Holandia przeniosła około 86 ton złota o wartości przekraczającej 10 miliardów euro z Ameryki Północnej do Londynu, powołując się na „narastające niepokoje geopolityczne” oraz dążenie do „wzmocnienia gotowości kryzysowej”. Tym samym kraj dołączył do rosnącej grupy państw wycofujących złoto z USA w celu ograniczenia ryzyka kontrahenta. (Artykuł autorstwa Mike'a Maharreya, pierwotnie opublikowany przez GoldSeek.)

Złoto pozostaje podstawowym składnikiem rezerw banków centralnych na całym świecie – jest traktowane jako tradycyjne zabezpieczenie oraz aktyw pozbawiony zobowiązania kontrahenta, w przeciwieństwie do zagranicznych aktywów walutowych, które zależą od emitenta. Jednak kwestia tego, gdzie złoto jest przechowywane, staje się coraz bardziej polityczna, ponieważ dostęp do depozytu ostatecznie zależy od rządu kraju magazynującego.

Zgodnie z oświadczeniem De Nederlandsche Bank (DNB), holenderski bank centralny sprzedał 59 ton złota zmagazynowanego w Nowym Jorku i przeznaczył uzyskane środki na zakup złota w Londynie „spełniającego międzynarodowe standardy rynkowe”. Równolegle fizycznie przeniósł ponad 27 ton złota z USA i Kanady do Zeist w Holandii, jednocześnie przekazując podobną ilość złota z Zeist do Londynu, aby uniknąć ponownego przetapiania sztabek.

„Połączenie procesów kupna i sprzedaży z transportem fizycznym pozwoliło DNB rozłożyć ryzyko związane z tak złożoną operacją fizycznej relokacji złota, zapewniając jednocześnie efektywność i dbałość o koszty” – oświadczył bank centralny.

DNB dodał, że operacja pełniła również funkcję przygotowania na kryzys. „Ponadto doświadczenie z obu podejść okaże się przydatne w przypadku, gdy w ewentualnym przyszłym kryzysie konieczna będzie kolejna relokacja, a jedno z tych dwóch podejść okaże się w danych okolicznościach niewykonalne. Jest to również zgodne z działaniami DNB na rzecz zwiększenia gotowości kryzysowej”.

Rezerwy i rozmieszczenie magazynów

Holandia posiada 612,4 tony złota w swoich rezerwach. Po zakończeniu operacji, według DNB, około 18 procent złota pozostaje w USA, a kolejne 18 procent jest zmagazynowane w Kanadzie. Trzydzieści dwa procent rezerw złota kraju jest obecnie przechowywane w Londynie, natomiast 31 procent – w granicach samej Holandii.

Z oświadczenia DNB wynika jednoznacznie, że głównym motywem relokacji były obawy dotyczące dostępu do złota.

„Złoto przechowywane w Banku Anglii musi spełniać nowoczesne międzynarodowe standardy handlowe i jest uznawane za najłatwiej zbywalne złoto na świecie, a zatem będzie najbardziej dostępne dla DNB w sytuacji kryzysowej. Rezerwy złota trzymane w Nowym Jorku i Ottawie nie mogą być w takiej sytuacji wykorzystane tak szybko i bezpośrednio” – oświadczył bank centralny.

Atrakcyjność Londynu w tym względzie ma charakter strukturalny: miasto jest siedzibą największego na świecie pozagiełdowego rynku złota, a sztabki zgodne ze standardem London Good Delivery mogą być rozliczane i przedmiotem obrotu bez konieczności przetwarzania – praktyczna przewaga dla banku centralnego stawiającego na płynność w warunkach stresowych.

Szerszy trend nieufności

Co istotne, kraje o historycznie przyjaznych relacjach z Waszyngtonem – w tym Holandia – zaczynają postrzegać USA jako ryzyko polityczne. Jak relacjonował Financial Times: „Transfer nastąpił po wezwaniach europejskich polityków i lobbystów podatników do repatriacji rezerw złota z USA z ostrzeżeniem, że w razie narastających napięć transatlantyckich nieprzewidywalny rząd amerykański pod przewodnictwem prezydenta Donalda Trumpa może je w przeciwnym razie zająć”.

