NAIROBI — Giełdowy debiut nigeryjskiej rafinerii Dangote był przedstawiany jako szansa dla inwestorów z całej Afryki na objęcie udziału w największym kompleksie rafineryjnym kontynentu i współfinansowanie jego własnego rozwoju przemysłowego.

Tymczasem, jak wynika z prospektu, emisja akcji o wartości 1,6 mld dolarów nigdy nie została zarejestrowana jako oferta publiczna poza Nigerią. Pozostawiło to potencjalnych inwestorów zdanych na przepisy ich krajów lub zmuszonych do szukania obejść za pośrednictwem garstki uprawnionych internetowych platform finansowych.

Rozdźwięk między panafrykańskimi ambicjami Dangote a nierównym zainteresowaniem poza Nigerią pokazuje, jak rozdroione rynki kapitałowe kontynentu wciąż ograniczają inwestycje transgraniczne. Emisja uzyskała zgodę wyłącznie od nigeryjskiej Komisji Papierów Wartościowych, która nie ma jurysdykcji poza granicami kraju — oferty publiczne muszą być co do zasady rejestrowane na każdym rynku, na którym są oferowane publicznie — co pokazuje skalę przeszkód regulacyjnych stojących na drodze naprawdę panafrykańskiej transakcji.

Aliko Dangote, najbogatszy człowiek Afryki i większościowy właściciel Dangote Petroleum Refinery and Petrochemicals, powiedział Reutersowi, że poruszanie się wśród przepisów papierów wartościowych wielu jurysdykcji to „problem dziecięcy”.

Kontynent podejmował wysiłki na rzecz integracji gospodarczej — przede wszystkim Afrykański Kontynentalny Strefa Wolnego Handlu, porozumienie obowiązujące od 2019 roku, które ma stworzyć jednolity kontynentalny rynek towarów i usług — ale wciąż nie istnieje ramy wspólnej regulacji emisji na rynkach kapitałowych.

„Jestem pewien, że dzięki temu wiele naszych rynków kapitałowych będzie też próbowało zmienić swoje przepisy”, powiedział Dangote, aby ułatwić przyszłe inwestycje transgraniczne. „Chcemy się upewnić, że afrykańskie rynki kapitałowe będą ze sobą współpracować.”

Budowa afrykańskich rynków kapitałowych

Wskazując na planowaną rafinerię w Lamu w Kenii, Dangote powiedział, że projekt powinien zostać zanotowany na giełdzie w Nairobi i być dostępny dla inwestorów z całej Afryki, co z kolei pomoże zintegrować rynki kapitałowe kontynentu.

„Właśnie to chcemy zrobić.cemy je pogłębić”, powiedział Dangote Reutersowi.

Popyt na akcje był w całym kontynencie silny, powiedział Dangote, dodając, że same rynki kapitałowe Kenii i Botswany mogłyby w pełni pokryć emisję. Emitenci zazwyczaj otrzymują regularne informacje zwrotne od doradców i maklerów w trakcie oferty.

Kenijski regulator rynku zatwierdził ofertę publiczną globalnych kwitów depozytowych — zbywalnych certyfikatów pozwalających inwestorom posiadać akcje zagranicznej spółki poprzez lokalną giełdę — powiązanych z IPO, choć zgoda przyszła, gdy do końca okresu zapisów pozostało zaledwie osiem dni.

Dangote powiedział, że dąży do 10 milionów akcjonariuszy rafinerii — dwukrotnie więcej niż około pięć milionów inwestorów detalicznych, które przyciągnęła Saudi Aramco w głośnym debiucie w 2019 roku, ówczesnym największym IPO na świecie.

„Skrajnie rozczarowani”

Rynki poza Nigerią, które chciały uczestniczyć w IPO, takie jak Giełda Papierów Wartościowych w Nairobi, musiały uzyskać zgody regulatorów — proces, który trwał tygodnie. W rezultacie sfrustrowani inwestorzy nie mogli złożyć zapisów, obwiniając o przegapioną okazję rozbieżne przepisy.

„Ludzie byli skrajnie rozczarowani”, powiedział Sultan Mwangi, kenijski badacz finansowy, który przeznaczył na inwestycję 5 000 dolarów.

