Wraz z ruchami japońskiego jena w tym tygodniu uwaga jest skupiona na Banku Japonii przed kolejną decyzją polityki pieniężnej w przyszłym tygodniu.

Oczekiwania kolejnej podwyżki stóp rosną gwałtownie przed posiedzeniem 17-18 września — rynek przypisuje obecnie około 79-procentowe prawdopodobieństwo podwyżce o 25 pb. Nie jest to duża zmiana względem końca zeszłego tygodnia, gdy szanse wynosiły około 75%.

Mimo to jen zanotował w tym tygodniu silny wzrost, przełamując kluczowe linie obronne w USD/JPY w drodze na dół. Pytanie brzmi teraz, czy waluta utrzyma zyski w trakcie decyzji banku centralnego i po niej.

Kontekst ma tu znaczenie. BOJ zakończył osiem lat ujemnych stóp procentowych w marcu 2024 roku i od tego czasu podnosi stopy jedynie stopniowo, małymi krokami ostrożnie normalizując politykę po dekadach ultraluźnych ustawień monetarnych. Podwyżka do 1,25% w przyszłym tygodniu kontynuowałaby tę inkrementalną ścieżkę, dlatego rynek skupia się mniej na samej decyzji, a bardziej na towarzyszących jej wskazówkach.

Decydenci BOJ wyznaczają ton

Gubernator japońskiego banku centralnego już otworzył drzwi do ruchu we wrześniu, oświadczając, że decydenci ocenią, czy inflacja i sytuacja gospodarcza rozwijają się zgodnie z ich prognozami. Tymczasem członek zarządu Hajime Takata był jeszcze bardziej jednoznaczny, postulując bardziej terminowe podwyżki stóp.

Jak zauważono w zeszłym tygodniu, rozmowa wewnątrz banku centralnego wyraźnie zmieniła się w ciągu ostatniego miesiąca, szczególnie po wspólnej interwencji USA i Japonii na rzecz obrony jena.

„Przed tym wszystkim panowało zwykłe ostrożne i wyważone podejście, próbujące zostawić otwarte wszystkie opcje. Zawsze mówiono, że »nie możemy potwierdzić ani zaprzeczyć«, czy podniesiemy stopy procentowe. Teraz, po wspólnej interwencji, nie chodzi już o to, czy podniesiemy stopy. Nagle chodzi o to, że trzeba może zrobić więcej, a nie trzymać się wcześniejszej konwencji.”

Jak daleko może jeszcze wzrosnąć jen?

Tutaj sprawy stają się bardziej skomplikowane.

Wrześniowa podwyżka stóp szybko staje się konsensusem, a nie potencjalnym zaskoczeniem. Ponieważ oczekiwania są już mocno odzwierciedlone w rynku stóp procentowych i w samym jenie, sama decyzja o podwyżce może wywołać klasyczną reakcję „kup plotkę, sprzedaj fakt”.

W tym przypadku większe znaczenie będzie miało to, co Ueda powie o kolejnej podwyżce stóp. Jeśli trzyma się wcześniejszego przekazu, że przyszłe ruchy pozostaną powolne i zależne od danych, nie wprawi to w większą pewność, że BOJ przyspieszy tempo w przyszłym roku.

Na ten moment traderzy wyceniają kolejną podwyżkę o 25 pb na styczeń przyszłego roku, z około 61-procentowym prawdopodobieństwem, że nastąpi ona już w grudniu tego roku. Do czerwca przyszłego roku traderzy wyceniają około 81 pb podwyżek — włącznie z tą w przyszłym tygodniu.

Zamiast jednej podwyżki co sześć miesięcy, traderzy przewidują więc, że BOJ poruszy się co najmniej trzykrotnie między teraz a środą przyszłego roku.

Choć wrześniowa podwyżka wzmocniłaby narrację o normalizacji polityki BOJ, sama decyzja może nie wystarczyć do podtrzymania kolejnego etapu wzrostów jena. W przypadku USD/JPY większym i bardziej kluczowym impulsem będzie to, czy BOJ przekona rynki, że podniesienie stóp do 1,25% w przyszłym tygodniu to kolejny krok w trwającym cyklu zacieśniania, czy po prostu następny ostrożny punkt pauzy.

Dla czytelników śledzących szerszy obraz, to posiedzenie wpisuje się również w narrację o globalnym cyklu stóp: gdy inne główne banki centralne rozważają cięcia, ścieżka zacieśniania BOJ sprawiałaby, że różnica stóp procentowych jena wobec dolara i euro nadal by się zawężała — kluczowy czynnik napędzający przepływy carry trade, które w ostatnich latach wywierały presję na tę walutę. Poza komunikatem warto obserwować konferencję prasową Uedy i podział głosów w zarządzie, które historycznie dawały najsilniejsze sygnały o tempie kolejnych ruchów.

Perspektywa techniczna

USD/JPY już znacząco spadł od zeszłego tygodnia, schodząc z 160.00 do blisko 153.00. Po przełamaniu kluczowych technicznych poziomów wsparcia wszystkie oczy zwrócone są na dołki ze stycznia i lutego bliżej 152.00-25. To będzie kluczowa granica dla każdego, kto poluje na dalszy spadek w kierunku poziomu 150.00.

Dla kupujących spadki powrót powyżej 155.00 będzie potrzebny, by odzyskać jakąkolwiek techniczną kontrolę, zanim można będzie ponownie rozważyć potencjał wzrostowy.

Źródło: ForexLive