Analitycy stwierdzili, że finalna cena pierwszej oferty publicznej (IPO) Mynt, Inc. wynosząca 6,60 peso za akcję stanowi bardziej zrównoważoną wycenę niż wcześniej wskazane maksimum 10 P, choć akcje nie są tanie, a inwestorzy powinni monitorować jakość kredytową, w miarę jak pożyczki stanowią coraz większą część działalności tej spółki technologiczno-finansowej (fintech).

Mniej naciągnięta wycena, ale nie tania

Starszy analityk badawczy DragonFi Securities, Inc. Jarrod Leighton M. Tin powiedział, że niższa cena sprawia, że wycena Mynt jest mniej naciągnięta niż pierwotne maksimum.

„Przy 6,60 P wycena GCash/Mynt jest mniej naciągnięta niż pierwotny przedział 10 P, ale nie nazwalibyśmy jej taną” — powiedział w wiadomości na Viberze w zeszłym tygodniu. „Przy około 24,6-krotności zysków za ostatnie 12 miesięcy wygląda ona na pełną wobec 7,3% wzrostu zysku netto, choć jest bardziej do obrony przy 47,3% wzrostu bieżących przychodów”.

Mnożnik zysków za ostatnie 12 miesięcy porównuje cenę akcji z zyskiem wypracowanym przez spółkę w ubiegłym roku i jest powszechną miarą oceny, czy IPO jest wycenne wysoko względem ostatnich wyników.

Pan Tin powiedział, że obniżona cena ofertowa odzwierciedlała również trudniejsze otoczenie rynkowe.

„Cięcie o 34% pokazuje, że rynek odrzucił poziom 10 P w trudnym otoczeniu słabego peso, obaw inflacyjnych i nierozwiązanegofliktu USA–Iran, podczas gdy sprzedający, którzy stanowią około 80% oferty, przedkładali płynność nad cenę” — powiedział.

Bardziej zrównoważona wycena

Szef sprzedaży i tradingu w Globalinks Securities and Stocks, Inc. Toby Allan C. Arce powiedział, że finalna cena ofertowa stanowi bardziej zrównoważoną wycenę Mynt.

„Uważam, że finalna cena ofertowa 6,60 P reprezentuje bardziej zrównoważoną wycenę Mynt, w szczególności w porównaniu z pierwotną ceną maksymalną 10 P” — powiedział w wiadomości na Viberze. „Rabat 34% do górnego limitu sugeruje, że spółka i jej gwaranci uwzględnili zarówno mocne fundamenty GCash, jak i bardziej wymagające otoczenie wycen na filipińskim rynku akcji”.

Pan Arce powiedział, że Mynt oferuje połączenie skali, rentowności i wzrostu, które jest stosunkowo rzadkie na Filipińskiej Giełdzie Papierów Wartościowych (PSE). Spółka wykrroczyła poza płatności, rozwijając pożyczki, inwestycje, oszczędności i ubezpieczenia, które stają się coraz ważniejszymi częściami jej działalności.

„Udziałowe zyski Mynt przypadające Globe wzrosły w 2025 roku o 64%, podczas gdy działalność pożyczkowa i zarządzanie majątkiem spółki nadal silnie się rozwijały” — powiedział.

Liczba ta odnosi się do udziału Globe Telecom w zysku Mynt; Globe jest jednym z głównych akcjonariuszy spółki fintechowej.

Jego zdaniem cena ofertowa 6,60 P pozostawia inwestorom więcej miejsca na uczestnictwo w przyszłym wzroście Mynt, zamiast wyceniać większość tego wzrostu w IPO już na starcie. Dodał, że inwestorzy stali się bardziej wrażliwi na wyceny na tle stosunkowo atrakcyjnych stóp zwrotu z alternatyw o stałym dochodzie.

Pan Arce wskazał również na udział ponad 20 krajowych i międzynarodowych inwestorów kotwiczących (cornerstone), których łączne zobowiązania pokryły przed finalnym ustaleniem ceny mniej więcej cały transz instytucjonalny. Inwestorzy cornerstone to instytucje zobowiązujące się do alokacji akcji przed finalnym ustaleniem ceny — mechanizm często stosowany w celu zakotwiczenia popytu przy dużych ofertach.

„To sugeruje, że wyrafinowani inwestorzy dostrzegają wartość w połączeniu pozycji rynkowej GCash, rentowności i perspektyw wzrostu w dłuższym terminie” — powiedział.

Finalna cena, jak zasugerował, wskazuje, że inwestorzy przypisują premię do pozycji GCash w filipińskiej technologii finansowej, pozostając jednocześnie wrażliwymi na wycenę.

„Uważam, że wycena 6,60 P pokazuje, że rynek przypisuje znaczącą premię do przywództwa GCash w filipińskimechu, ale nakłada też dyscyplinę wyceny na tę historię wzrostu” — powiedział pan Arce. „Inwestorzy wyraźnie dostrzegają wartość dużego ekosystemu i strukturalnego przejścia do cyfrowych usług finansowych, ale niekoniecznie są gotowi zapłacić każdą cenę tylko dlatego, że GCash jest dominującą w kraju finansową superaplikacją”.

Jakość kredytowa w centrum uwagi

Mimo to obaj analitycy stwierdzili, że ekspansja Mynt w kierunku pożyczek i innych usług finansowych niesie dodatkowe ryzyka.