Francja zakończyła własny projekt repatriacji złota wcześniej w tym roku. Banque de France (BdF) sprzedała „niestandardowe” sztabki złota o zróżnicowanej czystości i rozmiarach, przechowywane w Nowym Jorku, a uzyskane środki przeznaczyła na zakup nowych sztabek spełniających międzynarodowe standardy rezerwowe pod względem wagi, czystości i certyfikacji – można to porównać do wymiany „srebra galanteryjnego” (junk silver) na czyste monety srebrne próby .999. Zmodernizowane złoto pozostaje w granicach Francji.

Wówczas Junlu Liang, starszy analityk Metals Focus, stwierdził, że te przepływy złota pokazują, jak banki centralne na nowo oceniają rolę złota w zarządzaniu rezerwami. „W niektórych krajach krajowe względy polityczne dodatkowo wzmocniły apele o przeniesienie zasobów złota bliżej domu” – powiedział Liang.

Apelów o repatriację udzielali także niemieccy politycy z całego spektrum politycznego. Bundesbank sprowadził połowę swojego złota do kraju w 2013 roku, przenosząc 674 tony z Paryża i Nowego Jorku z powrotem do Niemiec, choć nadal przechowuje około jednej trzeciej swoich rezerw w nowojorskich skarbcach. Wcześniej w tym roku Emanuel Mönch, czołowy niemiecki ekonomista i były szef działu badań Bundesbanku, określił trzymanie rezerw złota w Nowym Jorku jako „zbyt ryzykowne”.

„Biorąc pod uwagę obecną sytuację geopolityczną, przechowywanie tak dużej ilości złota w USA wydaje się ryzykowne. W interesie większej niezależności strategicznej od USA Bundesbank dobrze rozważyłby repatriację złota” – powiedział Mönch.

Indyjska kampania repatriacyjna

Indie to kolejny kraj aktywnie sprowadzający złoto do domu. Wiosną 2024 roku Rezerwa Indii (Reserve Bank of India) sprowadziła do kraju 100 ton złota ze skarbców w Wielkiej Brytanii, a w ciągu ostatnich sześciu miesięcy bank centralny zrepatriował kolejne 104 tony.

Zgodnie z danymi Management of Foreign Exchange Reserves Indie przechowują obecnie około 680 ton z ogółu 880,52 tony rezerw złota (77 procent) w granicach własnego kraju. Około 197,67 tony pozostaje w skarbcach Banku Anglii oraz Banku Rozrachunków Międzynarodowych.

Według Economic Times of India, jednym z kluczowych czynników napędzających repatriację złota jest uzbrajanie dolara amerykańskiego w narzędzie polityki – w szczególności agresywne sankcje nałożone na Rosję po jej inwazji na Ukrainę oraz zamrożenie rezerw Afganistanu przez mocarstwa zachodnie.

„Te wydarzenia, w których kraje G7 ograniczyły dostęp do aktywów suwerennych, zmieniły sposób, w jaki banki centralne myślą o depozytach” – relacjonował Economic Times.

Zmieniające się preferencje magazynowe

Zgodnie z badaniem World Gold Council Bank Anglii pozostaje najpopularniejszą lokalizacją przechowywania złota za granicą – 57 procent ankietowanych banków centralnych zadeklarowało, że posiada część złota w Wielkiej Brytanii, wobec 64 procent w zeszłym roku. Przechowywanie krajowe uplasowało się na drugim miejscu, jako preferencję wskazało je 49 procent respondentów. Liczba banków magazynujących przynajmniej część złota w Nowym Jorku również spadła – z 17 procent w zeszłym roku do 14 procent przed usunięciem części złota przez Holandię. Dalsze zmiany tych preferencji – w szczególności to, czy kolejne europejskie banki centralne pójdą w ślady Holandii, Francji i Indii – będą widoczne w przyszłych ujawnieniach dotyczących rezerw oraz danych z badań.