Głównym wydarzeniem dla rynków dziś będzie później Jackson Hole, gdzie wszystkie oczy zwrócone będą na przemówienie przewodniczącego Fed Warsha. Coroczne sympozjum organizowane przez oddział Rezerwy Federalnej z Kansas City w Wyoming ma historię pełnienia jednocześnie roli platformy do sygnalizowania polityki: Ben Bernanke wykorzystał swoje wystąpienie w 2010 roku, aby przygotować grunt pod drugą rundę luzowania ilościowego, a Jerome Powell ujawnił tam w 2020 roku ramy elastycznego celu średniej inflacji. Ten dorobek jest jednym z powodów, dla których przemówienie, po którym oczekuje się niewielu wskazówek, przyciąga tak dużą uwagę.

Warsh znajdzie się pod lupą, ponieważ inwestorzy szukają większej jasności co do tego, jak Fed zamierza radzić sobie z presją inflacyjną, zwłaszcza jeśli sytuacja będzie się rozwijać dalej w tym kierunku. W zeszłym miesiącu zasugerował, że chce, aby inicjatywę przejęły rynki, ale interwencja amerykańskiego Departamentu Skarbu znacznie skomplikowała sytuację.

Przy presji na długoterminowe obligacje Warsh będzie poddany dużej analizie pod kątem tego, jak Fed ocenia tę sytuację. A jeśli się do niej nie odniesie, to także pod kątem tego, jaka będzie reakcja Fed na interwencję Departamentu Skarbu oraz czy takie działania zakłócą ścieżkę polityki banku centralnego i/lub transmisję polityki pieniężnej. Długi koniec krzywej ma znaczenie daleko poza biurami handlu obligacjami: dłuższe rentowności Treasuries wpływają na stopy kredytów hipotecznych i koszty finansowania przedsiębiorstw, więc wszystko, co zaciemnia sposób przenoszenia polityki Fed do realnej gospodarki, jest czymś więcej niż tylko kwestią techniczną.

Z wcześniejszego materiału z tego tygodnia: Czy Warsh zachowa spokój i na razie pozwoli Bessentowi trzymać ster?

Goldman Sachs spodziewa się jednak, że z późniejszego wystąpienia Warsha nie będzie wiele do wyciągnięcia. Firma zauważa:

"Oczekujemy, że Warsh powtórzy swoje przywiązanie do 2% celu inflacyjnego, rozwinie uzasadnienie swojego podejścia do komunikacji Fed oraz przedstawi przemyślenia na bardziej ogólne tematy, takie jak wzrost produktywności lub szoki dla globalnej gospodarki, do których nawiązał podczas ostatniej konferencji prasowej. Prawdopodobnie uzna lepsze ostatnie dane o inflacji, ale raczej nie przedstawi wskazówek dotyczących polityki. Tematem tegorocznego sympozjum jest "Financial Innovation: Implications for Payments and Policy." Referaty prawdopodobnie będą dotyczyć takich zagadnień jak stablecoiny i powinny mieć niewielkie bezpośrednie znaczenie dla decyzji z zakresu polityki pieniężnej."

I nie są w tym osamotnieni. Deutsche również zgadza się, że Warsh raczej nie powie wiele, czego już nie wiemy:

"Przemówienie Warsha w Jackson Hole stanowi odpowiednią okazję dla nowego lidera Fed, by doprecyzować swoją wizję banku centralnego, czy to poprzez wypowiedź o 'szerokim obrazie' skoncentrowaną na grupach zadaniowych, czy też poprzez przekaz istotny z punktu widzenia polityki, który uporządkuje pewne potknięcia w ostatniej komunikacji i przedstawi scenariusze dla perspektyw. Biorąc pod uwagę jego ogólną skłonność do przekazywania ograniczonej ilości informacji o perspektywach polityki, uważamy, że jego komentarze najprawdopodobniej będą bliższe tej pierwszej formie, choć będziemy zwracać uwagę na wszelkie dodatkowe sygnały w tej drugiej."

Przy oczekiwaniach obu banków dotyczących niewielkiej liczby wskazówek praktyczna lista elementów do obserwacji zawęża się do kilku punktów: czy długi koniec krzywej Treasuries zostanie w ogóle wspomniany, jak stanowczo Warsh zakotwiczy 2% cel inflacyjny oraz jak przedstawi rolę Departamentu Skarbu na rynku obligacji. W miejscu, w którym poprzedni przewodniczący wybierali sygnalizowanie zmian na poziomie ram polityki, nawet przemówienie oczekiwane jako ogólne będzie analizowane zdanie po zdaniu.