Fitch Ratings potwierdziło długoterminowy rating kredytu suwerennego Stanów Zjednoczonych na poziomie AA+ ze stabilną perspektywą, usuwając ryzyko obniżenia ratingu w krótkim terminie, jednocześnie akompaniując swojej ocenie ostrzegawczymi komentarzami dotyczącymi wzrostu, polityki fiskalnej i dysfunkcji politycznych. Zgodnie ze standardową metodologią agencji ratingowych, stabilna perspektywa sygnalizuje, że Fitch nie anticipate zmiany ratingu w typowym horyzoncie oceny wynoszącym od 12 do 24 miesięcy.

Agencja ratingowa oczekuje teraz, że wzrost gospodarczy USA osłabi się do 1,9% w 2026 i 2027 roku, co stanowi wyraźny spadek w porównaniu z 2,8% odnotowanymi w 2025 roku. Fitch wskazał na wyraźne ochłodzenie na rynku pracy jako kluczowy czynnik tego spowolnienia, zauważając, że popyt na pracę osłabł, a tworzenie miejsc pracy spadło znacząco w 2026 roku.

W kwestii inflacji Fitch przyjął bardziej cierpliwy ton niż niektórzy urzędnicy Federalnych Rezerw, którzy obecnie debatują nad dalszymi korektami stóp procentowych, prognozując, że wzrost cen nie powróci do celu Fed do końca 2028 roku. Ten harmonogram jest bardziej pesymistyczny niż własne Podsumowanie Prognoz Ekonomicznych Federalnych Rezerw, które ogólnie zakładało konwergencję inflacji w kierunku celu na poziomie 2% w krótszym horyzoncie, co podkreśla istotną różnicę między bazową prognozą makroekonomiczną agencji ratingowej a prognozą banku centralnego.

Mimo łagodniejszych perspektyw wzrostu, Fitch stwierdził, że rating AA+ pozostaje wsparty fundamentalnymi atutami strukturalnymi gospodarki USA. Agencja wskazała na samą skalę amerykańskiej produkcji, wysoki poziom dochodu per capita, dynamiczne środowisko biznesowe oraz to, co określiła jako wyjątkową elastyczność finansowania — odniesienie do statusu dolara jako waluty rezerwowej i głębokości rynków skarbowych — jako główne filary wsparcia dla ratingu.

Bardziej stanowcze ostrzeżenia w komentarzu Fitch dotyczyły polityki fiskalnej i dysfunkcji politycznych. Agencja stwierdziła, że paraliż legislacyjny i zamknięcia rządu mogą stać się w przyszłości zarówno bardziej prawdopodobne, jak i bardziej długotrwałe — ryzyko, które w ostatnich latach wielokrotnie niepokoiło rynki, gdy terminy finansowania mijały bez rozwiązania.

W dłuższej perspektywie Fitch podkreślił rosnące obciążenie związane z wydatkami na świadczenia socjalne, prognozując, że wydatki na Medicare i Social Security wzrosną o prawie jeden punkt procentowy PKB do 2032 roku w miarę starzenia się populacji. Opisana przez agencję sytuacja fiskalna to taka, w której brutto zadłużenie federalne przekroczyło już 35 bilionów dolarów, a stosunek zadłużenia do PKB przekracza 120%, co umieszcza Stany Zjednoczone wśród najbardziej zadłużonych gospodarek rozwiniętych. Odsetki netto od tego zadłużenia urosły do jednej z największych pojedynczych kategorii wydatków federalnych, niedawno przekraczając roczne wydatki obronne, ponieważ wyższe koszty pożyczek potęgują efekt rosnącego zasobu długu. Biorąc to wszystko pod uwagę, agencja stwierdziła, że wysokie deficyty fiskalne, znaczne obciążenie odsetkowe oraz poziomy zadłużenia rządowego, które są już wysokie i nadal rosną, nadal ograniczają rating, nawet jeśli powstrzymała się przed sygnalizowaniem jakiegokolwiek ryzyka obniżenia w krótkim terminie.

Potwierdzenie skutecznie utrwala ocenę, do której Fitch doszło po raz pierwszy w 2023 roku, kiedy to odebrało Stanom Zjednoczonym najwyższy rating AAA, powołując się na wiele z tych samych strukturalnych obaw dotyczących zarządzania fiskalnego i powtarzające się manewry polityczne wokół limitu zadłużenia. Ponieważ od tamtego czasu nie nastąpiła żadna istotna zmiana trajektorii, decyzja z czwartku jawi się mniej jako nowa informacja dla rynków, a bardziej jako formalne restatement sytuacji fiskalnej, którą agencje ratingowe — a coraz częściej także inwestorzy obligacji — już uwzględniły w swoich pozycjach.

W szerszym krajobrazie ratingowym Fitch jest jedną z „Wielkiej Trójki” agencji ratingowych, obok S&P Global Ratings i Moody's. Razem te trzy firmy kontrolują zdecydowaną większość globalnego rynku ratingowego, szacowanego ogólnie na ponad 90–95%. W tej trójce Fitch jest zazwyczaj uważany za najmniejszego pod względem udziału w rynku i przychodów, przy czym S&P i Moody's są postrzegane jako bardziej dominująca i bardziej uważnie obserwowana para, szczególnie na rynkach amerykańskich skarbowych i akcji.

Niemniej jednak, Fitch ma znaczący ciężar instytucjonalny. Jest uznawany za Nationally Recognised Statistical Rating Organization (NRSRO) przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) — to samo oznaczenie, które posiadają S&P i Moody's — co oznacza, że jego ratingi są uwzględniane w regulacjach kapitałowych banków, kryteriach włączenia do indeksów obligacji i progach mandatu instytucjonalnego. Wielu dużych inwestorów instytucjonalnych i dostawców indeksów wymaga ratingów od co najmniej dwóch z trzech agencji, co utrzymuje Fitch w strukturalnej pozycji istotności, nawet gdy jego poszczególne działania nie są głównym motorem ruchów rynkowych.

W przypadku ratingów suwerennych decyzje Fitch mają tendencję do przyciągania nieproporcjonalnie dużej uwagi względem wielkości agencji, w dużej mierze ze względu na precedens. Obniżenie ratingu USA z AAA do AA+ przez Fitch w 2023 roku było autentycznym wydarzeniem rynkowym. Moody's był ostatnim z Wielkiej Trójki, który utrzymywał Stany Zjednoczone na najwyższym poziomie, zachowując rating AAA do 2025 roku, podczas gdy S&P obniżył rating USA już w 2011 roku. Zatem choć codzienne decyzje suwerenne i korporacyjne Fitch mogą poruszać rynkami w mniejszym stopniu niż porównywalne działania S&P lub Moody's, jego dorobek w zakresie amerykańskiego ratingu suwerennego sprawia, że jego komentarze podlegają stopniowi kontroli, który przekracza to, co sam udział w rynku by sugerował.

Źródło: InvestingLive