Wall Street interpretuje świetny raport o zatrudnieniu i skokowe wzrosty rentowności obligacji skarbowych jako kolejny sygnał, że Rezerwa Federalna będzie musiała podnieść stopy procentowe, aby ujarzmić inflację.

Gospodarka USA stworzyła w zeszłym miesiącu 162 tys. miejsc pracy, znacznie przekraczając oczekiwania ekonomistów. Jeśli Fed szukał dowodów na spowolnienie gospodarcze, ten raport ich nie przyniósł. Silny rynek pracy zwykle utrzymuje presję płacową i konsumpcyjną na wysokim poziomie, co komplikuje wysiłki banku centralnego na rzecz schłodzenia inflacji — to właśnie ta dynamika sprawiła, że dane o zatrudnieniu stały się w ostatnich lataach punktem centralnym uwagi obserwatorów Fed.

"Są nieco w tyle za krzywą" — powiedział Yahoo Finance Joe Brusuelas, główny ekonomista RSM, odnosząc się do banku centralnego. "Będą musieli podnieść stopy, jeśli chcą wzmocnić swoją wiarygodność, a to sprawi wiele problemów pod adresem 1600 Pennsylvania Avenue."

Administracja Trumpa agresywnie naciska na obniżenie stóp, aby zmniejszyć koszty pożyczek i spłaszczyć krzywą dochodowości, a prezydent grozi embargiem handlowym, jeśli Fed się nie podporządkuje. Ten impas przypomina wcześniejsze epizody prezydenckiej presji na Fed — zwłaszcza pod koniec lat 60. i w latach 70., kiedy ingerencję polityczną w politykę pieniężną ekonomiści powszechnie uznają za współwinne zakorzenionej inflacji, której rozmontowanie wymagało poważnej recesji.

Przewodniczący Fed Kevin Warsh pozostaje milczący w kwestii wytycznych dotyczących przyszłej polityki, choć jego przemówienie w Jackson Hole w zeszłym miesiącu powszechnie uznano za jastrzębie. W ostatnim dniu przed okresem ciszy komunikacyjnej Fed przed najbliższym posiedzeniem polityki pieniężnej gubernator Christopher Waller dał sygnał poparcia dla utrzymania stóp na niezmienionym poziomie, jeśli nadchodzący raport inflacyjny pokaże osłabienie cen. Okres ciszy Fed, który zakazuje publicznych wypowiedzi urzędników w dniach przedposiedzeniowych, zwiększa wagę, jaką rynki przywiązują do późnych uwag.

"Myślę, że kierujemy się w stronę podwyżki stóp przez Fed" — powiedział Yahoo Finance R.J. Gallo, dyrektor inwestycyjny globalnego długu stałego w Federated Hermes. Gallo uważa, że podwyżka zadowoliłaby kupujących krótkoterminowe obligacje, podczas gdy popyt na długim końcu krzywej mógłby wzrosnąć, gdy Fed będzie walczył z inflacją.

"[Warsh] może zadowolić rynki, podnosząc stopy [krótkoterminowe], a jeśli rentowności długie spadną — co moim zdaniem jest możliwe — zdejmuje z siebie presję z strony politycznej" — dodał Gallo.

W piątek analitycy Macquarie przesunęli oczekiwaną podwyżkę stóp z grudnia na wrzesień, a drugą przewidują w pierwszym kwartale 2027 roku. Gracze na Polymarket wyceniają 53-procentowe prawdopodobieństwo podwyżki wobec 48-procentowego prawdopodobieństwa utrzymania stóp na posiedzeniu Fed 15–16 września. Nadchodzący odczyt inflacji, publikowany przed posiedzeniem, jest teraz kluczowym punktem danych, który obserwują rynki.

Otwartym pytaniem na Wall Street jest to, co się stanie, jeśli podwyżka nie obniży rentowności długiego końca. Rosnąca inflacja napędzana wyższymi cenami ropy, rekordowo wysokim zadłużeniem i rosnącymi rozmiarami aukcji skłoniła inwestorów do żądania wyższej premii terminowej za kupowane długi. Niedawne ogłoszenie przez Departament Skarbu USA zwiększenia wykupów obligacji przyniosło ulgę rentownościom na mniej więcej dzień, po czym znów wzrosły, a interwencja na rzecz wsparcia japońskiego waluty — podjęta w zamian za niewyprzedawanie przez Japonię jej obligacji — niewiele zrobiła, by powstrzymać wzrost długiego końca krzywej. Japonia należy do największych zagranicznych posiadaczy amerykańskich obligacji skarbowych, dlatego jej interwencje walutowe i decyzje o posiadanych aktywach mają nieproporcjonalnie duże znaczenie dla rynku skarbowego.

"Pozycja Stanów Zjednoczonych jako kredytobiorcy po prostu nie jest już taka, jak kiedyś" — powiedział Gallo.

Turbulencje na rynku obligacji rozgrywają się równolegle z giełdowym boomem związanym ze sztuczną inteligencją: Nvidia (NVDA) zbliża się do historycznych szczytów, a według doniesień programista AI Anthropic (ANTH.PVT) przygotowuje się do wejścia na giełdę. To połączenie ma znaczenie dla rynków kredytowych: intensywne wydatki kapitałowe związane z AI zwiększyły popyt korporacji na pożyczki właśnie w momencie, gdy Skarb Rozszerza własną emisję, zaostrzając warunki dla wrażliwych na stopy kupujących.

"Kupujący wrażliwi na stopy otrzymują również potok papierów od emitentów korporacyjnych, którego nie musieli przyjmować od lat" — powiedział Yahoo Finance Steve Sosnick, główny strateg Interactive Brokers. "Rozbudowa infrastruktury AI zmusza podmioty generujące przepływy pieniężne do poszukiwania gotówki."

Analitycy UBS doradzili inwestorom ponowną ocenę portfeli i rozważenie wykorzystania spadków akcji jako okazji do zwiększenia ekspozycji. "Nadal pozycjonujemy się na wzrosty na rynkach akcji i nadal faworyzujemy AI, energetykę i surowce" — napisali analitycy w piątkowym notatniku.

Po stronie obligacji niektórzy strategowie zalecają podejście typu barbell, pozycjonujące się na oba możliwe scenariusze Fed. "Naprawdę nikt nie wie" — powiedział Yahoo Finance Nick Panitsas, dyrektor inwestycyjny Farther. Jego firma stosuje strategię barbell łączącą długoterminowe obligacje skarbowe, które mogłyby zyskać na spadku stóp, z krótkoterminowymi TIPS — inflacyjnymi obligacjami skarbowymi — które mogą pomóc zabezpieczyć się przed trwałą inflacją.

Ines Ferre jest starszą reporterką biznesową Yahoo Finance.

Źródło: Yahoo Finance