Członek Federal Reserve Warsh stwierdził, że dane dotyczące stabilności cen są „bardziej niepokojące” (źródło). Pozostałe najważniejsze wydarzenia sesji:

• Końcowy wskaźnik sentymentu konsumenckiego University of Michigan za sierpień wyniósł 51,7 wobec szacunku 51,0 (źródło).
• Hammack z Fed powiedziała, że nadszedł czas na działanie w postaci podwyżek stóp i że zwlekanie przyniesie ból (źródło).
• PKB Kanady w II kwartale wzrósł o 3,3% w ujęciu rocznymszacowanym wobec prognozy 3,4% (źródło).
• Goolsbee z Fed zgodził się z Warshem, że inflacja jest obecnie głównym problemem Fed (źródło).
• Rewizje bazowe zatrudnienia poza rolnictwem obniżyły liczbę miejsc pracy o 79 000 (źródło).

Przegląd rynków:

• Złoto spadło o 145 USD do 4455 USD
• Rentowność amerykańskich obligacji 10-letnich wzrosła o 5,4 bp do 4,73%
• Rentowność amerykańskich obligacji 2-letnich wzrosła o 12 bp do 4,36%
• Ropa WTI potaniała o 8 centów do 83,43 USD
• USD prowadzi, NZD odstaje
• Nasdaq spadł o 0,5%
• S&P 500 spadł o 0,2%

Na rynkach finansowych był to dość prosty dzień pod względem „co się wydarzyło i dlaczego”. Oczekiwano, że przed wystąpieniem Warsha nie zaoferuje on wiele wskazówek dotyczących stóp i ucieknie się do dwuznaczności, jednak tak się nie stało. Zamiast tego wskazał kilka powodów, dla których część mandatelu Fed dotycząca inflacji nie jest realizowana, i w mocniejszych niż oczekiwano słowach zobowiązał się przywrócić inflację do celu. Komentarze były bez wątpienia jastrzębie, a wycena rynkowa przesunęła się do 62% prawdopodobieństwa wrześniowej podwyżki stóp z 33% przed tym wystąpieniem. Ta zmiana była znacząca nie tylko swoją skalą, ale i tym, kto ją wywołał: Warsh jest powszechnie postrzegany jako kandydat do objęcia kierownictwa Fed, co nadaje jego słowom wagę wykraczającą poza poglądy pojedynczego członka z prawem głosu.

Reakcja rynków była ostatecznie taka, jakiej można było się spodziewać: rentowności wzrosły, dolar się umocnił, a rynki akcji spadły — ale droga do tego była kręta. Rynki początkowo nie wiedziały, jak interpretować te komentarze, a akcje skoczyły bezpośrednio po nich, prowadzone przez sektor technologiczny. To odbicie wygasło w ciągu kilku godzin i akcje opadły, prowadzone przez technologie i przedsiębiorstwa użyteczności publicznej. Wyższe stopy polityczne zwykle obciążają akcje poprzez podnoszenie stóp dyskontowych przyszłych zysków oraz zwiększanie rentowności alternatyw gotówkowych, a sektory technologiczny i inne wrażliwe na stopy odczuwają ten efekt najbardziej bezpośrednio.

Ruch dolara był również nerwowy, ale ostatecznie stabilny — zyskiwał konsekwentnie we wszystkich parach i osiągnął maksima tygodnia na większości frontów. Wyższe oczekiwane stopy w USA czynią aktywa denominowane w dolarach relatywnie bardziej atrakcyjnymi, co wspiera walutę; odstający dolar nowozelandzki wpisuje się w schemat szeroko zakrojonej sesji napędzanej przez dolara, a nie historii specyficznej dla danego kraju.

Ruchy na rynku metali szlachetnych i bitcoina były bardziej dramatyczne — cała grupa straciła 3–4% w reakcji na sygnały, że Fed poważnie myśli o sprowadzeniu inflacji do 2%. Złoto i inne aktywa nieprzynoszące dochodu stają w obliczu wyższych kosztów alternatywnych wraz ze wzrostem stóp i rentowności realnych — to standardowy mechanizm stojący za takimi ruchami. Kolejnym miejscem do obserwacji będzie długi koniec krzywej rentowności obligacji skarbowych, gdzie rentowności powinny w pewnym momencie spaść, jeśli Fed udowodni, że przywróci inflację do celu i utrzyma ją tam.

Ogólnie rzecz biorąc, Warsh przedstawił przekonujący argument za silniejszą gospodarką, która nie jest hamowana przez stopy na obecnych poziomach, oraz za tezą, że oczekiwania inflacyjne pozostają pod kontrolą — aż nagle przestają, ponieważ bank centralny traci wiarygodność. Gdyby nie utrwalone przekonanie, że Warsh jest w kieszeni Trumpa, poruszyłby rynkami znacznie mocniej.

Miłego weekendu.