Akcje Micron Technology (MU) spadły w poniedziałek podczas sesji przed otwarciem rynku o około 3,5%, do poziomu blisko 933 USD, ponieważ inwestorzy ograniczali ekspozycję na bardziej zmienne spółki technologiczne. Spadek wpisywał się w szersze cofnięcie rynku: kontrakty terminowe na Nasdaq zniżkowały o 0,52%, a futures na S&P 500 spadły o 0,13%, wywierając presję na spółki wzrostowe w całym rynku.

Ruch ten zbiegł się z komunikatem chińskiej Yangtze Memory Technologies, znanej szerzej jako YMTC, która złożyła dokumenty dotyczące publicznej oferty o wartości 4,9 mld USD na giełdzie w Szanghaju. Zgłoszenie zwiększyło obawy konkurencyjne w i tak już niepewnej sesji dla akcji spółek półprzewodnikowych.

YMTC specjalizuje się w produktach pamięci NAND flash, segmencie odpowiadającym za około jedną czwartą całkowitej sprzedaży Micron. Pozostała część działalności Micron koncentruje się na technologii DRAM, obszarze, w którym YMTC obecnie nie ma obecności. To ogranicza bezpośrednie nakładanie się konkurencji między obiema spółkami.

Najnowsza dynamika rynku zasługuje jednak na uwagę. Dane Counterpoint Research pokazują, że YMTC zwiększyło swój udział w rynku NAND z 8% do 13% w ciągu jednego roku, zbliżając chińskiego producenta niemal do poziomu Micron w tej kategorii produktowej — na rynku historycznie zdominowanym przez Samsung, Kioxia i SK Hynix, gdzie dostawcy konkurują głównie ceną i skalą produkcji, a nie zastrzeżonym zróżnicowaniem technologicznym.

YMTC ujawniło sprzedaż za pierwszy kwartał na poziomie około 7 mld USD. Dla porównania, najnowsze kwartalne przychody Micron wyniosły 41,5 mld USD, co pozostawia znaczącą różnicę. YMTC zamierza jednak przeznaczyć środki z IPO na zwiększenie mocy produkcyjnych, co z czasem może zawęzić tę lukę przychodową. Notowanie w Szanghaju skierowałoby również krajowy kapitał do wspieranego przez państwo wysiłku Chin na rzecz samowystarczalności w pamięciach, inicjatywy, która nabrała tempa wraz z zaostrzeniem zachodnich kontroli eksportowych.

Polityka handlowa wprowadzona przez państwa Zachodu zapewnia Micron pewien poziom ochrony, uniemożliwiając chińskim producentom dystrybucję półprzewodników wytwarzanych w kraju na rynkach zachodnich. Sam YMTC znajduje się na liście podmiotów Departamentu Handlu USA od grudnia 2022 roku, co ogranicza jego dostęp do amerykańskiego sprzętu do produkcji chipów. Bariery działają w obie strony: w 2023 roku chiński regulator ds. cyberbezpieczeństwa zakazał operatorom kluczowej infrastruktury informacyjnej kupowania produktów Micron po przeprowadzeniu przeglądu bezpieczeństwa. Ramy regulacyjne pozostają jednak zależne od zmian geopolitycznych, co oznacza, że Micron nie może traktować ich jako gwarantowanej długoterminowej bariery.

Strategiczne znaczenie pamięci o wysokiej przepustowości

Podczas prezentacji na konferencji Hot Chips, która odbyła się w niedzielę na Uniwersytecie Stanforda w Kalifornii, kierownictwo Micron omówiło kierunek rozwoju firmy w obszarze pamięci o wysokiej przepustowości, znanej powszechnie jako HBM — wyspecjalizowanej pamięci DRAM wykorzystywanej w systemach obliczeń sztucznej inteligencji.

Micron nadał rozwojowi HBM najwyższy priorytet jako głównemu elementowi odróżniającemu go od chińskich konkurentów. Produkcja pojedynczych układów HBM wymaga około trzykrotnie większej mocy wytwórczej wafli niż w przypadku tradycyjnych produktów pamięciowych, co tworzy ograniczenia podaży wspierające wyższe ceny w całej branży. Popyt na tę technologię rósł wraz z produkcją akceleratorów AI, procesorów obsługujących duże modele i inne obciążenia obliczeniowe, czyniąc HBM najbardziej konkurencyjnym rynkiem wzrostu w branży.

Kluczowe wyzwanie dla Micron polega na utrzymaniu przewagi technologicznej nad południowokoreańskimi konkurentami Samsung i SK Hynix w zaawansowanych generacjach HBM. Sukces w tym obszarze zmniejszyłby strategiczny wpływ chińskich nowych uczestników rynku.

Obecne spojrzenie Wall Street

Nadchodząca publikacja wyników Micron stanowi kolejne istotne wydarzenie dla akcjonariuszy, a ogłoszenie spodziewane jest około 22 września. Konsensus analityków zakłada zysk na poziomie 31,26 USD na akcję, co stanowi znaczny wzrost wobec 3,03 USD w analogicznym kwartale ubiegłego roku. Szacunki przychodów wynoszą 50,78 mld USD, wobec 11,31 mld USD rok wcześniej.

Akcje utrzymują konsensus Buy wśród pokrywających je analityków. New Street Research podniosło 14 sierpnia rekomendację do Buy, wyznaczając cenę docelową na poziomie 1 250 USD. Citigroup 7 sierpnia potwierdził ocenę Buy, jednocześnie obniżając cenę docelową do 1 150 USD. KeyBanc utrzymał w lipcu rekomendację Overweight, podnosząc równocześnie cenę docelową do 1 750 USD.

Z technicznego punktu widzenia Micron notowany jest o 64,1% powyżej swojej 200-dniowej średniej kroczącej wynoszącej 571,10 USD. Akcje napotykają opór w okolicach 1 012 USD, a wsparcie zidentyfikowano w pobliżu 891,50 USD.

Wskaźnik siły względnej Micron wynosi obecnie 54,90, co jest neutralnym odczytem sugerującym możliwość konsolidacji, a nie stan wykupienia.