Ministerstwo Finansów Japonii opublikowało w piątek dane kwartalne potwierdzające, że władze przeprowadziły w kwietniu największą w historii jednodniową interwencję polegającą na skupie jena, angażując około 6,28 biliona jenów — około 39,64 miliarda dolarów — samego 30 kwietnia w ramach prób zatrzymania trwałego spadku waluty.

Nowo opublikowane dane dostarczają szczegółowego podziału na poszczególne dni wcześniej ujawnionej łącznej interwencji o wartości 11,7 biliona jenów, przeprowadzonej w okresie od 28 kwietnia do 27 maja. Zgodnie z danymi Ministerstwa Finansów sięgającymi 1991 roku, operacja z 30 kwietnia o wartości 6,2787 biliona jenów przewyższyła poprzedni rekord jednodniowy wynoszący 5,92 biliona jenów, wydanych 29 kwietnia 2024 roku.

Japonia interweniowała w trzech oddzielnych dniach od 30 kwietnia do 6 maja, w oknie czasowym zbieżnym z okresem niskiej płynności rynkowej związanym ze świętami Golden Week w tym kraju. Wybór takiego terminu podkreśla, jak agresywnie władze były gotowe działać w okresie ograniczonego wolumenu obrotu, aby zmaksymalizować efekt swoich operacji.

Interwencja przejściowo odniosła sukces, umacniając jena z poziomu bliskiego dwuletniego minimum 160,725 za dolara do około 155 do 6 maja. Nie odwróciła jednak szerszego trendu spadkowego waluty. Jen wznowił spadki w kolejnych miesiącach, ostatecznie osiągając 40-letnie minima poniżej 163 za dolara w lipcu.

Ożywiona słabość waluty skłoniła Tokio do ponownej interwencji w zeszłym tygodniu, tym razem w skoordynowanym działaniu z Waszyngtonem. Przejście od w dużej mierze jednostronnych operacji przeprowadzonych w kwietniu i maju do wspólnego wysiłku z władzami amerykańskimi oznacza znaczącą zmianę podejścia, a rynki prawdopodobnie wycenią wyższe prawdopodobieństwo dalszych skoordynowanych działań w przypadku wyraźnego osłabienia jena od obecnych poziomów. Udział amerykańskiego Departamentu Skarbu jest godny uwagi, biorąc pod uwagę, że Waszyngton historycznie utrzymywał stanowisko silnego dolara i rzadko angażował się we wspólne operacje walutowe z sojusznikami.

Wzorzec obejmujący okres od kwietnia do lipca wzmacnia pogląd, że interwencje zazwyczaj przynosiły krótkoterminową ulgę, a nie strukturalny punkt zwrotny. Szeroka różnica stóp procentowych między jenem a dolarem amerykańskim pozostaje głównym czynnikiem, który traderzy nadal uważnie obserwują. Bank Japonii dopiero co zakończył politykę ujemnych stóp procentowych w marcu 2024 roku, utrzymując swoją stopę procentową bliską zera, podczas gdy Rezerwa Federalna utrzymywała swoją stopę referencyjną powyżej 5 procent — luka ta stale napędzała przepływ kapitału w stronę aktywów denominowanych w dolarach i wywierała presję na jen. Rekordowa skala operacji z 30 kwietnia obrazuje rozmiar wyzwania stojącego przed władzami japońskimi w ich próbach zarządzania walutą poddaną trwałej presji.

Szersze nastroje rynkowe i przepływy carry trade pozostają wrażliwe na jakikolwiek sygnał, że skoordynowane interwencje mogą stać się częstsze lub większe w skali. Traderzy pożyczający w nisko oprocentowanym jenie w celu finansowania pozycji w bardziej dochodowych aktywach gdzie indziej byli kluczowym kanałem transmisji słabości jena, a wszelkie zakłócenia w tych przepływach mogą wywołać efekty w całych globalnych rynkach. Najnowsza runda interwencji wykorzystała również zasady amerykańskie, a udział Sekretarza Skarbu Scotta Bessenta oznacza pierwszy potwierdzony przypadek wspólnego działania walutowego USA i Japonii w tym cyklu.