Ki Young Ju ogłasza cykl na poziomie 3-5x

Założyciel i CEO CryptoQuant Ki Young Ju publicznie porzucił 22 września 2026 r. swoje bessowe nastawienie do Bitcoina (BTC), prognozując, że obecny cykl hossy przyniesie zyski rzędu około 3-5x, a nie ponad 10-ktowe paraboliczne wzloty, które definiowały wcześniejsze epoki po halvingach — segmenty cyklu, do których analitycy od dawna odnoszą się w odniesieniu do mniej więcej czteroletnich halvingów emisji nowej podaży Bitcoina. Pisząc na X, stwierdził, że spodziewa się „3–5x, a nie kolejnego parabolicznego rajdu 10x+”, po którym nastąpi łagodniejsza faza bessy niż kiedykolwiek wcześniej, i wykorzystał wątek, aby wyłożyć, dlaczego stary schemat już się nie sprawdza.

Źródło: post z 22 września

W poście z 22 września argumentuje, że sam rynek się zmienił. Gdy Bitcoin był mały, a ton nadawali traderzy detaliczni, krótkminowy „gorący kapitał” generował z równą siłą eksplozywne rajdy i spadki o 80%. Dziś, jego zdaniem, znacznie większy rynek i rosnąca własność instytucjonalna — znaczna część napływająca poprzez spot ETF-y na Bitcoina zatwierdzone w Stanach Zjednoczonych w styczniu 2024 r. — stłumiły oba skrajności. Te same siły, które kiedyś ograniczały wzrosty, łagodzą teraz również obsunięcia.

Istotą jest właśnie ten kompromis: rezygnacja ze wzrostu o 10x oznacza także uniknięcie zawalenia o 80%, i to właśnie takie stabilniejsze zachowanie cen, w jego przekonaniu, przyciąga kapitał o długim horyzoncie zamiast spekulacyjnej rotacji. Kończy szerszą perspektywą, sugerując, że jeśli dojrzewanie będzie postępować, Bitcoin mógłby zbliżyć się do wizji aktywa na tyle stabilnego, by funkcjonować jako realne pieniądz poruszający się w internecie. To zauważalne odwrócenie stanowiska dla analityka, którego ostrożne ujęcie kształtowało debatę rynkową do połowy 2026 r., i ponownie zakotwicza dyskusję w strukturze on-chain Bitcoina — metrykach odczytywanych bezpośrednio z samego blockchaina — a nie jedynie w sentymencie.

MVRV utrzymało się powyżej 1 mimo spadków

Odwrócenie stanowiska opiera się na zestawie odczytów on-chain, a nie na formacjach wykresowych. Kluczowym dowodem jest indeks PnL, kompozytowy wskaźnik CryptoQuant łączący współczynnik MVRV — wartość rynkową podzieloną przez wartość zrealizowaną, czyli zagregowaną cenę, po jakiej monety ostatnio poruszały się on-chain — z NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) oraz metrykami SOPR (Spent Output Profit Ratio) dla długoterminowych i krótkoterminowych posiadaczy, aby ocenić, jak rentowni są posiadacze w ujęciu zbiorowym.

Ki zauważa, że szczyty tego cyklu były mniej ekstremalne niż w cyklach poprzednich, a dołki formowały się na stosunkowo zdrowych poziomach rentowności posiadaczy. Najbardziej wymowne jest to, że MVRV ani razu nie spadło poniżej 1 w obecnym cyklu: nawet na dołkach BTC handlowany był powyżej średniego kosztu nabycia on-chain wszystkich posiadaczy, co oznacza, że indywidualni inwestorzy ponosili straty, ale baza posiadaczy jako całość nigdy nie znalazła się pod wodą. Wcześniejsze bessy z kolei widziały przełamanie linii przez MVRV — dlatego traktuje on dyscyplinę obsunięć tego cyklu jako dowód dojrzałości strukturalnej, a nie szczęścia.

