Autor: Katherine K. Chan, reporterka

Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) w czwartek nieoczekiwanie podniósł stopę procentową o 50 punktów bazowych (pb) i zasygnalizował gotowość do dalszego zaostrzania polityki w obliczu rozszerzającego się ryzyka inflacyjnego wynikającego z utrzymujących się szoków cenowych i nasilającego się zjawiska El Niño.

Rada Polityki Pieniężnej (Monetary Board) podniosła docelową stopę odwrotnego repo (RRP) — główną stopę polityczną BSP, która kształtuje koszty kredytów i pożyczek w całej gospodarce — o 50 pb do 5,5%, najwyższego poziomu od blisko dwóch lat, czyli od 5,75% odnotowanego w lutym 2025 roku. Poziom ten zrównał się ze stopą referencyjną ustaloną w kwietniu 2025 roku. Stopy na overnightowych facility depozytowych i kredytowych zostały podniesione o 50 pb każda, do odpowiednio 5% i 6%.

„Rada Polityki Pieniężnej uznała konieczność zdecydowanej odpowiedzi polityki pieniężnej na rozszerzające się presje cenowe i dalsze ryzyko wzrostu inflacji” — oświadczył BSP w komunikacie w czwartek. „BSP jest gotów podjąć dalsze działania polityki pieniężnej w razie potrzeby, aby zapewnić terminowy powrót inflacji do celu, zgodnie z naszym mandatem stabilności cen.”

Była to pierwsza podwyżka o 50 pb w ciągu niemal czterech lat, czyli od lutego 2023 roku.

„Ta zdecydowana korekta odpowiednio zaostrzy warunki monetarne, aby ograniczyć efekty przenikania i mocno zakotwiczyć oczekiwania inflacyjne” — powied gubernator BSP Eli M. Remolona Jr. podczas konferencji prasowej. „Tymczasem oczekuje się, że aktywność gospodarcza w kraju odbuduje się, wspierana środkami fiskalnymi. To daje pewien margines na konieczną korektę polityki, aby wrócić do niskiej inflacji — fundamentu zrównoważonego wzrostu.”

Decyzja z czwartku była czwartym z rzędu posiedzeniem, na którym BSP zaostrzyło politykę, zwiększając skumulowany wzrost stawek do 125 pb od kwietnia. Tylko dwóch z 22 analityków ankietowanych przez BusinessWorld przewidziało podwyżkę o 50 pb, podczas gdy 20 zakładało ruch o ćwierć punktu.

Pan Remolona powiedział, że decyzja o podwyżce o 50 pb zapadła „zdecydowaną większością” w Radzie Polityki Pieniężnej, a motywowała ją obawa, że politycy pieniężni pozostają w tyle za krzywą.

„Myślę, że jasno — nie robilibyśmy 50 (pb), gdybyśmy nie uważali, że trochę zostaliśmy w tyle za krzywą. Na szczęście na razie potrzebujemy tylko 50 (pb)” — powiedział.

Dodał, że Rada rozważała podwyżkę poza harmonogramem, ale zrezygnowała z niej, aby nie sygnalizować rynkom, że sytuacja gospodarcza jest zbyt poważna.

Ryzyko inflacyjne rośnie

Bank centralny wskazywał, że ryzyko inflacyjne nasiliło się po tym, jak wznowiona wojna na Bliskim Wschodzie podniosła globalne ceny ropy, a ostatnie podwyżki opłat transportowych i potencjalne zakłócenia dostaw związane z El Niño dodatkowo zwiększają presję.

„Prognozy były gorsze, niż myśleliśmy. Pojawilo się pewne poczucie pilności, aby starać się stłumić te presje inflacyjne” — powiedział pan Remolona.

BSP utrzymało prognozę inflacji na poziomie 6,1% w tym roku, ale podniosło prognozę na 2027 rok do 6% z wcześniejszych 5,4%. Szacunek na 2028 rok pozostał na poziomie 3,3%.

