Federal Reserve Bank of New York ogłosiła, że wstrzyma Reserve Management Purchases (RMP) w okresie od 14 sierpnia do 14 września, po uprzednim zmniejszeniu programu do 10 mld USD miesięcznie, w tym w bieżącym okresie do 13 sierpnia. Posunięcie to stanowi najnowszy krok za kadencji przewodniczącego FOMC Warsha, następujący po sygnałach z jego pierwszego posiedzenia 17 czerwca.

RMP zostały uruchomione w połowie grudnia. W ramach programu Fed kupowała bilety skarbowe o wartości 40 mld USD — papiery wartościowe o terminie zapadalności do jednego roku — w okresach od połowy miesiąca do połowy miesiąca. Celem było zwiększenie sald rezerw i zapewnienie wystarczającej płynności, aby wchłonąć zaburzenia związane z terminem podatkowym 15 kwietnia, które mogą powodować zmienność stóp na rynku repo. Obawa o odpowiedni poziom rezerw nawiązuje do wydarzeń z września 2019 r., kiedy stopy repo gwałtownie wzrosły po tym, jak rezerwy spadły poniżej poziomu, jaki banki były skłonne pożyczać, co skłoniło Fed do interwencji za pomocą operacji repo overnight i terminowych.

Po 15 kwietniu Fed zmniejszyła RMP do 10 mld USD miesięcznie. Obecnie zostały one zredukowane do zera.

Perspektywa redukcji RMP do zera była jedną ze zmian wprowadzonych na pierwszym posiedzeniu FOMC z udziałem Warsha jako przewodniczącego 17 czerwca. W szczególności język w Implementation Notes FOMC, publikowanych wraz z oświadczeniem FOMC, został zmieniony z „Increase..." za kadencji byłego przewodniczącego Powella na „When appropriate, increase..." za kadencji Warsha.

Implementation Notes za kadencji Warsha, 17 czerwca:

„When appropriate, increase the System Open Market Account holding of securities through purchases of Treasury bills and, if needed, other Treasury securities with remaining maturities of 3 years or less to maintain an ample level of reserves."

Implementation Notes za kadencji Powella, 29 kwietnia:

„Increase the System Open Market Account holdings of securities through purchases of Treasury bills and, if needed, other Treasury securities with remaining maturities of 3 years or less to maintain an ample level of reserves."

Redukcja RMP może stanowić pierwszy stopniowy krok Warsha w kierunku ograniczenia bilansu Fed — prawdopodobnie najmniej kontrowersyjną z dostępnych opcji. Decyzje dotyczące polityki pieniężnej wymagają większości głosów 12 głosujących uczestników FOMC, a Warsh wydaje się napotykać trudności w budowaniu konsensusu dla działań wykraczających poza utrzymanie status quo.

Program RMP przyczynił się do wzrostu bilansu Fed, który osiągnął 6,76 bln USD według bilansu opublikowanego dzisiaj. Ta wartość jest niższa od szczytu wynoszącego około 9 bln USD w połowie 2022 r., kiedy to Fed rozpoczęła proces odpływu papierów wartościowych w ramach programu zacieśniania ilościowego.

Federal Reserve Bank of New York powtórzyła dziś po południu, że papiery zabezpieczone hipoteką (MBS) będą nadal automatycznie odpływać z bilansu i być zastępowane biletami skarbowymi. MBS opuszczają bilans przede wszystkim w ramach płatności kapitałowych passthrough, gdy bazowe hipoteki są spłacane lub obniżane. Tempo tego odpływu zależy od warunków na rynku hipotecznym i jest trudne do przewidzenia.

Wzrost stóp hipotecznych i załamanie wolumenu refinansowania spowodowały spowolnienie napływu spłat hipotek, co zmniejszyło odpływ MBS do poziomu około 15–18 mld USD miesięcznie. Fed nie nakłada już limitów na odpływ MBS, ale kwota odpływu jest zastępowana biletami skarbowymi.

Fed oszacowała, że odpływ MBS w okresie od 14 sierpnia do 14 września wyniesie około 17 mld USD i w związku z tym planuje zakup biletów skarbowych o wartości 17 mld USD w tym samym okresie w ramach zastąpienia. W ramach tego procesu Fed usuwa papiery długoterminowe ze swojego bilansu i zastępuje je instrumentami krótkoterminowymi, co stopniowo skraca profil duracji posiadanych aktywów.

Od jesieni 2022 r. Fed zmniejszyła swoje holdings MBS o 809 mld USD, czyli o 29%, zgodnie z bilansem opublikowanym dzisiaj. Fed posiada wyłącznie gwarantowane przez rząd papiery MBS typu „agency", w których ryzyko kredytowe ponosi podatnik.

W odniesieniu do PKB, stosunek całkowitych aktywów Fed do PKB nadal spadał mimo RMP, choć zakupy spowolniły tempo tego spadku. Na koniec drugiego kwartału stosunek całkowitych aktywów do PKB spadł do 20,7%.