Rynki spodziewają się, że Fed utrzyma stopy procentowe bez zmian we wrześniu wraz z ochładzaniem inflacji
Najważniejsze informacje
- •Inflacja cen konsumpcyjnych w USA spowolniła w lipcu do 3,4% w ujęciu rocznym wobec 3,5% w czerwcu, miesięczny CPI wzrósł jedynie o 0,1%, a ceny producentów pozostały bez zmian.
- •Rynek przypisuje obecnie około 71% prawdopodobieństwa utrzymaniu stopy polityki pieniężnej przez Rezerwę Federalną na posiedzeniu 15–16 września wobec około 28% szans na podwyżkę.
- •Ceny energii spadły o 1,5% w ujęciu miesięcznym, a benzyna potaniała o 2,9%, co zmniejszyło obawy, że wojna amerykańsko-izraelska z Iranem wywoła skok cen ropy i wymusi zaostrzenie polityki.
- •Urzędnicy Fedu pozostają podzieleni: prezes Fed z Cleveland Beth Hammack głosowała za podwyżką stóp, natomiast prezes Fed z Richmond Thomas Barkin przypisał ostatnią inflację przejściowym wstrząsom, które powinny wygasnąć.
- •Mimo lipcowego ochłodzenia inflacja mierzona indeksem PCE wyniosła w czerwcu 3,7%, znacznie powyżej celu 2% Fedu, co nie pozostawia decydentom wiele miejsca do ogłaszania zwycięstwa.
Świeże dane o inflacji opublikowane w tym tygodniu przesunęły oczekiwania rynkowe w kierunku utrzymania stóp procentowych przez Rezerwę Federalną bez zmian na wrześniowym posiedzeniu — traderzy nie wyceniają już w pełni podwyżki stóp w tym roku.
Departament Pracy poinformował w czwartek, że ceny producentów w lipcu pozostały na niezmienionym poziomie w ujęciu miesięcznym. Dzień wcześniej resort podał, że ceny konsumpcyjne w lipcu wzrosły ledwie zauważalnie, po spadku odnotowanym w czerwcu.
Odczyty te przyniosły rynkom ulgę. Traderzy obawiali się, że skok cen energii, spowodowany wojną amerykańsko-izraelską z Iranem, zmusi Fed do podniesienia stóp. Sprawa wykracza daleko poza parkiety tradingowe: stopa funduszy federalnych stanowi punkt odniesienia dla kosztów kredytów w całej gospodarce — od kart kredytowych i pożyczek samochodowych po kredyty hipoteczne i zadłużenie przedsiębiorstw — więc nawet ruch o ćwierć punktu procentowego odbija się na finansach gospodarstw domowych i firm.
Wyceny rynkowe odpowiednio się przesunęły, na co zwrócił uwagę Walter Bloomberg na platformie X:
🇺🇸 TRADERS NO LONGER FULLY PRICE IN A FED RATE HIKE THIS YEAR
Prediction markets now see a 70% chance the Fed holds rates steady in September, versus 29% odds of a 25bp hike.
A 25bp cut is priced at just 2%.
Markets are increasingly betting the Fed can remain on hold as… pic.twitter.com/UyVoLzGrso
— *Walter Bloomberg (@DeItaone) August 13, 2026
Co pokazują dane
Główny indeks cen konsumpcyjnych spowolnił w lipcu do 3,4% w ujęciu rocznym wobec 3,5% w czerwcu. W ujęciu miesięcznym wzrósł jedynie o 0,1%.
Ceny energii spadły o 1,5% w ujęciu miesięcznym, co zawdzięczamy osłabieniu cen ropy mimo trwających napięć na Bliskim Wschodzie. Benzyna potaniała o 2,9%, co oznaczało drugi z rzędu miesięczny spadek i obniżyło ogólny odczyt.
Inflacja bazowa, wyłączająca ceny żywności i energii, wzrosła o 0,2% w skali miesiąca i o 2,5% w skali roku — oba odczyty okazały się zbieżne z prognozami.
Mimo lipcowego ochłodzenia dynamika cen pozostaje znacznie powyżej celu 2% Fedu według wskaźników, którymi bank centralny formalnie się kieruje, co nie pozostawia decydentom wiele miejsca do ogłaszania zwycięstwa.
Analitycy Citi przekazali klientom, że dane nie dają Fedowi nowego powodu do zaostrzenia polityki stóp procentowych, opisując lipcowy raport CPI jako „łagodny i w dużej mierze pozbawiony wydarzeń”.
Zgodnie z CME FedWatch szansa na utrzymanie stóp przez Fed na posiedzeniu w dniach 15–16 września wynosi obecnie około 71%, a prawdopodobieństwo podwyżki — około 28%.
Fed wciąż podzielony
Nie wszyscy w banku centralnym czują się komfortowo z pozostawaniem w bezczynności. Prezes Fed z Cleveland Beth Hammack była jedną z trzech decydentów, którzy w zeszłym miesiącu głosowali za podwyżką stóp, gdy Fed utrzymał stopę polityki pieniężnej w przedziale od 3,50% do 3,75%.
Hammack wskazała, że przedsiębiorstwa już teraz podnoszą ceny w przewidywaniu przyszłych presji kosztowych. Jej zdaniem Fed musi działać natychmiast, aby szybciej doprowadzić inflację z powrotem do celu 2%.
Prezes Fed z Richmond Thomas Barkin zajął bardziej ostrożne stanowisko. Według niego znaczna część ostatniego wzrostu inflacji wynikała z przejściowych wstrząsów, takich jak cła, wyższe ceny ropy i boom inwestycyjny wokół sztucznej inteligencji, które z upływem czasu powinny wygasnąć. Dodał również, że nagłówki pokazujące spadającą inflację mogą pomóc utrzymać oczekiwania społeczne pod kontrolą, co zmniejsza potrzebę podwyżek stóp.
Przewodniczący Fed Kevin Warsh, który objął urząd w maju, nie przekazał dotąd żadnych publicznych wskazówek co do swoich planów. Prezydent Trump ze swojej strony nadal naciska na obniżenie stóp, obwiniając urzędników Fedu o blokowanie cięć.
Fed opublikuje nowe projekcje gospodarcze po wrześniowym posiedzeniu — będzie to pierwsza aktualizacja tych prognoz od czerwca. Według stanu na czerwiec większość urzędników oczekiwała, że inflacja pozostanie w przedziale od 2,2% do 2,5% do końca 2027 roku. Inflacja mierzona indeksem wydatków na osobiste zużycie (PCE), do którego odnosi się Fed, wyniosła w czerwcu 3,7% — znacznie powyżej prognozowanej ścieżki i celu 2% banku centralnego.
Do czasu decyzji decydenci będą analizować kolejną serię comiesięcznych danych o zatrudnieniu i inflacji, które pokażą, czy lipcowe ochłodzenie utrzymało się także w sierpniu.
Kolejne posiedzenie Fedu zaplanowano na 15–16 września.
Źródło: CoinCentral