„Więc podobnie jak w przypadku inflacji ogółem, obecna perspektywa jest taka, że inflacja bazowa może nadal rosnąć w kolejnych miesiącach, a być może nawet w pierwszych miesiącach 2027 roku” — powiedział wicegubernator BSP Zeno Ronald R. Abenoja.

Inflacja ogółem we wrześniu powróciła do tegorocznego szczytu 7,2% w związku z ponownymi wzrostami cen ropy, żywności, mieszkań i mediów. To siódmy kolejny miesiąc, w którym inflacja przekraczała cel BSP wynoszący 3% — środek przedziału tolerancji 2%–4% — a średnia od początku roku wynosi 5,4%. Inflacja bazowa, która nie uwzględnia zmiennych cen żywności i paliw, przyspieszyła do niemal trzyletniego maksimum 4,7%.

Pan Remolona stwierdził, że El Niño pozostaje największym ryzykiem inflacyjnym, a pan Abenoja dodał, że ekstremalne zjawisko pogodowe może zaszkodzić produkcji ryżu i podnieść ceny żywności.

„Myślimy, że będzie to umiarkowane El Niño, czego się spodziewamy. El Niño będzie — jesteśmy tego prawie pewni… (Ale) »Godzilla El Niño«, takie El Niño byłoby bardzo złe dla cen” — powiedział pan Remolona.

Filipiński Urządferycznych, Geofizycznych i Astronomicznych Służb (PAGASA) poinformował w środę, że w tropikalnym Pacyfiku aktywny jest silny do bardzo silnego El Niño. Oczekuje się, że zjawisko osiągnie szczyt przed końcem roku i potrwa do pierwszego kwartału 2027 roku.

Peso na rekordowo niskim poziomie

Gubernator powiedział również, że bank centralny obawia się, iż ostatnie osłabienie peso może okazać się inflacyjne. Zaznaczył jednak, że BSP nie zaostrza polityki w celu wspierania waluty, a interwencje na rynku walutowym pozostają ograniczone do wygładzania ostrych wahań. Słabsze peso sprawia, że importowane towary wyceniane w dolarach, w tym paliwa, stają się droższe w peso — to jeden z kanałów, przez które wahania kursu mogą przenikać do cen konsumpcyjnych.

W czwartek peso spadło o 15,9 centavos do nowego historycznego minimum 63,52 za dolara, bijąc poprzedni rekord zamknięcia 63,361 z środy.

Dalsze zaostrzanie

Pan Remolona powiedział, że oczekuje się ożywienia gospodarki do pierwszego kwartału przyszłego roku dzięki środkom fiskalnym, co daje bankowi centralnemu dodatkowy margines na zaostrzanie polityki.

„Oczekujemy wzrostu wydatków fiskalnych. Wtedy nastroje się poprawią, a inwestycje wzrosną. A jeśli inflacja spadnie, nastroje również się poprawią. To pomoże ożywieniu” — powiedział.

Nie zamknął drzwi do dalszego zaostrzania, ale wyraził nadzieję, że większe podwyżki nie będą konieczne.

„Powiedziałbym, że pozostajemy otwarci na dalsze podwyżki stóp. Nie mogę powiedzieć, czy będzie to 50 (pb), 25 (pb) czy więcej” — powiedział. „Może pamiętacie, że w 2022 roku zrobiliśmy 75, potem 50 i 50. Mam nadzieję, że nie będziemy musieli tego powtarzać.”

Główny ekonomista Bank of the Philippine Islands Emilio S. Neri Jr., który prawidłowo przewidział podwyżkę o 50 pb na czwartkowym posiedzeniu, ocenił ruch jako trafny i spodziewa się dalszego zaostrzania.

„Widzimy możliwość kolejnej podwyżki stóp w grudniu, potencjalnie co najmniej 25 punktów bazowych” — powiedział w komentarzu. „Dalsze zaostrzenie w pierwszym kwartale 2027 roku pozostaje możliwe w zależności od wpływu El Niño na inflację. Gdyby zakłócenia pogodowe okazały się poważniejsze niż oczekiwano, cykl zaostrzania mógłby przedłużyć się do pierwszej połowy przyszłego roku.”

