Japoński jen wzrósł do najwyższego poziomu od początku maja, przekracząc szczyty osiągnięte podczas wcześniejszych samodzielnych interwencji Tokio na rynkach walutowych. Siłą napędową tej zmiany była skoordynowana operacja kupna jena przeprowadzona wspólnie przez Japonię i Stany Zjednoczone — pierwsza łączna interwencja obu państw od 2011 roku.

Schemat z 2011 roku został reaktywowany po tym, jak jen spadł w lipcu do około 164 za dolara — 40-letniego minimum, które skłoniło japońskich decydentów do zastosowania nadzwyczajnych środków. Wspólna interwencja z 31 lipca przesunęła walutę z powrotem w stronę 155–156 za dolara, poziomów ostatnio widzianych na początku maja. Precedens sięga marca 2011 roku, gdy Grupa Siedmiu wspólnie sprzedawała jena po tym, jak trzęsienie ziemi w Tohoku i katastrofa nuklearna wywołały wzrost tej waluty — przypomnienie, że skoordynowane działania walutowe są zarezerwowane dla epizodów, które obie strony uważają za nieuporządkowane zachowania rynku.

Koszt obrony waluty

Japońskie Ministerstwo Finansów potwierdziło, że już sama bezpośrednia faza lipcowej operacji pochłonęła około 36,58 mld USD.

W miesiącu następującym po skoordynowanej akcji wydatki Japonii na interwencje wzrosły do rekordowych 98,7 mld USD. Uwzględniając wcześniejsze operacje w tym roku, całkowite nakłady osiągnęły od początku roku około 170 mld USD. Taka skala czyni ten rok jednym z najintensywniejszych pod względem interwencji w historii i rodzi w kraju pytania, jak długo Japonia może utrzymywać operacje tej wielkości przy swojej sytuacji fiskalnej.

Sekretarz skarbu USA Scott Bessent nazwał interwencję „zdecydowaną” — co stanowiło znaczące poparcie, biorąc pod uwagę historyczną niechęć Waszyngtonu do jawnego wspierania operacji walutowych partnerów handlowych. Dla kontekstu: Waszyngton częściej wywierał presję na sojuszników — w tym na Japonię — z powodu postrzeganej słabości ich walut, a raporty walutowe amerykańskiego skarbu od dawna monitorują, czy partnerzy handlowi nie uzyskują nieuczciwej przewagi poprzez politykę kursową. Wspólne poparcie oznaczało zatem zmianę postawy, choć resort nie ujawnił szczegółowych warunków swojego udziału.

Dlaczego jen znalazł się pod presją

Najbardziej oczywistym czynnikiem była różnica stóp procentowych. Bank Japonii od lat utrzymuje ultraluźną politykę pieniężną, podczas gdy Rezerwa Federalna trzymała stopy na wysokim poziomie. Problem pogłębiały rosnące koszty energii: Japonia importuje zdecydowaną większość paliw, więc wyższe ceny ropy i gazu przekładają się bezpośrednio na większy odpływ dolarów z kraju na pokrycie rachunków energetycznych, co dodatkowo osłabia jena.

Zadłużenie rządowe Japonii w relacji do PKB pozostaje najwyższe wśród głównych rozwiniętych gospodarek, co sprawia, że zagraniczni inwestorzy podchodzą ostrożnie do długoterminowego utrzymywania jena.

Słaba waluta była w kraju problemem obosiecznym. Słabszy jen sprzyja eksporterom, taniejąc ich towary za granicą — od dawna był to powód, dla którego decydenci tolerowali stopniowy spadek kursu — ale podnosi koszty importu dla gospodarstw domowych i firm zależnych od energii, zasilając importowaną inflację, która dokucza japońskim konsumentom. Ta krajowa presja kosztowa jest kluczowym powodem, dla którego obrona jena stała się priorytetem politycznym, mimo utrzymującego się trade-offu z konkurencyjnością eksportu.

Skoordynowana interwencja a działania samodzielne

Japonia interweniowała samodzielnie na rynkach walutowych wielokrotnie w ostatnich latach, wydając dziesiątki miliardów dolarów, by spowolnić spadek jena. Te pojedyncze operacje zwykle przynosiły ostre, lecz krótkotrwałe odbicia, po których yen wznawiał trend spadkowy, gdy środki interwencyjne zostały wchłonięte przez rynek.

Na początku września jen notowany był między 158 a 160 za dolara, co oznaczało wyraźne cofnięcie od popeakowego poziomu około 155 po interwencji. Ten odwrót już podsycił spekulacje, czy konieczna okaże się kolejna runda interwencji.

Analitycy wskazują na fundamentalne napięcie w podejściu Japonii: interwencja może ustabilizować walutę krótkoterminowo, ale bez uzupełniających korekt polityki pieniężnej ze strony Banku Japonii siły popychające jena w dół pozostają w mocy. Tym, co warto obserwować w przyszłości, jest sama luka stóp procentowych: każda zmiana polityki Rezerwy Federalnej lub dalsza normalizacja ze strony Banku Japonii zmieniłaby różnicę, która napędza ten trend, natomiast dane o interwencjach Ministerstwa Finansów — publikowane z opóźnieniem — pokażą, czy po wrześniowym osłabieniu nastąpiły dodatkowe operacje.

Urzędnicy obu krajów sygnalizują gotowość do ponownego działania, jeśli na rynkach walutowych powróci nadmierna zmienność.