Przez Katherine K. Chan, reporterkę

Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) zacieśniła politykę pieniężną po raz trzeci z rzędu podczas czwartkowego posiedzenia, pozostawiając otwarta drogę do dalszych podwyżek stóp w obliczu narastającej presji inflacyjnej, przy zachowaniu solidnych perspektyw wzrostu w średnim terminie.

Rada Monetarna podniosła docelową stopę odwrotnego repo o 25 punktów bazowych (bp) do 5% — najwyższego poziomu od ponad roku, czyli od 5,25% w czerwcu 2025 r. Decyzja wyrównała również benchmarkowy poziom ustalony w sierpniu 2025 r. Stopy dla nocnych facilitetów depozytowych i kredytowych również wzrosły po 25 bp, odpowiednio do 4,5% i 5,5%.

Stopa odwrotnego repo to punkt odniesienia, od którego banki ustalają ceny kredytów, więc podwyżka przekłada się na koszty finansowania dla firm i gospodarstw domowych, w tym kredytów powiązanych z bieżącymi stawkami rynkowymi.

Decyzja była zgodna z konsensusem rynkowym — 19 z 24 analityków ankietowanych przez BusinessWorld przewidywało kolejną podwyżkę.

BSP wskazała, że zasadnicze ryzyka inflacyjne ze strony niestabilnych cen ropy, nadchodzącego „Super El Niño” oraz potencjalnej podwyżki płac uzasadniały dodatkowe prewencyjne zacieśnianie polityki pieniężnej.

„Ostrożne podwyżki stopy polityki pieniężnej będą nadal stabilizować oczekiwania inflacyjne i ograniczać ryzyko dalszych efektów drugiej rundy” — oświadczył bank centralny. „Pomimo wolnego wzrostu w pierwszej połowie 2026 r. fundamenty wzrostu wydają się nienaruszone w średnim terminie. Przy wsparciu środków fiskalnych wzrost powinien umocnić się w drugiej połowie roku”.

Czwartkowa decyzja oznaczała trzeci z rzędu wzrost o 25 bp, po odrębnych podwyżkach w kwietniu i czerwcu. Od rozpoczęcia cyklu zacieśniania w kwietniu BSP podniosła łącznie stopy o 75 bp w reakcji na presję inflacyjną wynikającą z szoku energetycznego związanego z wojną na Bliskim Wschodzie.

Gubernator BSP Eli M. Remolona, Jr. powiedział w czwartek, że decydenci mają nadzieję, iż kolejne podwyżki nie będą konieczne, pozostają jednak otwarci na dalsze zacieśnianie, aby inflacja wróciła w okolice celu 3%.

„Będziemy zacieśniać tyle, ile trzeba, aby sprowadzić inflację do celu” — powiedział podczas briefing.

Prognoza inflacji

BSP prognozuje obecnie, że inflacja ogółem wyniesie w tym roku 6,1%, mniej niż wcześniejszy szacunek 6,4%. Zgodnie z dyrektor departamentu badań ekonomicznych BSP Larą Rominą E. Ganapin wskaźnik ten prawdopodobnie osiągnie szczyt w czwartym kwartale tego roku, zanim powróci do zakresu tolerancji do czwartego kwartału 2027 r.

Rządowy cel inflacyjny wynosi 2%–4%, co oznacza, że prognozowane tempo 6,1% znacznie przekracza ten przedział i tłumaczy, dlaczego bank centralny utrzymuje tryb zacieśniania mimo spowolnienia wzrostu.

Na 2027 r. BSP podniosła jednak prognozę inflacji do 5,4% z 4,5%, powołując się na możliwą podwyżkę płac i nadchodzące „Super El Niño”.

Philippine Atmospheric, Geophysical and Astronomical Services Administration poinformowała, że kraj może doświadczyć „silnego” sezonu El Niño od września do listopada, który między październikiem a styczniem przyszłego roku może się wzmocnić do „bardzo silnego”.

Pani Ganapin zauważyła, że inflacja napędzana przez El Niño może przejawiać się niższą produkcją ryżu i wyższymi cenami importu. Ryż jest podstawą diety Filipińczyków i mocno ważoną pozycją w koszyku cen konsumpcyjnych, dlatego zakłócenia jego podaży historycznie szybko przekładały się na inflację ogółem. Według Departamentu Rolnictwa zjawisko „Super El Niño” może obniżyć produkcję rolną o 20%–30%, ponieważ wysokie temperatury uderzą w lokalne uprawy, hodowlę zwierząt, rybołówstwo i akwakulturę.

„Dzisiejsza podwyżka stopy to ruch prewencyjny ze względu na przewidywane ryzyka, w tym ryzyko wpływu El Niño na ceny żywności i ryzyko kolejnych podwyżek płacy minimalnej” — powiedział pan Remolona.

Choć niestabilne światowe ceny ropy pozostają kluczowym ryzykiem inflacyjnym, szef BSP stwierdził, że obawy związane z El Niño i podwyżkami płac mają obecnie większą wagę w inflacyjnych prognozach banku.

