JPMorgan oczekuje obecnie, że Europejski Bank Centralny (EBC) podwyższy stopy procentowe po raz trzeci w grudniu, podnosząc stopę referencyjną do 2,75%, po drugiej podwyżce do 2,5%, którą bank uważa za „niemal pewną” na spotkaniu w przyszłym tygodniu. Ta prognoza przedłuża jeden z najszybszych cykli zacieśniania polityki w historii EBC: bank centralny podwyższył stopy w lipcu po raz pierwszy od 11 lat, kończąc osiem lat stóp ujemnych, a następnie przeszedł do większej niż oczekiwano podwyżki o 75 punktów bazowych we wrześniu, gdy inflacja w strefie euro sięgnęła rekordowo wysokich poziomów.

Ekonomista Greg Fuzesi stwierdził, że prognoza odzwierciedla oddziaływanie bardziej trwałej presji cen energii, solidnego wzrostu gospodarczego, lepkiej inflacji bazowej oraz stopy neutralnej, która według EBC stopniowo rośnie. Rynki w dużej mierze uwzględniają już w cenach czwartą podwyżkę, choć Fuzesi zaznaczył, że pozostaje ona poza scenariuszem bazowym JPMorgan.

Według Fuzesiego komentarze Rady Prezesów EBC ściśle śledziły konflikt na Bliskim Wschodzie, stając się mniej jastrzębie, gdy kryzis wydawał się deeskalować, i bardziej jastrzębie, gdy tak nie było. „Dla EBC szok po stronie podaży energii jest w sumie wydarzeniem jastrzębim, ponieważ jakikolwiek efekt kompensacyjny ze strony słabszego wzrostu jest jedynie częściowy” — napisał, dodając, że szanse na trwałą deeskalację do grudnia „postępująco się zmniejszały”, a ceny gazu ziemnego w Europie prawdopodobnie pozostaną wysokie przez całą zimę. To ujęcie przypomina doświadczenia EBC po inwazji Rosji na Ukrainę, gdy skokowe ceny gazu i energii elektrycznej doprowadziły inflację w strefie euro do poziomów dwucyfrowych.

Wzrost gospodarczy również okazał się wyższy niż przewidywano w przedwojennym scenariuszu JPMorgan, który już wcześniej zakładał w tym roku wzrost strefy euro powyżej potencjału. Fuzesi stwierdził, że solidny wzrost „zmniejsza ryzyko lub koszt podwyższania stóp” dla EBC.

Inflacja bazowa natomiast nie osłabła w takim stopniu, jak oczekiwano. Fuzesi powiedział, że nie jest to wyłącznie skutek kryzysu energetycznego, ale odzwierciedla również czynniki takie jak ceny technologii i bardziej trwały efektywny wzrost płac — presje, które jego zdaniem nie zostaną rozwiązane „w łagodny sposób” do grudnia.

Ekonomista wskazał także na zmianę w podejściu EBC: podczas gdy czerwcową podwyżkę sprawdzono pod kątem łagodniejszego scenariusza, minuty z lipcowego spotkania sugerowały, że przyszłe kroki mogą nie musieć już spełniać tego samego progu. Dodał, że co najmniej dwóch członków Rady Prezesów sygnalizowało niedawno, że szacunek stopy neutralnej może przesuwać się w górę w kierunku 2,25%–2,5%, z poziomu około 2%, którym posługiwali się wcześniej pracownicy EBC — co oznacza, że dopiero trzecia podwyżka w grudniu wprowadziłaby stopę referencyjną na łagodnie restrykcyjne terytorium.

Czwarta podwyżka — według Fuzesiego — mogłaby nastąpić już w marcu, choć deeskalacja na Bliskim Wschodzie, wychodzący z zimy rynek gazowy oraz dane płacowe zbliżające się do poziomów spójnych z celem inflacyjnym mogą skomplikować tę debatę. JPMorgan oczekuje obecnie, że stopa referencyjna utrzyma się na poziomie 2,75% przez cały 2027 rok, a ewentualna obniżka stóp zostanie przesunięta na 2028 rok.

Źródło: Investing.com