Prezes Rezerwy Federalnej w San Francisco, Mary Daly, nakreśliła dłuższą drogę powrotu do celu inflacyjnego banku centralnego na poziomie 2%, co studzi nadzieje na szybkie cięcia stóp procentowych i sprawia, że makroekonomiczny impuls dla Bitcoina pozostaje ściśle uzależniony od kolejnych danych.

Najważniejsze punkty

• Daly przedstawiła powrót inflacji do celu jako dłuższy proces, osłabiając argumenty za szybkim łagodzeniem polityki.
• Sprzyjający czynnik ze strony stóp dla Bitcoina materializuje się tylko wtedy, gdy dane o inflacji i komunikacja Fed rzeczywiście otwierają drogę do łagodniejszej polityki.
• Odczyty inflacji, komunikaty Fed i zmiany w wycenie cięć stóp to kolejne sygnały, które powinni obserwować traderzy.

Co dłuższa ścieżka inflacji według Daly oznacza dla perspektywy stóp

„Dłuższa ścieżka inflacji” to prosty opis poglądu, że presja cenowa będzie potrzebowała więcej czasu, aby osłabnąć i wrócić w okolice celu Fed. Cel ten — inflacja na poziomie 2% — stanowi podstawę polityki Fed od czasu, gdy bank centralny formalnie przyjął liczbowy cel w styczniu 2012 roku jako definicję stabilności cen. Daly powiedziała, że bank centralny miał rację, utrzymując stopy bez zmian na lipcowym posiedzeniu politycznym, według relacji z jej wypowiedzi.

Daly kieruje oddziałem Fed w San Francisco od 2018 roku, a publiczne komentarze takie jak jej są jednym z głównych kanałów, za pośrednictwem których rynki odczytują sposób myślenia decydentów między oficjalnymi decyzjami. Federalny Komitet Otwartego Rynku, czyli organ Fed ustalający stopy, odbywa osiem regularnych posiedzeń politycznych rocznie. Wniosek z jej wypowiedzi jest prosty: jeśli inflacja będzie zbiegać do celu powoli, stopy mogą musieć pozostać restrykcyjne — czyli utrzymywane powyżej poziomu uznawanego przez decydentów za neutralny dla gospodarki — przez dłuższy czas. Taka restrykcyjna postawa działa przez podnoszenie kosztu kredytu i schładzanie popytu, dlatego zbyt wczesne łagodzenie przed wyraźną konwergencją inflacji niesie ryzyko w logice dłuższej ścieżki. Poparcie Daly dla decyzji o pozostawieniu stóp bez zmian zostało również opisane w relacji z lipcowego posiedzenia.

Dlaczego wolniejszy postęp osłabia argument za cięciami

Oczekiwania rynku dotyczące łagodzenia polityki zwykle słabną, gdy postęp w walce z inflacją wygląda na wolniejszy lub mniej pewny. Dłuższa ścieżka nie wyklucza cięć, ale zmniejsza przekonanie, że pojawią się szybko lub jedno po drugim.

Dlaczego sprzyjający czynnik ze strony stóp dla Bitcoina pozostaje warunkowy

Bitcoin często reaguje na zmiany oczekiwań dotyczących płynności i realnych stóp procentowych, dlatego perspektywa łagodzenia Fed bywa traktowana jako czynnik wspierający. Ten związek przebiega przez dolara i szersze warunki finansowe — mechanizm, który łączy indeks dolara DXY, Fed i BTC. DXY mierzy wartość dolara względem koszyka głównych walut, więc oczekiwania dotyczące stóp, które wpływają na dolara, zwykle oddziałują także na globalny apetyt na ryzyko, a utrzymywanie wyższych stóp przez dłuższy czas podnosi koszt alternatywny trzymania aktywów nieprzynoszących dochodu, takich jak Bitcoin. Ta wrażliwość makroekonomiczna współistnieje dziś ze структурalną zmianą na rynku: amerykańscy regulatorzy zatwierdzili spotowe fundusze ETF na Bitcoina w styczniu 2024 roku, dając tradycyjnym inwestorom wrażliwym na stopy bezpośrednią ścieżkę ekspozycji na BTC.

Kluczowe słowo to „warunkowy”. Niższe oczekiwania dotyczące stóp pomagają Bitcoinowi tylko wtedy, gdy dane o inflacji i komunikacja Fed rzeczywiście potwierdzą zwrot w kierunku łagodniejszej polityki. Bitcoin utrzymał stabilność, podczas gdy rentowności obligacji wzrosły w trakcie najnowszej rundy decyzji Fed, jak podał CoinDesk 19 sierpnia.

Scenariusz opóźnionego impulsu

Jeśli inflacja pozostanie uporczywa, oczekiwane wsparcie makroekonomiczne może zostać przesunięte dalej w czasie. Kanał apetytu na ryzyko, który zwykle wspiera Bitcoina w cyklach łagodzenia, po prostu nie uruchamia się, dopóki sygnał polityczny nie stanie się jasny — to kwestia, która wpływała również na debatę o tym, jak duży jest naprawdę jastrzębi obóz w Fed.

Jakie sygnały makro powinni obserwować traderzy Bitcoina

Trzy punkty obserwacyjne zdecydują, czy utrzyma się dłuższa ścieżka opisana przez Daly:

Odczyty inflacji: napływające dane przesądzą, czy utrzyma się teza o wolniejszej konwergencji.

Komunikacja Fed: przemówienia i wytyczne po posiedzeniach kształtują oczekiwany harmonogram polityki.

Wycena cięć stóp: aktywa ryzykowne, w tym Bitcoin, szybko reagują na przeszacowanie ścieżki stóp.

Dopóki te sygnały nie zbiegną się ze sobą, impuls pozostaje dokładnie taki, jak sugeruje przekaz Daly: warunkowy, a nie gwarantowany.