Drugi filar to momentum w samych danych. 365-dniowa średnia krocząca indeksu PnL — seria reagująca z opóźnieniem na punkty zwrotne — tworzy, według jego opisu, istotny punkt przegięcia, obok poprawy kilku innych wskaźników on-chain. To bezpośrednie wycofanie się z jego stanowiska z maja 2026 r., gdy post cytowany w majowym wątku ostrzegał, że po rozpoczęciu łańcuchów realizacji zysków inwestorski wynik PnL zwykle spada przez około 18 miesięcy, co mogłoby przedłużyć bessę do początku 2027 r.

Źródło: post cytowany w majowym wątku

Jego zdaniem przełom potwierdzają sygnały przepływów: rosnąca zrealizowana kapitalizacja rynkowa wskazuje na świeży kapitał wchodzący na rynek, posiadacze z wczesnej epoki — tzw. wieloryby OG wśród długo uśpionych krypto-wielorybów — przestali sprzedawać, a wieloryby na rynku kontraktów terminowych zbudowały duże pozycje długie niedaleko ostatniego dna. Na tle szerszego kontekstu rynku Bitcoina konkluduje, że obecna struktura sprzyja cierpliwemu kapitałowi ponad spekulację napędzaną dźwignią.

Dlaczego skrócony cykl ma znaczenie

Pojawiło się świeże potwierdzenie on-chain na poparcie oceny Ki'ego. Analityk CryptoQuant Darkfost poinformował 24 września, że koszt podstawowy krótkoterminowych posiadaczy Bitcoina przekroczył koszt podstawowy aktywnych długoterminowych posiadaczy — dopiero piąte takie przecięcie w historii Bitcoina — co odczytuje jako potwierdzenie przejścia do rynku hossy. Koszt podstawowy to tutaj średnia cena nabycia on-chain danej kohorty posiadaczy, przy czym krótkoterminowi posiadacze wywodzą się z niedawno przenoszonych monet, a długoterminowi z monet uśpionych przez dłuższe okresy, więc przecięcie sygnalizuje, że nowi kupujący w ujęciu zbiorowym mają wyższą średnią cenę wejścia niż najdłużej siedzące aktywne monety na rynku.

Aktywni długoterminowi posiadacze są definiowani jako długo uśpione monety przeniesione co najmniej raz w ciągu ostatnich siedmiu lat, z celowym wyłączeniem innej podaży. Ponad 3,5 mln BTC pozostaje nieprzeniesionych od ponad dekady, a ta pula wciąż rośnie o około 8 000 do 30 000 BTC miesięcznie.

Darkfost wskazał napływy płynności napędzane ETF-ami jako czynnik wspierający tę zmianę, ale ostrzegł że wskaźnik bywał już wcześniej błędny i sygnał mógłby jeszcze zostać unieważniony, wzywając traderów, by ważili zmiany kosztu podstawowego alongside przepływami środków i jakimikolwiek ruchami długo uśpionych monet.

Kontekst rynkowy

W towarzyszącym komentarzu opublikowanym według stanu na 06:59 UTC Coinotag osadził zrewidowaną matematykę cyklu wokół jednego motywu: instytucjonalizacji ściskającej zmienność Bitcoina w obu kierunkach. Dla biur zarządzających pozycjami w oczekiwaniu na powtórkę z 2017 lub 2021 r., jak zauważono, scenariusz bazowy 3-5x zmienia rachubę dźwigni w zasadniczy sposób. Wskazano na rekordowe zakłady put na Brent — bessowe zakłady na ropę naftową — sygnalizujące ryzyko makroekonomiczne, oraz na nacisk Białego Domu na regulacje Bitcoina jako dalsze oznaki rynku coraz bardziej kształtowanego przez instytucje i politykę, a nie odruch detaliczny — zmianę, która, jak stwierdzono, znajduje odzwierciedlenie nawet w stanowisku Jamiego Dimona wobec Bitcoina, biorąc pod uwagę wieloletni publiczny sceptycyzm szefa JPMorgan Chase wobec tego aktywa. W tym ujęciu testem tezy nie jest sama cena docelowa, lecz to, czy MVRV utrzyma swoje dno podczas następnej korekty.