Jefferies ostrzegło, że utrzymująca się presja na wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych może stworzyć trudne środowisko dla rynków akcji, przy czym szczególnie narażone są wrażliwe na stopy aktywa, takie jak fundusze inwestycyjne nieruchomości (REIT-y).

Ostrzeżenie pochodzi od Chrisa Wooda, globalnego szefa strategii akcji w Jefferies, który charakteryzuje rynek amerykańskich obligacji jako znajdujący się w strukturalnym rynku niedźwiedzim — przedłużającym się okresie rosnących rentowności, a nie cyklicznym załamaniu. Strukturalny rynek niedźwiedzi na obligacjach kontrastuje z wielodekadową hossą na amerykańskich obligacjach skarbowych, która nastąpiła po początku lat 80. XX wieku, gdy rentowności przez lata malały, a spadające koszty finansowania wspierały wielokrotne przeszacowanie aktywów ryzykownych. W takim środowisku aktywa, których wyceny silnie zależą od kosztów finansowania, w tym REIT-y, zmagają się z utrzymującymi się przeciwnościami, ponieważ wyższe rentowności amerykańskich obligacji skarbowych podnoszą stopy dyskontowe i czynią akcje dochodowe mniej atrakcyjnymi w porównaniu z bezryzykownym długiem rządowym. To rozróżnienie ma znaczenie dla alokacji: cykliczne skoki rentowności historycznie kończyły się odbiciami w sektorach wrażliwych na stopy, natomiast strukturalne przewartościowanie oznacza bardziej trwały ciężar.

Wpływ na REIT-y

Wyższe rentowności w USA już wywarły negatywny wpływ na singapurskie REIT-y, które są zwykle wrażliwe na globalne ruchy stóp procentowych. Singapurskie REIT-y często zaciągają dłuż związany z dolarem amerykańskim lub odniesiony do globalnych stawek i wypłacają dochód, przez co ich relatywna atrakcyjność zmienia się wraz z różnicą rentowności względem aktywów bezryzykownych. Niemniej Jefferies widzi wyrywkowe okazje w tym sektorze, co sugeruje, że nie wszystkie REIT-y odczuwają równą presję ze strony wzrostu rentowności.

Strategiczny walor złota

Dom maklerski pozostaje pozytywnie nastawiony do złota i akcji spółek wydobywających złoto, traktując je jako zabezpieczenie przed możliwym osłabieniem dolara amerykańskiego. Złoto jest powszechnie uważane za tradycyjną wartość skarbową w okresach, gdy inwestorzy podważają długoterminową siłę nabywczą amerykańskiej waluty, szczególnie w warunkach podwyższonych deficytów fiskalnych i utrzymujących się obaw o inflację. Zainteresowanie zabezpieczeniami alternatywnymi wobec dolara wzrosło, ponieważ deficyty fiskalne USA pozostają duże, a banki centralne w wielu krajach kontynuują akumulację rezerw złota.

Indyjskie obligacje pod presją

Ostrzeżenie zbiega się w czasie z osłabieniem innych rynków obligacji. Indyjskie obligacje rządowe spadają trzeci tydzień z rzędu, pod presją rosnących cen ropy i oczekiwań globalnych podwyżek stóp procentowych. Choć część krajowej płynności amortyzowała skutki na indyjskim rynku długu, obawy o inflację i stabilność fiskalną utrzymują się w obliczu rosnących cen ropy naftowej. Wyższe koszty surowca stanowią szczególne ryzyko dla Indii, będących głównym importerem energii, ponieważ napędzają importowaną inflację i obciążają finanse publiczne.

Inwestorzy oczekują teraz nadchodzących danych o inflacji i wyników posiedzeń banków centralnych, które wyznaczą dalszy kierunek na rynkach dłużnych. Odczyty te będą także testem tego, czy teza o strukturalnym rynku niedźwiedzim na obligacjach się potwierdza — zdecydowane złagodzenie presji inflacyjnej zwykle obniżyłoby rentowności, podczas gdy utrzymująca się presja cenowa wzmocniłaby argument za trwale wyższymi kosztami finansowania.

Źródło: Economic Times Markets