Gospodarka USA traci 23 000 miejsc pracy w lipcu, a rewizje BLS usuwają 103 000 etatów z poprzednich miesięcy

Amerykańskie Biuro Statystyki Pracy (BLS) podało, że gospodarka straciła w lipcu 23 000 miejsc pracy, co wyraźnie odbiega od prognoz ekonomistów, którzy oczekiwali wzrostu o 83 000. Pomimo tego spadku stopa bezrobocia obniżyła się do 4,1 procent, czemu towarzyszył spadek wskaźnika aktywności zawodowej do 61,4 procent — najniższego poziomu od czasu pandemii COVID-19. Pozorna sprzeczność między spadkiem zatrudnienia a niższą stopą bezrobocia wynika ze struktury samego raportu BLS: zatrudnienie pozarolnicze pochodzi z badania przedsiębiorstw, natomiast stopa bezrobocia jest wyliczana na podstawie odrębnego badania gospodarstw domowych, które liczy osoby, a nie stanowiska pracy, i zależy od tego, czy ludzie aktywnie poszukują pracy.

Jednak główny odczyt został przyćmiony przez znaczące rewizje w dół danych z poprzednich miesięcy, które zwróciły wyjątkowo szeroką uwagę głównych mediów.

Znaczne rewizje w dół danych za maj i czerwiec

BLS obniżyło szacunek wzrostu zatrudnienia w maju o 66 000, zmniejszając pierwotnie podaną liczbę 129 000 do 63 000. Dane za czerwiec zostały podobnie obniżone o 37 000, sprowadzając raportowany wzrost z 57 000 do 20 000.

Łącznie rewizje oznaczają, że liczba nowych miejsc pracy w maju i czerwcu była o 103 000 niższa niż pierwotnie podano.

Wzorzec rewizji w dół

Rewizje w dół są powtarzalnym elementem raportów BLS o zatrudnieniu. W styczniu urząd przeprowadził coroczną korektę modelu „birth-death”, używanego do szacowania wzrostu zatrudnienia na podstawie powstawania i zamykania firm, co usunęło z gospodarki 403 000 miejsc pracy. Jednocześnie raport za grudzień został skorygowany w dół z 50 000 do 48 000 miejsc pracy.

Po tej korekcie okazało się, że gospodarka USA wygenerowała w 2025 roku średnio zaledwie 15 000 miejsc pracy miesięcznie — wynik wyraźnie niższy od tego, jaki sugerowały pierwotne miesięczne nagłówki.

Między marcem 2024 a czerwcem 2025 BLS skorygowało w dół łącznie 911 000 miejsc pracy z pierwotnie opublikowanych danych. W 2023 roku liczba miejsc pracy została obniżona w 10 z 12 miesięcy.

W szerszej perspektywie trend jest spójny. Między 2003 a 2024 rokiem końcowe roczne dane BLS dotyczące zatrudnienia były niższe od wstępnego raportu w 14 przypadkach, wobec zaledwie siedmiu korekt w górę.

Rynki koncentrują się na pierwszych odczytach

Rynki finansowe zazwyczaj reagują na początkowe publikacje danych o zatrudnieniu, a nie na późniejsze rewizje. Mniej widoczny charakter ogłoszeń o korektach sprawia, że rzadko wywołują one istotne ruchy rynkowe. Jak zauważają krytycy, taki mechanizm może tworzyć wrażenie, że rynek pracy jest silniejszy, niż ostatecznie pokazują dane po rewizji.

Felietonista GoldSeek Mike Maharrey zauważył, że raport za lipiec był istotnym wyjątkiem, ponieważ rewizje zostały szeroko omówione w mediach. Poddał w wątpliwość wiarygodność danych, na których opierają się bankierzy centralni i urzędnicy państwowi przy podejmowaniu decyzji politycznych, wskazując na utrzymujący się wzorzec korekt w dół jako powód do sceptycyzmu. Dane o zatrudnieniu są kluczowym elementem podwójnego mandatu Rezerwy Federalnej obejmującego maksymalne zatrudnienie i stabilne ceny, co oznacza, że systematycznie zawyżone wstępne odczyty mogą wpływać na moment i kierunek decyzji polityki pieniężnej, opartych na danych, które później okazują się słabsze.

Zbieranie pełnych danych o zatrudnieniu jest z natury skomplikowane i pewien zakres rewizji jest oczekiwany. Jednak utrzymujące się przechylenie w stronę korekt w dół rodzi pytania o dokładność początkowych szacunków BLS oraz o to, jak dużą wagę powinny przykładać do nich władze i opinia publiczna.

Źródło: GoldSeek — Mike Maharrey