Ivanhoe Electric (NYSE-A, TSX: IE) stara się o ponad 1 miliard dolarów długu wspieranego przez rząd USA, ponieważ rozpoczynają się wczesne prace budowlane przy jej projekcie miedziowym Santa Cruz w Arizonie, a pierwsza produkcja katodowa ma zostać uruchomiona w 2029 roku — mówi CEO Taylor Melvin.

Działania te podejmowane są w momencie, gdy Waszyngton pracuje nad przyspieszeniem krajowych łańcuchów dostaw surowców krytycznych, przy czym miedź została w 2025 roku uznana w polityce USA za minerał krytyczny — zmiana, która skierowała federalne narzędzia finansowe, takie jak EXIM, ku rozwojowi nowych kopalń.

Amerykański Bank Eksportu i Importu (EXIM) podniósł potencjalną pożyczkę dla Santa Cruz do 1,1 miliarda dolarów (1,5 miliarda CAD), o jedną trzecią powyżej wyrażonego w zeszłym roku wstępnego zainteresowania finansowaniem w wysokości 825 milionów dolarów. Podziemny projekt, zlokalizowany około 65 km na południowy wschód od Phoenix, miał początkowy koszt 1,24 miliarda dolarów w swoim studium wykonalności wstępnej z 2025 roku. Melvin powiedział, że Ivanhoe omawia miks finansowania w proporcji około 70% długu i 30% kapitału.

„Prowadzimy zaawansowane rozmowy we współpracy z amerykańskim Bankiem Eksportu i Importu na temat facility kredytowego projektowego, które dla projektu Santa Cruz może osiągnąć, a nawet przekroczyć miliard dolarów” — oświadczył Melvin w rozmowie telefonicznej z The Northern Miner w połowie sierpnia.

Finansowanie stało się głównym testem dla inwestorów w przypadku Santa Cruz, gdy Ivanhoe realizuje przeprojektowany tunel dostępowy mający zmniejszyć ryzyko związane z wodami gruntowymi. Na koniec czerwca spółka dysponowała ponad 250 milionami dolarów w gotówce oraz niewykorzystaną linią kredytową bankową o wartości 200 milionów dolarów.

Nacisk na finansowanie

Zwiększone zainteresowanie EXIM nastąpiło po publicznym poparciu ze strony prezydenta USA Donalda Trumpa, który podczas górniczego spotkania okrągłego stołu 7 sierpnia w Departamencie Stanu oświadczył, że bank pracuje nad zapewnieniem ponad 1 miliarda dolarów dla Santa Cruz. Wydarzenie obejmowało ponad 2 miliardy dolarów amerykańskich zobowiązań finansowych na projekty górnicze i związane z minerałami krytycznymi.

Melvin, który uczestniczył w spotkaniu, powiedział, że Ivanhoe zamierza uzyskać zobowiązania finansowania projektowego do końca roku i na początku przyszłego roku.

Analityk BMO Capital Markets Andrew Mikitchook stwierdził, że kapitały Ivanhoe powinny sfinansować wczesne prace i maszynę do drążenia tuneli dobrze w 2027 rok bez uruchamiania pomostowej linii kredytowej o wartości 200 milionów dolarów, co da spółce czas na domknięcie szerszego pakietu finansowania.

W notatce z 12 sierpnia Mikitchook powiedział, że pozyskanie finansowania powinno mieć dla akcji Ivanhoe większe znaczenie niż dalsze kamienie milowe w zakresie inżynierii lub pozwoleń.

Notowane w Toronto akcje Ivanhoe spadły w tym roku o ponad jedną trzecią, gdy inwestorzy oceniali, czy Santa Cruz może zostać zbudowane bez nadmiernego rozmycia udziałów akcjonariuszy oraz po przesunięciu wcześniejszego harmonogramu rozpoczęcia budowy w tym roku.

W środę akcje zamknęły się po 13,98 CAD, co dało Ivanhoe Electric kapitalizację rynkową 1,61 miliarda CAD. W ciągu poprzednich 12 miesięcy akcje notowane były w przedziale od 11,04 do 28,81 CAD.

