Fed (Williams): utrzymujące się szoki podażowe utrudniają walkę z inflacją
Najważniejsze informacje
- •Szef nowojorskiego Fed John Williams dysponuje stałym głosem w Federalnym Komitecie Rynku Otwartego, co nadaje jego wypowiedziom dodatkową wagę przy decyzjach o stopach.
- •Williams ocenił, że rynek pracy nie generuje obecnie presji inflacyjnej, a same cła co do zasady nie powodują trwałej inflacji.
- •Wskazał powtarzające się od 2025 roku szoki podażowe — cła, presje cenowe na energię i surowce związane z Bliskim Wschodem oraz popyt napędzany przez AI na towary i energię elektryczną — jako czynniki hamujące postęp w kierunku celu inflacyjnego Fed na poziomie 2%.
- •Williams argumentował, że polityka pieniężna nie rozwiąże bezpośrednio zakłóceń podażowych, ale wystarczająco restrykcyjne prowadzenie polityki może zapobiec przekształceniu się szoków w trwały proces inflacyjny — przy czym nie każdy szok wymaga natychmiastowej podwyżki stóp.
- •Rynki koncentrują się na wydarzeniach w relacjach USA–Iran: przełom obniżyłby ceny ropy i złagodził obawy inflacyjne, a przedłużający się pat utrzymałby wsparcie dla ropy i zmusił Fed do jastrzębiego stanowiska.
Szef nowojorskiego Fed John Williams ponownie zwrócił uwagę na trudne otoczenie inflacyjne, ostrzegając, że bank centralny nie może przeoczyć utrzymujących się szoków podażowych, gdy stara się trwale sprowadzić inflację do celu 2%. Jego wypowiedzi mają dodatkową wagę, ponieważ jako szef nowojorskiego Fed dysponuje stałym głosem w Komitecie Federalnego Rynku Otwartego (FOMC), który ustala stopy procentowe.
Williams stwierdził, że rynek pracy nie jest obecnie źródłem presji inflacyjnej — to istotna ocena w kontekście podwójnego mandatu Fed dotyczącego maksymalnego zatrudnienia i stabilności cen — i argumentował, że same cła co do zasady nie powodują trwałej inflacji. Większym zmartwieniem jest w jego ocenie to, że powtarzające się szoki podażowe wciąż podnoszą ceny, coraz bardziej utrudniając powrót inflacji do celu.
Wypowiedzi te nawiązują do powracającego motywu w jego ostatnich komentarzach. W ciągu minionego roku Williams wskazywał cła, podwyższone ceny energii i surowców oraz zakłócenia łańcuchów dostaw związane z konfliktem na Bliskim Wschodzie jako kluczowe czynniki inflacji powyżej celu. Zwracał też uwagę na silniejszy popyt na niektóre towary oraz energię elektryczną związany z boomem inwestycyjnym w obszarze AI, jako kolejny obszar, w którym popyt czasowo wyprzedza podaż.
Kluczowe rozróżnienie dotyczy jednorazowego wzrostu cen i trwałego problemu inflacyjnego. Cło lub szok cenowy na rynku ropy może podnieść poziom cen, niekoniecznie wywołując trwałą spiralę inflacyjną. Mimo to Fed musi zadbać, aby takie szoki nie utrwaliły się poprzez szersze zachowania cenowe lub zmiany oczekiwa inflacyjnych.
Od 2025 roku gospodarka USA doświadczyła serii szoków podażowych, a nie jednego izolowanego zdarzenia. Cła podniosły ceny dóbr importowanych, a konflikt na Bliskim Wschodzie wywołał kolejną falę presji na ceny energii i surowców. Williams wcześniejsze zauważał, że te efekty zahamowały postęp w kierunku celu inflacyjnego Fed na poziomie 2% — celu formalnie przyjętego przez FOMC w 2012 roku i monitorowanego za pomocą indeksu cen wydatków konsumpcyjnych osobistych Departamentu Handlu.
Stopy procentowe nie mogą bezpośrednio wydobyć więcej ropy, znieść ceł ani naprawić zakłóconych łańcuchów dostaw. Polityka pieniężna może natomiast — jak wskazał — zapobiec przekształceniu się tych szoków w szerszy i bardziej trwały proces inflacyjny, prowadząc politykę wystarczająco restrykcyjnie.
Podkreślił, że nie każdy szok podażowy powinien skutkować natychmiastową podwyżką stóp. Fed musi raczej ocenić, czy szoki zanikną samoczynnie, czy okażą się na tyle trwałe, że uniemożliwią powrót inflacji do 2%.
W perspektywie rynki będą dalej koncentrować się na wydarzeniach w relacjach USA–Iran. Przełom spowodowałby spadek cen ropy i złagodził obawy inflacyjne, natomiast przedłużający się pat utrzymałby wsparcie dla ropy naftowej i zmusił Fed do utrzymania jastrzębiego stanowiska.