Dwuetapowa podwyżka płacy minimalnej o 85 pesos w Metro Manili została zawieszona po wydaniu przez sąd regionalny w Pasig 20-dniowego tymczasowego nakazu jej wstrzymania. Pierwszy etap, 60 pesos, wszedł w życie 25 lipca, natomiast drugi, 25 pesos, miał zacząć obowiązywać 20 stycznia przyszłego roku.

Na 2028 r. BSP przewiduje powrót inflacji w okolice celu — do 3,3%, choć szybszej niż wcześniejszy szacunek 3,1%.

Wzrost gospodarczy

Sokole stanowisko banku centralnego odzwierciedla również oczekiwania, że krajowy wzrost odbije w czwartym kwartale, a pełne ożywienie będzie postępować w przyszłym roku.

„Oczekujemy, że wzrost odrodzi się do czwartego kwartału 2026 r.” — powiedział pan Remolona. „Fundamenty wzrostu są nadal na miejscu. Gdy tylko wzrost ruszy, my też ruszymy. Sądzimy, że wzrost mniej więcej w pełni odbuduje się do przyszłego roku”.

Gospodarka Filipin wzrosła w drugim kwartale o 2,3% — najmniej od pandemii — co dało wzrost na poziomie 2,6% w pierwszej połowie roku. Odebrała ona poważny cios od pozostałości afery związanej z kontrolą powodzi, które uderzyły w inwestycje i budowę publiczną. Wydatki konsumpcyjne, największy motor gospodarki, dodatkowo osłabły, ponieważ szoki związane z wojną na Bliskim Wschodzie podsycały ceny krajowe.

Spowolniona gospodarka obrazuje dylemat polityczny BSP: dalsze zacieśnianie grozi obciążeniem już słabego ożywienia, natomiast zbyt mała reakcja grozi oderwaniem oczekiwań inflacyjnych od celu.

Pan Remolona powiedział, że BSP może zatrzymać się z podwyżkami, gdy decydenci będą „pewni, że inflacja zmierza ku celowi 3%”.

Reakcje analityków

Ser Percival K. Peña-Reyes, starszy współpracownik naukowy Ateneo Center for Economic Research and Development, ocenił, że trzeci z rzędu wzrost stóp to „raczej ruch z zarządzania ryzykiem”.

„Dzisiejsza stopa 5% jest do obronienia, ale można ją uznać za górną granicę tego, co BSP powinna zrobić w obecnych warunkach” — napisał na Facebooku.

W jego ocenie — ожидал stanu wstrzymania na sierpniowym posiedzeniu — bank centralny mógłby utrzymać stopy bez zmian do końca roku, jeśli oczekiwania inflacyjne się ustabilizują, a szok energetyczny osłabnie. Dodał, że władze monetarne powinny uważnie obserwować inflację bazową, ruchy peso i cen ropy oraz szerszy krajowy wzrost przy podejmowaniu kolejnych decyzji.

„Co więcej, strona wzrostowa zasługuje na rosnącą uwagę” — powiedział pan Peña-Reyes. „Przy wzrocie PKB jedynie 2,3% w drugim kwartale koszt kolejnego agresywnego cyklu zacieśniania mógłby przewyższyć marginalny korzystny wpływ na inflację”.

Tymczasem Nicholas Antonio T. Mapa, główny ekonomista Metropolitan Bank & Trust Co., uważa, że bank centralny utrzyma ostrożne podejście do zacieśniania, aby nie osłabiać wzrostu bardziej.

„BSP sprzeciwiła się nadgorliwym agresywnym podwyżkom, więc wygląda na to, że trzyma się umiarkowanego zacieśniania” — napisał w wiadomości na Viberze. „Dalsze zacieśnianie jeszcze bardziej ograniczy rozpęd wzrostu, dlatego BSP zdecydowała się na podwyżkę, ale powstrzymała się od mocniejszego wzrostu o 50 bp”.

Z kolei ANZ Research uważa, że BSP może utrzymać postawę „czekania i obserwacji” w październiku, a następnie ponownie zacieśnić w grudniu, gdy pojawią się ryzyka inflacyjne związane z El Niño.

„Ponieważ inflacja złagodniała w ostatnich dwóch miesiącach, oczekujemy, że BSP prawdopodobnie przyjmie postawę czekania na następnym posiedzeniu w październiku” — powiedzieli analityczka FX ANZ Kausani Basak i główna ekonomistka na Azję Południowo-Wschodnią i Indie Sanjay Mathur.

„Jednak realna stopa polityczna pozostaje w strefie akomodacyjnej, co daje BSP wystarczającą przestrzeń do dalszych podwyżek w razie wzrostowego ryzyka dla inflacji. Oczekujemy, że BSP przeprowadzi podwyżkę w grudniu w odpowiedzi na wzrosty cen związane z El Niño, co doprowadzi stopę polityczną do 5,25% do końca roku” — dodali.

Rada Monetarna odbędzie dwa ostatnie w tym roku posiedzenia decyzyjne 22 października i 17 grudnia.