Broadcom ogłosił w czwartek jeden z najlepszych kwartalnych wyników w swojej historii, jednak reakcja rynku była negatywna. Akcje AVGO spadły o blisko 3% po publikacji wyników i straciły około 15% w ciągu ostatniego miesiąca, notując ostatnio około 358 USD za akcję. Oznacza to spadek o ponad 25% względem rekordowego maksimum osiągniętego w czerwcu. Wyprzedaż mimo rekordowych liczb pokazuje, jak wysokie stały się oczekiwania wobec producentów chipów powiązanych z AI, których wyniki są coraz częściej oceniane przez pryzmat prognoz, a nie zrealizowanych rezultatów.

Rekordowe wyniki trzeciego kwartału

Przychody w trzecim kwartale osiągnęły 29,59 mld USD — historycznie najwyższy poziom, oznaczający wzrost o 85% względem analogicznego okresu rok wcześniej i przewyższający prognozę rynkową wynoszącą 29,4 mld USD. Skorygowany EPS wyniósł 3,32 USD, przekraczając konsensus na poziomie 3,24 USD. Wolne przepływy pieniężne wzrosły o 95% do 13,7 mld USD.

Gwiazdą raportu była sprzedaż półprzewodników AI, która skoczyła o 221% do 16,7 mld USD. Produkty typu custom XPU zwiększyły się 3,5-krotnie r/r i stanowią obecnie 73% całkowitych przychodów związanych z AI. Ta struktura ma znaczenie, ponieważ akceleratory dedykowane to rynek, na którym Broadcom projektuje krzem dostosowany do konkretnych zastosowań dla dużych firm chmurowych i AI, konkurując obok — a nie wewnątrz — segmentu komercyjnych GPU zdominowanego przez Nvidię. Wzrost custom XPU odzwierciedla dążenie największych twórców AI do pozyskania chipów budowanych pod ich specyficzne obciążenia.

Prognoza nieco poniżej oczekiwań

Na czwarty kwartał Broadcom prognozuje przychody na poziomie około 34,8 mld USD, co oznaczałoby wzrost o 93% r/r. Jednak kilku analityków z Wall Street szacowało przychody na 35–35,4 mld USD i ta niewielka rozbieżność wystarczyła, aby zachwiać zaufanie inwestorów.

Firma podnosi wieloletnie prognozy przychodów z AI

Broadcom podniósł oczekiwane przychody z półprzewodników AI na rok fiskalny 2027 do około 115 mld USD, wobec wcześniejszej prognozy przekraczającej 100 mld USD. Firma wprowadziła także projekcję na rok fiskalny 2028 w wysokości 230 mld USD, co oznacza kolejne podwojenie względem 2027 roku.

U podstaw tej prognozy leżą m.in. umowy z kluczowymi klientami, takimi jak Anthropic i OpenAI. Anthropic zawarł w kwietniu umowę z Broadcomem na wiele gigawatów infrastruktury TPU nowej generacji od 2027 roku, a OpenAI współpracuje z Broadcomem nad 10 gigawatami dedykowanych chipów do przetwarzania AI do 2029 roku. Te zobowiązania wielogigawatowe wiążą prognozowane przychody AI Broadcomu z planami wydatków inwestycyjnych niewielkiej grupy hiperskalowych klientów AI — koncentracja ta stanowi istotę zarówno argumentów byków, jak i niedźwiedzi prezentowanych przez analityków po publikacji raportu.

BMO Capital podniósł cenę docelową do 575 USD z 455 USD, powołując się na sześciu głównych klientów AI Broadcomu i opisując Anthropic jako jednego z najbardziej agresywnych w skalowaniu infrastruktury obliczeniowej. Macquarie podniosło rating AVGO do „Outperform” z celem 490 USD, szacując, że sam Anthropic mógłby kupić produkty Broadcomu o wartości ponad 40 mld USD w roku fiskalnym 2028.

Wall Street podzielona

Bullishowe stanowisko nie ma jednak powszechnego poparcia. DA Davidson obniżył cenę docelową do 350 USD z 400 USD, utrzymując rating „Neutral” i wskazując na obawy dotyczące prognoz. RBC Capital utrzymał cel 400 USD z ratingiem „Sector Perform”, wskazując dostępność komponentów i gotowość infrastruktury jako potencjalne czynniki ryzyka. RBC zauważył też, że wycena Broadcomu wynosi około 18,5-krotności prognozowanych zysków na 2027 rok, co oznacza premię ponad 30% względem Nvidii po korekcie o wynagrodzenia akcjami.

Evercore ISI nieznacznie obniżył cel do 578 USD z 582 USD, zachowując rating „Outperform”. TD Cowen obniżyło cel do 475 USD z 500 USD, ale utrzymało rekomendację „Buy”. Morgan Stanley podniósł cel do 505 USD z 502 USD, a Cantor Fitzgerald do 600 USD z 525 USD.

Na obecnym poziomie AVGO notowany jest przy wycenie około 34-krotności prognozowanych zysków — nieco poniżej porównywalnych spółek z sektora półprzewodników, ale znacznie powyżej 21-krotności wskaźnika S&P 500.

Truist Securities obniżyło cel do 520 USD, wskazując na niewielkie niedobory w segmencie oprogramowania i prognozę przychodów z AI uznaną za nieco konserwatywną względem konsensusu. KeyBanc utrzymał rekomendację „Overweight” i cel 575 USD, podkreślając podniesioną prognozę przychodów AI na rok fiskalny 2027.

Ceny docelowe analityków obejmują obecnie zakres od 350 USD (DA Davidson, Neutral) do 600 USD (Cantor Fitzgerald, Overweight). Tak szeroki rozstrzał — około 70% różnicy między najniższym a najwyższym celem — pokazuje, jak bardzo spór koncentruje się wokół osiągalności wieloletnich prognoz AI Broadcomu, co czyni tempo dostaw custom XPU oraz rozbudowę mocy przez klientów kluczowym wskaźnikiem do obserwacji w nadchodzących kwartałach.