Coinbase złożył do amerykańskiej Komisji Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) wniosek o dopuszczenie do obrotu perpetulnych kontraktów futures (perpetual futures) powiązanych z pojedynczymi akcjami i funduszami typu exchange-traded funds (ETF). W razie zatwierdzenia ruch ten po raz pierwszy wprowadziłby klasę instrumentów pochodnych, od dawna popularną na offshore'owych rynkach kryptowalut, do regulowanego amerykańskiego miejsca obrotu. Perpetual futures, wprowadzone po raz pierwszy w branży kryptowalut w 2016 roku, przekształciły się od tego czasu w jeden z najbardziej obrotowych produktów pochodnych na giełdach offshore'owych.

Wniosek został złożony do rejestru produktów organizacji handlowych CFTC. Proponowane instrumenty perpetual futures dałyby traderom ekspozycję na zmiany cen pojedynczych akcji i ETF-ów bez konieczności bezpośredniego posiadania akcji bazowych. Na ten moment wniosek jest propozycją regulacyjną, a nie żywym produktem: handel nie może się rozpocząć, dopóki CFTC nie odpowie i nie zostaną udzielone wymagane zgody, co czyni formalną odpowiedź CFTC lub zawiadomienie o przeglzie następnym kamieniem milowym procesu.

Nowa kategoria produktów dla amerykańskich rynków instrumentów pochodnych

Perpetual futures różnią się od tradycyjnych kontraktów futures w jednym kluczowym względzie: nie mają daty wygaśnięcia, co pozwala utrzymywać pozycje przez nieokreślony czas. Na platformach offshore'owych struktura ta jest zazwyczaj powiązana z cyklicznymi płatnościami fundingowymi wymienianymi między posiadaczami pozycji długich i krótkich w celu utrzymania zgodności cen kontraktów z aktywem bazowym. Instrumenty opisane we wniosku Coinbases odnosiłyby się do pojedynczych akcji i ETF-ów, a nie do aktywów kryptowalutowych, co sytuuje propozycję w nietypowej przestrzeni regulacyjnej, na styku ram prawnych dla towarów i papierów wartościowych — podział ten istnieje dlatego, że pojedyncze akcje i jednostki ETF są papierami wartościowymi, podczas gdy podstawowy mandat CFTC koncentruje się na instrumentach pochodnych na towary.

Wejście giełdy w regulowane instrumenty pochodne ma za sobą znaczące zasoby. Coinbase niezależnie raportował przychody w wysokości 1,22 mld USD w drugim kwartale — kwota ta podkreśla skalę ambicji firmy w tym sektorze.

Zakres propozycji obejmuje zarówno kontrakty na pojedyncze akcje, jak i kontrakty odnoszące się do ETF-ów. Na podstawie dostępnego rejestru publicznego wniosek jednak nie ujawnia, które tickery byłyby kwalifikowalne, jakie parametry dźwigni by obowiązywały, jak zostałoby zaprojektowane rozliczenie ani kiedy planowany byłby start. Te szczegóły zostałyby zazwyczaj omówione podczas ewentualnego kolejnego procesu przeglądu CFTC.

Dlaczego wniosek do CFTC ma znaczenie dla regulowanych instrumentów pochodnych

Dla traderów przyzwyczajonych do offshore'owych rynków perpetual futures regulowany przez CFTC odpowiednik wiązałby się z istotnymi różnicami strukturalnymi. Obejmują one wymogi raportowania pozycji, ograniczenia dźwigni oraz zasady ochrony klienta, które nie mają zastosowania na nieuregulowanych platformach. Amerykańscy regulatorzy wielokrotnie występowali również przeciwko platformom offshore'owym, którym zarzucano obsługę amerykańskich klientów bez rejestracji — dynamika, która pozbawiła amerykańskich traderów zgodnej z przepisami krajowej ścieżki dostępu do tej klasy produktów.

Propozycja pojawia się także w momencie, gdy infrastruktura instrumentów pochodnych wciąż ewoluuje. Rentowności kontraktów futures na Bitcoina spadły w ostatnich sesjach poniżej stóp amerykańskich obligacji skarbowych — zmiana odzwierciedlająca szerszą rekalkulację apetytu na ryzyko na regulowanych rynkach futures.

Wniosek przecina się ponadto z obecną falą produktów finansowych powiązanych z ETF-ami. Podczas gdy ETF-y na Solanę przedłużyły serię napływów kapitału, a spot ETF-y na kryptowaluty stały się głównym kanałem dystrybucji aktywów cyfrowych, propozycja Coinbases wskazuje kierunek przeciwny: zamiast używać ETF-u jako opakowania, traktowałaby same ETF-y jako odniesienie bazowe dla nowego produktu pochodnego.

Kluczowym pytaniem jest obecnie to, jak CFTC sklasyfikuje proponowane kontrakty — w szczególności czy perpetulne kontrakty odnoszące się do akcji podlegają jurysdykcji towarowej, czy wymagają koordynacji z Komisją Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). To rozstrzygnięcie ukształtuje zarówno harmonogram, jak i ostateczny projekt produktu, zanim jakikolwiek handel w USA będzie mógł się rozpocząć.

Zastrzeżenie: Niniejszy artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.