Akcje CoreWeave (CRWV) spadły o prawie 4% do około 67 dolarów w piątkowym wczesnym handlu przedotwarciu, gdy inwestorzy nadal rozważali koszty pożyczkowe dostawcy infrastruktury sztucznej inteligencji. Poziom przedotwarcia był niższy od ceny zamknięcia z czwartku wynoszącej 69,69 dolara, przedłużając zmienny okres, w którym akcje spadły w środę o 15,46% do zamknięcia na 65,78 dolara, po czym odbiły się o 5,94% w kolejnej sesji.

Rentowności obligacji rosną w miarę rozprzestrzeniania się obaw o finansowanie AI

Piątkowa słabość nastąpiła po wyraźnym spadku obligacji CoreWeave. Obligacje firmy z terminami wykupu w 2031 i 2032 roku przynosiły ostatnio około 15% lub więcej, znacznie powyżej pierwotnych rocznych stóp procentowych wynoszących odpowiednio 9,75% i 9,625%. Rentowności obligacji rosną, gdy ceny spadają, więc rentowności rynkowe bliskie 15% przy kuponach poniżej 10% wskazują, że obligacje są obecnie notowane znacznie poniżej pierwotnych cen emisji — a nowy dług wyceniony na bieżących poziomach generowałby znacznie wyższe koszty odsetkowe niż pierwotne kupony. Ruch w obligacjach przyciągnął świeżą uwagę do kosztu długu w spółkach finansujących ekspansję AI.

Presja rozszerzyła się na cały sektor technologiczny w środę, gdy spadły także akcje Oracle, Nebius i Dell, a inwestorzy badali koszty finansowania w spółkach wspierających projekty sztucznej inteligencji. Kapitalista ryzyka Chamath Palihapitiya kwestionował na X, czy ekspansja AI tworzy bańkę kredytu prywatnego, a Elon Musk odpowiedział na jego dyskusję o obligacjach. Środowe omówienie obaw o zadłużenie objęło szerszą wyprzedaż akcji.

Zadłużenie i koszty odkowe przyciągają uwagę

Czerwcowe sprawozdania finansowe CoreWeave wykazywały około 35,1 mld dolarów pożyczek oraz 16,3 mld dolarów zobowiązań z tytułu dzierżawy operacyjnej. Łącznie te zobowiązania przekroczyły 51 mld dolarów, choć zobowiązania leasingowe nie są tym samym co pożyczone pieniądze i stanowią zobowiązania umowne, a nie uruchomiony dług.

Firma zanotowała 640 mln dolarów netto kosztów odsetkowych w drugim kwartale, w porównaniu z około 267 mln dolarów rok wcześniej. Kwota ta stanowiła około jednej czwartej przychodów okresu, ilustrując, jak szybko koszty finansowania mogą rosnąć wraz z budową infrastruktury finansowanej długiem. Przychody wzrosły w tym okresie do 2,58 mld dolarów, ale CoreWeave i tak odnotowała kwartalną stratę 626 mln dolarów.

Inni dostawcy podlegają weryfikacji w miarę skalowania działalności. Niedawne spojrzenie na działalność chmurową IREN opisało rosnące plany infrastrukturalne firmy oraz niepotwierdzony raport o możliwej umowie z Anthropikiem.

CoreWeave broni swojego modelu finansowania

Zarząd odrzucił obawy. CoreWeave podała, że jej czerwcowy backlog przychodów wyniósł około 104 mld dolarów — kwotę reprezentującą zakontraktowane przyszłe przychody, około dwukrotność łącznych pożyczek i zobowiązań leasingowych firmy. Spółka utrzymuje, że umowy z klientami wspierają jej zobowiązania płatnicze, a finansowanie wykorzystuje czipy i powiązane aktywa jako zabezpieczenie.

W marcu CoreWeave ogłosiła finansowanie o wartości 8,5 mld dolarów, które otrzymało ratingi inwestycyjne — w kontraście do dwucyfrowych rentowności, których inwestorzy wymagali od notowanych obligacji spółki. Wrześniowa prezentacja inwestorska wyjaśniła, że niektóre pożyczki są powiązane z umowami klientów i są uruchamiane w miarę wdrażania sprzętu.

Tymczasem Evan poinformował na X, że dyrektor generalny Nvidii Jensen Huang uznał, że nie ma potrzeby zapewniania CoreWeave wsparcia finansowego, rozmawiając o kosztach pożyczkowych spółki.

Akcje CRWV były sprzedawane wraz z powiązanymi firmami. Październikowy raport o akcjach infrastruktury AI udokumentował spadki IREN i kilku firm wydobywczych, gdy dane o inflacji zaniepokoiły rynki. Różnica między rynkowymi rentownościami obligacji a ich pierwotnymi kuponami, a także tempo, w jakim zakontraktowany backlog przekształca się w przychody, dostarczają konkretnych liczb do śledzenia, gdy debata o finansowaniu AI trwa.