„Inwestorzy powinni obserwować jakość kredytową, ponieważ wzrost opiera się teraz na pożyczkach niezabezpieczonych, a odpisy już pochłaniają 44,1% przychodów CreditTech” — powiedział pan Tin.

Odpisy to środki, które pożyczkodawca odłożona na ewentualnie niespłacone pożyczki, więc ich udział w przychodach jest bezpośrednią miarą tego, jak mocno ekspansja pożyczkowa obciąża ekonomikę CreditTech.

Wskazał też na oczekiwany free float Mynt na poziomie 12,06% do 13,86%, poniżej progu 15% wymaganego do włączenia do indeksu PSE, co oznacza, że akcje nie zakwalifikują się do indeksu benchmarkowego przy debiucie. Dodał, że okres blokady (lock-up) wygasa około 18 kwietnia 2027 roku, kiedy około dwie trzecie spółki może stać się uprawnione do sprzedaży; lock-upy to zwyczajowe ograniczenia po debiucie, które zabraniają głównym akcjonariuszom sprzedaży przez określony czas.

Od wzrostu liczby użytkowników do monetyzacji

Pan Arce powiedział, że wycena Mynt będzie coraz bardziej zależeć od tego, jak skutecznie spółka generuje dodatkowe przychody z istniejącej bazy klientów, a nie od samego dodawania użytkowników.

„Kolejny etap historii wyceny będzie w coraz większym stopniu zależał od monetyzacji, a nie od samego wzrostu liczby użytkowników” — powiedział. „GCash ma już znaczącą skalę, więc inwestorzy będą szukać wyższego zaangażowania i przychodów na użytkownika, gdy klienci będą korzystać z coraz większej liczby produktów pożyczkowych, inwestycyjnych, oszczędnościowych i ubezpieczeniowych”.

Powiedział, że kredyty i zarządzanie majątkiem mogą stać się coraz ważniejszymi czynnikami zysków, choć wzrost pożyczek narazi też spółkę na większe ryzyko jakości aktywów i kosztów kredytowych.

„Ta dywersyfikacja daje Mynt potencjalnie dłuższą ścieżkę wzrostu niż czysty biznes płatniczy, ale wprowadza też nowe ryzyka” — powiedział pan Arce. „W miarę jak pożyczki będą nabierać znaczenia, inwestorzy będą z większą uwagą przyglądać się jakości aktywów i kosztom kredowym, podczas gdy nowsze produkty finansowe będą musiały wykazać, że potrafią generować zrównoważone marże”.

Ostrożność wobec debiutu giełdowego

Pan Tin odradzał inwestorom kupowanie akcji wyłącznie w oczekiwaniu na gwałtowny wzrost bezpośrednio po debiucie.

„Niewielka alokacja ma sens dla tych, którzy chcą mieć ekspozycję na głośny debiut, ale nie gonilibyśmy za wzrostem w pierwszym tygodniu” — powiedział.

Pan Arce opisał finalną cenę ofertową jako kompromis między względną rzadkością Mynt na lokalnym rynku a dyscypliną wycen inwestorów.

„Ogólnie interpretowałbym cenę 6,60 P jako kompromis między wartością wynikającą z rzadkości a dyscypliną rynkową” — powiedział. „Uznaje ona GCash za wyróżniającą się spółkę wzrostową na rynku zdominowanym przez bardziej tradycyjne sektory, pozostawiając jednocześnie wystarczający margines wyceny, aby inwestorzy mogli uczestniczyć w kolejnej fazie wzrostu spółki”.

Struktura transakcji i wykorzystanie wpływów

Mynt, spółka technologiczno-finansowa stojąca za GCash, ustawiła w zeszły piątek finalną cenę IPO na 6,60 peso za akcję. Spółka zaoferuje do 8,03 mld akcji zwykłych, z opcją ponadpodażową na do 1,20 mld dodatkowych wtórnych akcji zwykłych. Opcja ponadpodażowa to zwyczajowy mechanizm IPO pozwalający gwarantom sprzedać dodatkowe akcje, gdy popyt przewyższa transakcję bazową.

Oferta bazowa obejmie do 1,61 mld nowo wyemitowanych akcji zwykłych oraz do 6,42 mld istniejących akcji zwykłych sprzedawanych przez obecnych akcjonariuszy. Tylko nowo wyemitowana część przynosi Mynt świeży kapitał; reszta, około 80% oferty bazowej, to sprzedaż udziałów przez obecnych posiadaczy — struktura z przewagą akcji wtórnych, do której nawiązał pan Tin, mówiąc o sprzedających przedkładających płynność nad cenę. Przy 6,60 P za akcję oferta bazowa jest warta około 53 mld peso — kwota ta może osiągnąć około 60,92 mld peso, jeśli opcja ponadpodażowa zostanie w pełni wykonana.

Akcje zostaną wprowadzone na Główny Rynek PSE pod tickerem GCASH.

Zgodnie z finalnym prospektem IPO 60% wpływów netto z oferty pierwotnej zostanie przeznaczonych na finansowanie ekspansji działu CreditTech spółki Mynt. CreditTech to jednostka pożyczkowa Mynt — biznes, którego koszty odpisów pan Tin wskazał na poziomie 44,1% przychodów. Pozostałe środki zostaną przeznaczone na rozwój produktów i cele ogólnospółkowe.

Niniejszy artykuł opiera się na relacji Alexandri Grace C. Magno dla BusinessWorld: Analysts say Mynt IPO price more balanced, but not cheap.