Rynki kapitałowe Afryki pozostają jednymi z najbardziej rozdrobnionych na świecie. Integracja regionalna — w tym wysiłki na rzecz podniesienia lokalnej stopy oszczędności w celuzenia inwestycji — pozostaje w tyle za postępem w Ameryce Łacińskiej i części Azji, a inwestorzy wciąż zmagają się z patchworkiem przepisów krajowych i infrastruktury rynkowej.

W Rwandzie inwestorzy musieli zarejestrować się u regulatora rynku przed złożeniem zapisu na akcje, co stanowiło kolejną przeszkodę.

„Osoby uprawnione będą wspierane przez upoważnionych pośredników, ale zapisy będą rejestrowane w Nigerii”, powiedział Celestin Rwakumbuka, dyrektor generalny Giełdy Papierów Wartościowych w Rwandzie.

Hannah Ryder z firmy doradczej Development Re-imagined powiedziała, że oferta rafinerii Dangote pokazuje zdolność Afryki do finansowania rozwoju przemysłowego, zauważając, że wcześniejsze duże transakcje na rynkach kapitałowych kontynentu koncentrowały się na bankach i telekomunikacji. Mimo to określiła IPO jako „w rzeczywistości nieco mniej ambitne, niż się zaczynało”.

„Co najważniejsze i co istotne koncepcyjnie dla przemysłowych aspiracji kontynentu, emisja pozyskuje duże krajowe finansowanie na aktywo przemysłowe, co jest dla kontynentu dość wyjątkowe”, powiedziała.

Afrykański Bank Rozwoju promuje model finansowania o nazwie New African Financial Architecture for Development, mający na celu mobilizację dużych lokalnych oszczędności po cięciach pomocy. Ponieważ rynki kapitałowe Afryki pozostają płytkie i niepłynne, oczekiwano, że IPO pokaże, jak oszczędności regionalne mogą być kierowane do dużych projektów inwestycyjnych. AfDB nie odpowiedział na prośbę o komentarz.

Dwa kanały inwestycyjne dla Afryki

Tylko dwa domy maklerskie — Ecobank i należący do Standard Bank SBG Securities — zostały wskazane w prospekcie jako kanały dla afrykańskich inwestorów.

Ecobank, działający w 34 krajach Afryki, powiedział, że obserwuje „zachęcające zainteresowanie… ze strony inwestorów Afryki Wschodniej, Zachodniej i Środkowej”. Standard Bank nie odpowiedział na prośbę o komentarz.

Dla porównania, Nigerijczycy mogą korzystać z 53 kanałów, w tym banków, domów maklerskich i aplikacji transakcyjnych, aby kupować akcje. Firmy fintech twierdzą, że mogą pomóc poszerzyć dostęp ponad granicami.

„Jedną z największych szans tworzonych przez fintech jest możliwość usunięcia barier geograficznych w inwestowaniu”, powiedział Richmond Bassey, dyrektor generalny skupionej na klientach detalicznych platformy fintech Bamboo.

Bassey powiedział, że Bamboo zapewnia uprawnionym Afrykanom, w tym Nigerijczykom mieszkającym poza kontynentem, dostęp do IPO Dangote za pośrednictwem licencjonowanego pełnomocnika w Nigerii — lokalnego podmiotu, który przechowuje akcje w imieniu inwestorów.

Dangote promował emisję jako sposób rozpowszechnienia własności akcji wśród zwykłych Afrykanów. Inwestorzy mogą kupić już 10 akcji za 5 250 nairów (3,96 dolara).

Przedsiębiorca z Lagos Jide Owolabi powiedział, że inwestuje mimo tego, co postrzegał jako zawyżoną wycenę rafinerii na blisko 50 miliardów dolarów.

„Jest wystarczająco dużo miejsca na wzrost przychodów, gdy zaczną wykorzystywać potencjał petrochemii i innych produktów o dodanej wartości, takich jak tworzywa sztuczne i detergenty”, powiedział.

Inni byli sceptyczni.

„Istnieją inne spółki, które mogą zaoferować lepszą stopę zwrotu z inwestycji”, powiedział Peter Oke, orędownik edukacji finansowej z położonego w południowo-zachodniej części kraju miasta Ibadan.

(1 dolar = 1 325,3200 naira)

Opracowanie: Reuters