową na temat tzw. finansowania cyrkularnego, w którym dostawca chipów inwestuje w klientów, którzy następnie zakupują jego sprzęt — strukturę wspierającą widoczność popytu, ale zarazem wiążącą kapitał Nvidii z wiarygodnością kredytową jej nabywców.

Ponadto Nvidia niedawno ujawniła plany współpracy z instytucjami finansowymi z Wall Street w celu odblokowania dostępu do 500 mld dolarów kapitału dla swojej bazy klientów. Spółka wskazała na potencjalne stosowanie mechanizmów ochrony wartości rezydualnej w tych ustaleniach, ograniczonych do 25% poszczególnych transakcji. Sposób skonstruowania tych zabezpieczeń ukształtuje ryzyko utrzymywane przez Nvidię w miarę skalowania programu.

Akcje Nvidii zyskały 24% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Wskaźnik ceny do zysku z ostatnich dwunastu miesięcy wynosi 34,56x, co jest znacznie poniżej pięcioletniej mediany wyceny wynoszącej 57,4x.

Transakcje insiderów w ostatnim trzymiesięcznym okresie wykazują aktywność netto związaną ze sprzedażą — zbyto akcje Nvidii o wartości 410,6 mln dolarów, a w tym okresie nie odnotowano żadnych transakcji zakupu dokonanych przez insiderów.