JPMorgan wskazuje, że bitcoin może zyskać więcej niż złoto, jeśli osłabnie instytucjonalna aktywność hedgingowa związana z gotówkowymi funduszami ETF na bitcoina — instrumentami inwestycyjnymi, które trzymają bitcoina bezpośrednio i są notowane na giełdach papierów wartościowych — wynika z oceny banku, o której informuje The Block.

Analiza koncentruje się na tym, jak instytucjonalny hedging powiązany z produktami typu gotówkowy ETF kształtuje względną relację popytu między tymi dwoma aktywami. W ocenie banku kluczową zmienną nie jest dynamika cen, lecz strukturalne pozycjonowanie uczestników rynku ETF.

Warunkowy argument za bitcoinem kosztem złota

Teza jest wyraźnie warunkowa: jeśli hedging związany z ekspozycją na ETF-y bitcoinowe zostanie zredukowany, JPMorgan wskazuje, że bitcoin skorzysta bardziej niż złoto z realokacji uwolnionego kapitału. Bank nie podaje celu cenowego; identyfikuje mechanizm, który mógłby przechylić względną relację popytu między tymi aktywami.

To ujęcie ma znaczenie dla wszystkich śledzących przepływy instytucjonalne. Sam JPMorgan jest aktywnym posiadaczem produktów ETF na bitcoina i eter — jego rejestry regulacyjne za II kwartał wykazały zwiększone pozycje ETF, co daje bankowi bezpośredni wgląd w to, dynamika hedgingu przebiega w ekosystemie ETF. Takie zgromadzenia ETF ujawniane są w okresowych sprawozdaniach regulacyjnych, co czyni instytucjonalne pozycjonowanie w bitcoinie bardziej przejrzystym niż w przypadku krypto trzymanej bezpośrednio.

Dlaczego hedging ETF mógłby przenieść popyt między bitcoinem a złotem

Gdy inwestorzy instytucjonalni obejmują ekspozycję na ETF-y bitcoinowe, często zabezpieczają tę pozycję, aby ograniczyć ryzyko spadków. Takie zabezpieczenia mogą polegać na sprzedawaniu pozycji kompensujących lub na trzymaniu złota jako bufora zmienności. Jeśli te hedge'y zostaną zamknięte, kapitał związany w defensywnych alokacjach staje się dostępny do ponownego wpłynięcia do instrumentu bazowego.

Aktywność instytucjonalna na ETF-ach bitcoinowych była w ostatnich miesiącach znacząca. BlackRock przewodził odbiciu ETF-ów na bitcoina o wartości 217 mln USD, gdy fundusze altcoinów kontynuowały napływy — to znak, że instytucjonalny apetyt na strukturę ETF wciąż rośnie. Nie każda instytucja utrzymała swoje zaangażowania: Graham Capital sprzedał w II kwartale 75% swojej pozycji w iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRocka, co odzwierciedla tę samą logikę hedgingu i rebalansowania, którą JPMorgan analizuje obecnie od strony popytu.

Złoto historycznie zyskiwało, gdy inwestorzy ograniczali ekspozycję na ryzyko, pełniąc rolę domyślnego zabezpieczenia. Argument JPMorgana jest taki, że w miarę dojrzewania rynku ETF bitcoinowych bitcoin zaczyna konkurować ze złotem o tę samą defensywną alokację — a zamknięcie hedge'ów związanych z ETF-ami nieproporcjonalnie mocniej wsparłoby bitcoina niż złoto.

Na co zwracać uwagę po ocenie JPMorgana dotyczącej bitcoina i złota

Najwyraźniejszym sygnałem do śledzenia jest to, czy łączna otwarta pozycja na opcjach i kontraktach futures na ETF-y bitcoinowe — suma zaległych kontraktów pochodnych — spada, co wskazywałoby, że instytucje redukują zabezpieczone pozycje. Utrzymujący się spadek aktywności hedgingowej związanej z ETF-ami, w połączeniu z dalszymi napływami do niedawno uruchomionych struktur ETF na bitcoina, tworzyłoby warunki, w których teza JPMorgana stałaby się weryfikowalna w rzeczywistych przepływach.

Analiza banku jest obserwacjąycjonowania, a nie poradą inwestycyjną, a wynik zależy w całości od tego, czy otoczenie hedgingowe zmieni się tak, jak opisuje to JPMorgan.

Zastrzeżenie: Niniejszy artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.