Rada Polityki Pieniężnej zwoła swoje ostatnie w tym roku posiedzenie 17 grudnia.

Zastępca głównego ekonomisty rynków wschodzących w Capital Economics Jason Tuvey widzi natomiast mniejsze prawdopodobieństwo dalszego zaostrzania, gdyby ceny ropy spadły.

„BSP podniosło dziś stopy o większe niż oczekiwano 50 pb, do 5,5%, ale dopóki ceny energii się ustabilizują i spadną od początku przyszłego roku, jak zakładamy, dalsze zaostrzenie polityki monetarnej jest mało prawdopodobne” — powiedział w komentarzu. Dodał jednak, że utrzymujące się wysokie koszty paliw i potencjalnie szybszy wzrost cen żyości mogą skłonić BSP do podniesienia kluczowej stopy jeszcze maksymalnie dwa razy.

„Mówiąc to, jeśli ceny energii pozostaną wysokie w przyszłym roku, a El Niño dodatkowo zwiększy presję na inflację żywnościową, BSP prawdopodobnie utrzyma stopy na wysokim poziomie dłużej, niż obecnie przewidujemy, albo przeprowadzi jeszcze jedną lub dwie podwyżki” — powiedział.

Główny ekonomista Azji Wschodzącej w Pantheon Macroeconomics Miguel Chanco stwierdził, że kolejna podwyżka o ćwierć punktu w grudniu „nie jest przesądzona”, dodając, że BSP mogłoby rozpocząć luzowanie w połowie przyszłego roku.

„Naszym scenariuszem bazowym jest to, że Rada ostatecznie znajdzie się w pozycji, by rozpocząć cofanie tegorocznych podwyżek do połowy 2027 roku, zwłaszcza jeśli mamy rację co do tego, że wzrost PKB pozostanie poniżej oczekiwań w dającej się przewidzieć przyszłości” — napisał w e-mailu. „Rada wątło opiera się na »środkach fiskalnych«, by wesprzeć ożywienie aktywności krajowej, co — naszym zdaniem — jest trudnym zadaniem z uwagi na przytłaczający ciężar słabej konsumpcji i inwestycji.”

Analityk ryzyka krajowego Azji w BMI Brandon Ong spodziewa się kolejnej podwyżki o 25 pb w grudniu, która doprowadzi stopę polityczną do 5,75%.

„Ale rośnie ryzyko kolejnej podwyżki już w lutym. To, co niektórzy prognościści nazywają »Godzilla El Niño«, może spowodować bezprecedensowe zakłócenia zbiorów i utrzymać wysokie ceny żywności dłużej — podobnie jak koszty energii pozostały wysokie przy przedłużającym się konflikcie USA–Iran” — powiedział w czwartek podczas webinaru. „Jako jeden z najbardziej wrażliwych na inflację banków regionu, BSP nie zawaha się podnieść stóp powyżej naszego scenariusza bazowego, jeśli oczekiwania inflacyjne zaczną się rozjeżdżać.”

BMI obniżyło prognozę wzrostu filipińskiej gospodarki na 2027 rok do 4,5% z wcześniejszych 4,9%, ponieważ wyższa inflacja obciąża wydatki gospodarstw domowych, a silniejsze efekty przenikania El Niño i ostrzejsza polityka monetarna hamują aktywność.

„Wyższe ceny energii już w tym roku negatywnie wpływają na gospodarkę, a ponieważ uderzenie El Niño prawdopodobnie nastąpi w 2027 roku, ta presja prawdopodobnie utrzyma się do przyszłego roku” — powiedział pan Ong. „Jednym pozytywem jest to, że inwestycje publiczne powinny odbić w 2027 roku od niskiego bazy tegorocznej, pomagając Filipinom wyłonić się jako jednej z szybciej rosnących gospodarek regionu.”

— we współpracy z Justine Irish D. Tabile