Założycielka i dyrektor generalna ARK Invest, Cathie Wood, odniosła się w tym tygodniu na X do IPO SpaceX o wartości 1,75 bln USD, nazywając je „głęboko niedowartościowaną okazją” (deep value opportunity), w oparciu o ogromny, niewykorzystany potencjał przychodowy programu startowego Starship.

Centrum jej tezy stanowi Starship, next-generation w pełni wielokrotnego użytku rakieta SpaceX, którą firma pozycjonuje jako kluczową zarówno dla wdrażania satelitów, jak i dalekodystansowego transportu pasażerskiego. Takie ujęcie jest uderzające, ponieważ przedstawia spółkę o wartości 1,75 bln USD jako okazję, a model przychodowy stojący za tym przekonaniem opiera się na rakiecie, która jeszcze nie ukończyła ani jednego lotu orbitalnego.

Space Exploration Technologies Corp., notowana pod tickerem SPCX, wyceniła swoje czerwcowe IPO na 135 USD za akcję, zainaugurowała pierwszy dzień notowań od 150 USD i wzrosła do maksimum 22564 USD. Akcje później spadły poniżej ceny emisji do minimum około 104,83 USD, po czym odbiły, a obecnie notowane są w przedziale około 142–152 USD. W obrocie po zamknięciu we wtorek SPCX spadł o 0,58% do 142,66 USD.

Matematyka stojąca za oceną

Argument Wood opiera się na obliczeniach badacza ARK Invest, Sama Korusa, który szacuje, że Starlink, satelitarny biznes internetowy SpaceX, zarabia około 19 mln USD rocznie za każdy terabit na sekundę przepustowości sieci. Jego model wycenia sieć w oparciu o pojemność danych dodawaną przez każdy start: pojedynczy lot Starshipa może wynieść do 60 satelitów nowej generacji V3, dodając około 61 terabitów na sekundę przepustowości. Daje to około 1 mld USD powtarzalnego rocznego przychodu na start.

Wood przemnożyła następnie tę liczbę przez zadeklarowany przez Muska cel 10 000 lotów Starshipa rocznie, dochodząc do 10 bln USD potencjalnego rocznego przychodu do 2030 r. Elon Musk odpowiedział bezpośrednio na jej wpis trzema słowami: „To nie niemożliwe”.

Kluczowe założenia stojące za liczbami

Prognoza 10 bln USD wiąże się z zastrzeżeniami. Sam Korus zauważył, że przychód na terabit na sekundę prawdopodobnie spadnie wraz z rozwojem przepustowości, a dane samej ARK to potwierdzają: przychód Starlink na terabit na sekundę już spadł z 23 mln USD w 2024 r. do 19 mln USD w 2025 r.

Prognoza Wood zakłada również, że wszystkie 10 000 lotów rocznie będzie wdrażać sprzęt Starlink. Musk osobno proponował to samo tempo lotów dla punkt-do-punktu transportu pasażerskiego, co oznacza, że nie każdy start musi zwiększać przepustowość sieci. Osiągnięcie 10 000 lotów rocznie wymagałoby także ponad 27 udanych startów każdego dnia. Dla porównania,ship ukończył dopiero dwa loty od wejścia SpaceX na giełdę w czerwcu, oba suborbitalne.

Co naprawdę nadchodzi

SpaceX celuje w lot Starshipa 14 na 22 września, w oczekiwaniu na zatwierdzenie przez regulatorów. Według CFO Breta Johnsena misja ta byłaby pierwszym lotem orbitalnym Starshipa i pierwszym „locie generującym przychody”, ponieważ wyniesie produkcyjne satelity V3. Misja stanowi również pierwszy moment, w którym ekonomia pojedynczego startu z modelu Wood znalazłaby praktyczne zastosowanie, ponieważ szacunek 1 mld USD jest powiązany z przepustowością dodaną do sieci przez wyniesione satelity V3.

Musk potwierdził w tym tygodniu, że wdrażanie konstelacji V3 rozpocznie się w tym miesiącu. Według niego V3 ostatecznie zapewni ponad 100 razy większą przepustowość niż obecna sieć Starlink licząca około 11 000 satelitów.

Dla porównania, SpaceX wygenerował 18,67 mld USD przychodów w 2025 r. Sam Musk stwierdził w czerwcu, że firma „może być w stanie osiągnąć około 1 bln USD przychodu w 2030 r.” — liczba znacznie niższa od prognozy Wood opiewającej na 10 bln USD. W stosunku do przychodów z 2025 r. prognoza Wood oznacza ponad 500-krotny wzrost, podczas gdy nawet cel Muska oznacza około 50-krotny wzrost.

Wall Street utrzymuje obecnie konsensus Umiarkowany Kup (Moderate Buy) dla SPCX, z 26 rekomendacjami Kup, 6 Trzymaj i 2 Sprzedaj. Średnia cena docelowa wynosi 232,07 USD, co oznacza około 62% potencjału wzrostu od obecnych poziomów.

Ten artykuł został pierwotnie opublikowany przez CoinCentral.