Oczekuje się, że gospodarka Chin w trzecim kwartale urosła nieznacznie poniżej oficjalnego celu Pekinu, a dane o produkcie krajowym brutto i aktywności gospodarczej we wrześniu, publikowane w poniedziałek o 02:00 GMT (22:00 czasu wschodnioamerykańskiego w niedzielę), mają pokazać, że eksport unosi gospodarkę obciążoną słabym popytem krajowym, głębokim kryzysem na rynku nieruchomości i gwałtownym wzrostem kosztów energii.

Wzrost tuż poniżej celu

Oddzielne sondaże ekonomistów przeprowadzone przez Reuters i AFP wskazują zarówno na wzrost o 4,4% w ujęciu rocznym w okresie od lipca do września — marginalną poprawę względem 4,3% w drugim kwartale, ale poniżej rządowego celu 4,5%-5,0% na rok, który jest już najniższy od dziesięcioleci. W ujęciu kwartalnym wzrost ma przyspieszyć z 0,9% do 1,1%. Odczyt PKB jest najszerszą pojedynczą miarą produkcji gospodarczej i będzie wyznaczał, jak analitycy zinterpretują miesięczne dane o aktywności publikowane razem z nim.

Przemysł stabilny, konsumenci i nieruchomości w tyle

Dane o aktywności za wrzesień, publikowane w tym samym czasie, mają powtórzyć dobrze znany schemat. Przewiduje się, że produkcja przemysłowa, kluczowy wskaźnik aktywności przemysłowej nieznacznie przyspieszy do około 5,3%-5,5% z 5,2% w sierpniu, podczas gdy sprzedaż detaliczna, kluczowa miara konsumpcji gospodarstw domowych, ma wzrosnąć o mniej niż 1%, tylko nieznacznie szybciej niż o 0,4% w sierpniu. Inwestycje w środki trwałe, obejmujące wydatki na infrastrukturę, produkcję i nieruchomości, mają dalej się kurczyć — o około 7,5% od początku roku — przy czym inwestycje w nieruchomości pozostają największym hamulcem. Ciągnięcie sektora nieruchomości wykracza poza samą budowę, biorąc pod uwagę jego związek z przychodami ze sprzedaży gruntów finansującymi samorządy lokalne oraz z majątkiem gospodarstw domowych związanym z mieszkaniami.

Energia dodaje nową warstwę presji

Wojna USA z Iranem zakłóciła żeglugę z Zatoki Perskiej i podniosła ceny ropy — bezpośredni koszt dla największego na świecie importera crude. Dla energochłonnych producentów i firm transportowych droższa ropa uciska marże i siłę nabywczą, zanim jeszcze pojawi się jakakolwiek reakcja polityki. Powołując się na wyższe ceny ropy i utrzymujące się strukturalne przeciwności, Międzynarodowy Fundusz Walutowy w zeszłym tygodniu obniżył prognozę wzrostu Chin na 2026 rok do 4,5%, opisując jednocześnie ostatnie środki wsparcia jako ograniczone. Dyrektor MFW ds. Azji i Pacyfiku, Krishna Srinivasan, stwierdził, że przejście na wzrost oparty na konsumpcji, o co ekonomiści od dawna apelują, jeszcze nie nastąpiło.

Eksport pozostaje wyróżniającym się elementem

Globalny popyt na sprzęt związany z AI, w tym komputery, półprzewodniki i wyposażenie centrów danych, kieruje Chiny w stronę kolejnego rekordowego nadwyżki handlowej po zeszłorocznych 1,2 biliona dolarów. Chińskie fabryki są głęboko osadzone w globalnych łańcuchach dostaw elektroniki, więc budowa infrastruktury AI bezpośrednio przekłada się na zamówienia eksportowe. Ta siła jest również źródłem tarć — partnerzy handlowi, w tym UE i USA, coraz krytyczniej oceniają nadwyżkę oraz wsparcie państwa dla chińskiego przemysłu. UE i Chiny uzgodniły tym miesiącu ograniczenie chińskiego eksportu pojazdów hybrydowych do Europy.

Pekin odpowiedział ukierunkowanym wsparciem, w tym dopłatami do kredytów hipotecznych dla niektórych zakupów mieszkań oraz finansowaniem infrastruktury. Goldman Sachs ostrzegł, że drugi kwartał z rzędu poniżej 4,5% zwiększy presję na decydentów, a ograniczenia finansów samorządów lokalnych mogą spowolnić wdrożenia. Jeden z analityków powiedział AFP, że władze będą musiały szybciej wydatkować środki, aby osiągnąć cel.

Skutki wykraczające poza Chiny

Dla ropy pozycja Chin jako największego na świecie importera crude sprawia, że ta publikacja jest sygnałem popytu w wrażliwym momencie, gdy wojna z Iranem już zaciska dostawy z Zatoki. Słabe dane krajowe złagodzą stronę popytową scenariusza dla ropy, nawet gdy ryzyko podażowe utrzymuje wysokie ceny. Dolar australijski i nowozelandzki, handlowane jako pośrednie wskaźniki chińskiego wzrostu, ponieważ oba te gospodarki w dużym stopniu opierają się na eksporcie surowców do Chin, są narażone na każde rozczarowanie po stronie danych, a wczesne zyski dolara australijskiego wobec euro mogą zostać poddane próbie.

Oczekiwania dotyczące stymulacji w centrum uwagi

Słabsze od oczekiwań dane wzmocnią argumenty za dalszą stymulacją w czwartym kwartale i zwiększą oczekiwania poluzowania polityki, przy czym decyzja w sprawie bazowej stopy kredytowej (LPR) we wtorek — comiesięczne ustalenie chińskiej bazowej stopy kredytowej — będzie kolejnym punktem odniesienia dla polityki, a w centrum uwagi znajdzie się także juan. Natomiast pozytywne zaskoczenie napędzane głównie eksportem niewiele zmieni w obawach o tarcia handlowe.

Chińska maszyna eksportowa pracuje na pełnych obrotach, ale przy ostrożnych konsumentach, wciąż tonących nieruchomościach i rosnących kosztach ropy nie wystarczy to, aby przywrócić wzrost do celu Pekinu.