Rynek obligacji przyspiesza, gdy inwestorzy ponownie oceniają perspektywy wzrostu amerykańskiego sektora technologicznego AI

Rynek obligacji gwałtownie zyskał, gdy inwestorzy rozważają ryzyko stagnacji amerykańskiego sektora technologii i sztucznej inteligencji — nawet mimo tego, że gospodarka USA w poprzednim kwartale odnotowała wyższe niż oczekiwano dane o wzroście. Choć liczby zaskoczyły część obserwatorów, uczestnicy rynku coraz mocniej koncentrują się na tym, skąd ten wzrost pochodzi — i czy będzie można go utrzymać w nadchodzących miesiącach.

Według Financial Times obrót obligacjami nabrał tempa po niedawnym korekcie w sektorze technologicznym napędzanym przez AI, w którym firmy takie jak Intel, Meta, Amazon i Alphabet wszystkie odnotowały ostatnio wyraźne spadki kapitalizacji rynkowej. Ponieważ spółki takie jak Meta, Amazon i Alphabet należą do największych w amerykańskich indeksach akcyjnych, ich korekta ma nieproporcjonalnie duży wpływ na wyniki całego rynku. To przemieszczenie kapitału sprowadziło realne rentowności — skorygowaną o inflację stopę zwrotu z długu publicznego, poruszającą się odwrotnie do cen obligacji — do sezonowych minimów, przy czym 10-letnia rentowność spadła w tym tygodniu do 2,58%. Ponieważ rentowności obligacji skarbowych służą też jako punkt odniesienia dla kosztów finansowania w całej gospodarce, ten ruch obserwowany jest daleko poza biurami handlowymi.

Taka dynamika odzwierciedla napływ inwestorów do obligacji w miarę ponownej oceny zdolności amerykańskiego sektora technologicznego i AI do dalszego wzrostu, przy zakładzie, że obligacje poradzą sobie lepiej niż akcje.

„Rynek zakładał silny wzrost — oparty na AI i oczekiwaniu pewnej ulgi na Bliskim Wschodzie — a teraz ponownie oceniamy część oczekiwań co do wzrostu”, powiedział Bill Campbell, zarządzający portfelem w DoubleLine.

Jason Granet, chief investment officer i szef usług kredytowych w BNY, wskazał też na obawy inwestorów, czy spółki AI są w stanie utrzymać obecną dynamikę wzrostu.

„Ponieważ spółki AI tak mocno urosły w zeszłym roku, trudniej będzie przebić te wyniki. Wzrost może zwalniać, ale niekoniecznie oznacza to słabość gospodarki”, oświadczył.

Inni ekonomiści wyraźli podobne obawy co do struktury wzrostu rynków akcji w Stanach Zjednoczonych i na świecie, gdzie wydatki na technologie i AI coraz częściej stają się czynnikiem napędzającym.

Vincent Reinhart, główny ekonomista BNY Investments, uznał obecną sytuację za niepokojącą.

„Tak bardzo zależy od wydatków na technologie. I to nie jest zjawisko tylko amerykańskie; to zjawisko globalne. Nie trzeba być pesymistą technologicznym, aby się martwić”, oświadczył.

Ta uwaga trafia w sedno tego, dlaczego struktura wzrostu, a nie tylko jego pozorna dynamika, przeniosła się do centrum debaty: gdy duża część wzrostów na rynku opiera się na jednym motywie wydatkowym, całościowe wyniki stają się bardziej wrażliwe na każdą zmianę tego motywu.

To, co nastąpi dalej, rozstrzygną dane, a nie narracja. Nadchodzące publikacje o wzroście w USA, a także kolejna runda wyników i aktualizacji wydatków kapitałowych firm powiązanych z AI, stojących za ubiegłotygodniowymi spadkami, pokażą, czy opisywane przez Graneta spowolnienie pogłębi się, czy się ustabilizuje. W międzyczasie 10-letnia rentowność realna pozostaje najbardziej widocznym bieżącym wskaźnikiem tego, jak zdecydowanie inwestorzy przeszli do postawy defensywnej.

Ostrzeżenia nie pochodziły wyłącznie od tradycyjnych ekonomistów. Arthur Hayes, współzałożyciel nieistniejącej już giełdy BitMEX, również wyraził pogląd, że nieuchronne pęknięcie bańki AI wywoła spadki na rynku, a rząd USA ostatecznie ruszy z pomocą gigantom AI „too big to fail”, drukując miliony.