Transakcje oparte na sztucznej inteligencji ulegają podziałowi, a według JPMorgan nadchodzące tygodnie wykażą, czy jest to zdrowa rotacja sektorowa, czy pierwsze oznaki szerszego spowolnienia.

Strateg JPMorgan Jason Hunter zidentyfikował pogłębiającą się rozbieżność między akcjami chipów AI i spółkami infrastrukturalnymi, które gwałtownie wzrosły, a hyperskalerami zaangażującymi setki miliardów dolarów w rozbudowę infrastruktury AI. Indeks Philadelphia Semiconductor — wskaźnik śledzący 30 największych amerykańskich spółek półprzewodnikowych notowanych na giełdzie, który stał się proxy dla popytu na sprzęt AI — wzrósł o 87% od początku roku do początku lipca 2026 r. W tym samym okresie Meta zanotowała spadek o 5%, a Microsoft o 18%, przy czym Microsoft odnotował w czerwcu najgorszy wynik miesięczny od 2000 roku.

Podobieństwo do boomu technologicznego z końca lat 90.

Notatka badawcza Huntera zawierała bezpośrednie porównanie do końca lat 90., okresu, w którym firmy sprzętowe i infrastrukturalne szybko rosły, podczas gdy spółki finansujące tę infrastrukturę zaczynały słabnąć. Obawa polega na tym, że wydatki na infrastrukturę muszą ostatecznie przełożyć się na wzrost przychodów firm je pokrywających, w przeciwnym razie cykl stanie się niezrównoważony.

Obecna sytuacja koncentruje się na czterech hyperskalerach — Meta, Microsoft, Amazon i Alphabet — którym prognozuje się łączne wydatki rzędu około 725 miliardów dolarów na wydatki inwestycyjne związane z AI w 2026 r. Ta kwota przekracza łączne roczne przychody kilku z tych firm i stanowi bezprecedensaną koncentrację inwestycji w jednym cyklu technologicznym. W osobnej estymacji JPMorgan obliczył, że pięciu głównych hyperskalerów wyda łącznie około 697 miliardów dolarów.

Kluczowe sygnały, które JPMorgan monitoruje

Hunter doradził uczestnikom rynku, aby uważnie śledzili wyniki poszczególnych hyperskalerów przez całe lato. Teza jest jednoznaczna: jeśli Meta, Microsoft, Amazon i Alphabet zdołają się ustabilizować i wykazać wstępne oznaki odbicia przed jesienią, szerszy rynek prawdopodobnie utzyma się.

Morgan Stanley przedstawił nieco bardziej optymistyczną ocenę na początku lipca 2026 r., wskazując, że rotacja sektorowa z akcji napędzanych dynamiką półprzewodników w kierunku hyperskalerów może już być w toku.

Konsekwencje dla rynków aktywów cyfrowych

Choć analiza JPMorgan nie wspominała w ogóle o kryptowalutach ani technologii blockchain, skutki uboczne potencjalnej korekty akcji AI mają duże znaczenie dla rynków aktywów cyfrowych. Tokeny powiązane z AI oraz projekty blockchain związane ze zdecentralizowanymi obliczeniami coraz częściej poruszają się w korelacji z nastrojami na rynku akcji AI, a szersze zdarzenie awersji do ryzyka w sektorze technologii może przełożyć się na te segmenty.

Dla inwestorów krypto wskazówki dotyczące przewodnictwa w zarobkach hyperskalerów w nadchodzących tygodniach wymagają uważnej obserwacji. Obserwacja Morgan Stanley, że rotacja w kierunku hyperskalerów się rozpoczyna, może ostatecznie okazać się bardziej znaczącym sygnałem. Rotacja sugeruje, że rynek nadal działa normalnie, realokując kapitał w ramach tematu AI, zamiast sygnalizować systemowy odwrót.