Wczesna budowa

Ekipy rozpoczęły oczyszczanie dróg, budowę ogrodzeń i przygotowanie wykopu portalu, znanego jako box cut — powiedział Melvin. Budowa wykopu portalu może rozpocząć się wkrótce, zanim spółka odbierze i zmontuje maszynę do drążenia tuneli w pierwszej połowie przyszłego roku.

Ivanhoe planuje rozpocząć drążenie chodnika w połowie 2027 roku i dotrzeć do złoża miedzi około rok później. Pierwsza ruda ma trafić na pady ługownicze w drugiej połowie 2028 roku, a pierwsza produkcja katodowa w pierwszej połowie 2029 roku.

Prace powierzchniowe przy zakładach kruszenia, ługowania i produkcji katod będą prowadzone równolegle z rozwojem podziemnym.

Ivanhoe uzyskała pozwolenia na rekultywację terenu górniczego, jakość powietrza, kontrolę pyłu, ochronę warstw wodonośnych i użytkowanie gruntów dla prac początkowych.

Zmiana koncepcji tunelu

Zmieniony projekt zastępuje dwa mniejsze chodniki pojedynczym tunelem o długości około 4 km i szerokości 9,3 metra.

Maszyna Robbins typu crossover może poruszać się zarówno po mokrym żwirze, jak i twardej skale, instalując za sobą stalowo-zbrojoną obudowę betonową. Obudowa ta uszczelni chodnik w miejscu, gdzie przecina warstwę wodonośną nad suchym złożem rud — wyzwanie podkreślające szersze ograniczenia wodne, przed którymi stają nowe kopalnie w południowo-zachodnich USA, gdzie niedobór wód gruntowych skomplikował lub wstrzymał inne planowane projekty.

Ivanhoe oczekuje, że maszyna będzie posuwać się około 10 metrów dziennie, mniej więcej dwa razy szybciej niż w wcześniejszym projekcie. Zmiana wymaga mniejszego wykopu portalu, eliminuje potrzebę iniekcji żelu krzemionkowego i przewiduje instalację przenośnika na tyle dużego, by transportować materiał przez cały okres eksploatacji kopalni.

BMO uznaje zmianę na maszynę do drążenia tuneli za opłacalny kompromis. Opóźniła ona pierwszą produkcję do 2029 roku, ale powinna zmniejszyć ryzyko drążenia chodnika przez wody gruntowe i zmienne warunki gruntowe, przy czym po uwzględnieniu oszczędności zwiększy kapitał o mniej niż 20 milionów dolarów.

Studium wykonalności wstępnej Santa Cruz z 2025 roku wyceniło projekt na 1,4 miliarda dolarów po opodatkowaniu i przewidziało 23-letnią kopalnię produkującą średnio około 72 000 ton miedzi rocznie w pierwszych 15 latach.

Przy cenie miedzi 4,25 dolara za funt studium oszacowało 20-procentową wewnętrzną stopę zwrotu oraz gotówkowe koszty operacyjne na poziomie 1,32 dolara za funt.

Ścieżka finansowania

EXIM wydał Ivanhoe wstępny list zainteresowania na kwotę do 825 milionów dolarów w kwietniu 2025 roku. Komentarze Melvina po jego wizycie w Waszyngtonie sugerują, że bank mógłby przejąć większy udział w finansowaniu Santa Cruz, niż wcześniej wskazywano, przy czym ostateczna kwota i warunki są nadal przedmiotem negocjacji.

BMO ocenia ryzyko finansowania Ivanhoe jako umiarkowane, powołując się na jej pozycję gotówkową i dostęp zarządu do kapitału.

Banki komercyjne rozpoczęły due diligence, w tym przegląd inżynieryjny, a Ivanhoe prowadzi również rozmowy z inwestorami zarówno na poziomie spółki, jak i projektu.

„Będziemy mieli znacznie dłuższy okres użytkowania tego aktywa, inżynierując najwydajniejsze rozwiązania w celu rozwoju ogromnych możliwości wzrostu, którymi dysponujemy” — powiedział Melvin — „w bezpośrednim sąsiedztwie obecnego projektu Santa Cruz”.

—Na podstawie materiałów Blaira McBride'a i Colina McClellanda.