Akcje Micron Technology (MU) spadły w piątek o ponad 1,8%, handlując w okolicach 872 USD, po tym jak Citi obniżyło cenę docelową dla spółki, a SK Hynix ogłosił dużą nową inwestycję w produkcję chipów w Korei Południowej.

Citi obniżyło cenę docelową dla Micron do 1 150 USD z 1 400 USD, utrzymując jednocześnie rekomendację Kupuj. Bank zmniejszył mnożnik wyceny do 8x z 10x, opierając się na zrewidowanych szacunkach zysków za rok kalendarzowy 2027.

"We trim MU TP to $1,150 from $1,400 based on 8x P/E vs prior 10x times revised C27 EPS to reflect lower market multiples on mixed memory peer results," wrote the Citi analyst.

"We trim MU TP to $1,150 from $1,400 based on 8x P/E vs prior 10x times revised C27 EPS to reflect lower market multiples on mixed memory peer results," wrote the Citi analyst.

Zmiana ceny docelowej nastąpiła po spotkaniach z uczestnikami łańcucha dostaw pamięci podczas konferencji "Future of Memory and Storage".

Kluczowy wniosek z tych rozmów był taki, że impet cenowy w DRAM i NAND jest realny, ale słabnie.

Citi oczekuje teraz, że zarówno ceny DRAM, jak i NAND będą spowalniać kwartał do kwartału w ciągu najbliższych czterech kwartałów, osiągając szczyt w II kw. 2027. W drugiej połowie 2027 roku bank prognozuje spadek cen DRAM o 3% half-over-half wobec wcześniej zakładanego braku zmian. Ceny NAND mają spaść o 5% w tym samym okresie.

Firma obniżyła także szacunki EPS Micron na FY27 i FY28 odpowiednio o 1% i 2%.

Presja na marże

Citi spodziewa się, że marże brutto Micron spadną z obecnego poziomu w środkowych 80% i utrzymają się w środkowych 70% w przyszłym roku.

Około 40% wolumenu DRAM Micron znajduje się w ramach długoterminowych umów cenowych, co daje pewną poduszkę, ale nie wystarcza, by w pełni zniwelować oczekiwany spadek cen.

Akcje Micron spadły w ciągu ostatniego miesiąca o około 9%, choć w perspektywie ostatnich 12 miesięcy pozostają wyżej o ponad 660%.

Inwestycje SK Hynix zwiększają obawy o podaż

W piątek SK Hynix poinformował, że jego rada nadzorcza zatwierdziła nowe inwestycje w produkcję chipów w Korei Południowej o wartości 54,3 bln wonów (38,15 mld USD).

To następuje po łącznym zobowiązaniu na poziomie 800 bln wonów (518,58 mld USD), złożonym wcześniej w tym roku przez SK Hynix i Samsung w celu budowy nowych ośrodków produkcji półprzewodników.

Nowa podaż nie powinna pojawić się szybko, ponieważ budowa dużych fabryk zwykle trwa lata. Własny projekt produkcyjny Micron w stanie Nowy Jork o wartości 100 mld USD, ogłoszony w 2022 roku, nie powinien rozpocząć produkcji przed 2030 rokiem. Nie oczekuje się, by duża nowa moc w pamięciach weszła do użytku przed mniej więcej przyszłym rokiem, przy czym dalsza ekspansja planowana jest na 2028 rok.

Samsung podał, że średnie ceny sprzedaży DRAM wzrosły w II kw. o około średnie 40% kwartalnie, przewyższając konsensus. SK Hynix poinformował o wzroście ASP DRAM o 30% kwartalnie i ujawnił pięcioletnią, 500-miliardową długoterminową umowę z Nvidia. Z kolei Sandisk nie trafił w prognozę przychodów na kwartał wrześniowy z powodu słabszych cen — był to punkt danych, który Citi uwzględniło przy obniżaniu własnych szacunków.

Ekspansja mocy w Chinach wskazana jako kluczowe ryzyko

Citi wskazało ekspansję mocy pamięciowych w Chinach jako największe ryzyko strukturalne dla swojej tezy inwestycyjnej. YMTC planuje w przyszłym roku dodać 50 000 do 60 000 starts wafers do swojej obecnej mocy 200 000 jednostek, celując w pozycję lidera globalnej produkcji NAND do 2030 roku. Producent DRAM CXMT zamierza zwiększyć moce z 350 000 do około 400 000 wafers w przyszłym roku, z celem 600 000 wafers do 2030 roku.

"While US government is unlikely to allow made in China memory sales to US, sales to data centers in other regions like Europe could indirectly impact Micron," napisali analitycy Citi.