Akcje Manila Electric Co. (Meralco), największego dystrybutora energii elektrycznej na Filipinach, obsługującego Metro Manila i okoliczne prowincje, wzrosły w ubiegłym tygodniu, wyprzedzając szerszy rynek filipiński, ponieważ analitycy stwierdzili, że spółka użyteczności publicznej może pochłonąć nakazany przez regulator zwrot dla klientów bez istotnego wpływu na perspektywy zysków lub politykę dywidendową.

Meralco zajęła trzecie miejsce pod względem wartości obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych na Filipinach (PSE), z obrotem w wysokości 835,69 mln PHP za 1,37 mln akcji w tygodniu od 3 do 7 sierpnia, według danych PSE. Akcje zamknęły się w piątek na poziomie 494 PHP, co oznacza wzrost o 2,9% z poziomu 480 PHP tydzień wcześniej. Wzrost ten przewyższył zarówno wzrost indeksu Philippine Stock Exchange index (PSEi) o 0,7%, jak i wzrost sektora przemysłowego o 1% w tym samym okresie.

Od początku roku akcje Meralco spadły jednak o 13,9%, ustępując wzrostowi PSEi o 3,9% i spadkowi sektora przemysłowego o 5,7%.

31 lipca Energy Regulatory Commission (ERC) — organ ustalający taryfy za energię elektryczną i nadzorujący sektor energetyczny kraju — nakazała Meralco zwrot klientom 9,5 mld PHP w okresie sześciu miesięcy. W odrębnym orzeczeniu regulator upoważnił spółkę do odzyskania 8,7 mld PHP wcześniej nieodzyskanych kosztów przejściowych — opłat, które przedsiębiorstwa użyteczności publicznej pobierają od klientów i przekazują stronom trzecim, takim jak producenci energii i operatorzy sieci — w okresie 36 miesięcy.

Decyzje regulacyjne zapadły wkrótce po tym, jak Meralco opublikowała swoje wyniki finansowe za pierwsze półrocze. Spółka zgłosiła wzrost skonsolidowanego podstawowego zysku netto o 3,8% w ujęciu rocznym do 26,5 mld PHP, wspierany przez silniejsze wyniki segmentów wytwarzania energii oraz dostaw energii elektrycznej dla klientów detalicznych. Zysk netto w ujęciu sprawozdawczym wzrósł o 12,6% do 27,54 mld PHP, a skonsolidowane przychody wzrosły o 15,7% do 283,71 mld PHP.

Jasper Timoteo A. Ondap, analityk akcji w Regina Capital Development Corp., powiedział w wiadomości na komunikatorze Viber, że zwrot w wysokości 9,5 mld PHP wpłynie na przychody z działalności dystrybucyjnej Meralco, choć wpływ na podstawowe zyski „może być łagodniejszy, niż sugerują nagłówki prasowe”.

Zauważył, że Meralco przetwarzała już podobny zwrot w ramach trwającego cyklu zwrotów o wartości 20 mld PHP, ale skala i krótszy okres wdrożenia nowego nakazu „mogą go nieco osłabić”. Ostrzegł również, że odzyskanie kosztów w wysokości 8,7 mld PHP nie powinno być kompensowane ze zwrotem, ponieważ obie pozycje należą do „zupełnie różnych kategorii”. Odzyskanie, jak wyjaśnił, obejmuje koszty przejściowe — w tym opłaty za wytwarzanie energii i straty systemowe — które Meralco pobiera i przekazuje producentom energii, National Grid Corp. of the Philippines oraz agencjom rządowym.

„Meralco zdecydowanie może to zrobić bez istotnego wpływu na prognozy zysków lub wypłatę dywidendy” — powiedział Ondap, odnosząc się do zdolności spółki do udźwignięcia obowiązku zwrotu.

Dodał, że pozostaje niepewność co do tego, która strona ostatecznie poniesie koszty opłat za straty systemowe — opłat odzwierciedlających energię elektryczną utraconą podczas przesyłu i dystrybucji, które od dawna są przedmiotem kontroli konsumentów i regulatorów na Filipinach — zauważając, że sprawa ta może wpłynąć na rentowność działalności dystrybucyjnej Meralco i mieć wpływ na przyszłą wycenę akcji.

Jash Matthew M. Baylon, trader akcji w The First Resources Management and Securities Corp., powiedział, że zwrot — jako taryfa przejściowa — prawdopodobnie nie wpłynie na zyski Meralco, choć przyszłe wyniki mogą być narażone na presję w przypadku spadku stawek. Scharakteryzował zarówno zwrot, jak i odzyskanie kosztów jako „regulowane opłaty przejściowe i dystrybucyjne”, które prawdopodobnie nie wpłyną na dolną linię zysków spółki, i stwierdził, że pełnoroczne prognozy Meralco oraz wypłata dywidendy pozostają osiągalne.

Baylon dodał, że mimo wzrostu akcji w ubiegłym tygodniu inwestorzy pozostali ostrożni, czekając na wyjaśnienie kwestii ewentualnego usunięcia opłat za straty systemowe, co mogłoby mieć szersze implikacje dla sektora energetycznego.

Juan Alfonso G. Teodoro, analityk akcji w Timson Securities, Inc., powiedział, że zwrot może obciążyć wyniki krótkoterminowe, ale prawdopodobnie nie wpłynie znacząco na główną działalność Meralco, ponieważ stanowi „raczej korektę polegającą na zwrocie klientom nadpłaconych opłat niż oznakę osłabienia działalności Meralco”.

Teodoro stwierdził, że wzrost podstawowego zysku o 3,8% dał spółce wystarczający bufor na pochłonięcie zwrotu bez szkody dla wyników całorocznych. „Nasza [prognoza zysków na 2026 rok dla] Meralco wynosi około 52 mld PHP” — powiedział.

W ujęciu technicznym Ondap umieścił poziom wsparcia na 450–470 PHP i opór na 500 PHP. Baylon zidentyfikował wsparcie na 470–480 PHP i opór na 530 PHP. Teodoro wyznaczył wsparcie na 450 PHP i opór na 520–530 PHP.

Głównym udziałowcem kontrolującym Meralco jest Beacon Electric Asset Holdings, Inc., częściowo należąca do PLDT Inc. Hastings Holdings, Inc., jednostka zależna PLDT Beneficial Trust Fund — spółki zależnej MediaQuest Holdings, Inc. — posiada udziały w BusinessWorld za pośrednictwem Philippine Star Group, którą kontroluje.

— Pierce Oel A. Montalvo