Bitcoin spadł poniżej poziomu 63 000 dolarów, osiągając w trakcie sesji minimum na poziomie 62 470 dolarów, pod wpływem trwałych odpływów ze spotowych funduszy notowanych na giełdzie (ETF) oraz nowej propozycji firmy indeksowej MSCI, które wywierają presję na rynek. Spotowe ETF-y odnotowały w czwartek ponad 131 milionów dolarów netto wykupów jednostek.

Kryptowaluta początkowo próbowała umocnić się powyżej poziomu 63 000 dolarów, napotkała jednak ponowną presję podażową. Choć później odzyskała próg 63 000 dolarów, jej kapitalizacja rynkowa pozostała poniżej 1,27 biliona dolarów, a strata z siedmiu dni wyniosła 2,6% w połowie sierpnia. Takie płaskie zachowanie kursu następuje po dobrym początku miesiąca dla Bitcoina.

Na rynku instrumentów pochodnych zmienność ceny wywołała znaczące likwidacje, szczególnie wśród nadmiernie lewarowanych pozycji długich. W ciągu 24 godzin zlikwidowano około 26 milionów dolarów w lewarowanych długich pozycjach na Bitcoina, co przyczyniło się do 94 milionów dolarów łącznych likwidacji pozycji długich w całym rynku kryptowalut.

Odpływy instytucjonalne zwiększają presję na rynek

Niepokojący wynik Bitcoina został w dużej mierze ukształtowany przez dane spotowych ETF-ów, wskazujące na ponad 131 milionów dolarów odpływów. Był to drugi z rzędu dzień netto wykupów i trzeci przypadek w ciągu tygodnia. Utrzymujące się odpływy wskazują na możliwy odwrót inwestorów instytucjonalnych, w kontraście do odnowionego zainteresowania zaobserwowanego w poprzednim tygodniu.

Spotowe ETF-y na Bitcoina, które zadebiutowały w Stanach Zjednoczonych w styczniu 2024 roku, stały się jednym z głównych kanałów, za pomocą których inwestorzy instytucjonalni uzyskują ekspozycję na Bitcoina — dlatego ich dzienne dane o przepływach traktuje się jako barometr popytu ze strony większych graczy. Takie wykupienia mogą sygnalizować ostrożne nastawienie tych inwestorów, którzy często wpływają na kierunek rynku poprzez swoje wehikuły inwestycyjne. Stałe wycofywanie kapitału z tych funduszy nakłada dodatkową warstwę presji podażowej na rynku, obciążając krótkoterminową stabilność ceny Bitcoina.

Propozycja indeksowa MSCI wymierzona w posiadaczy aktywów cyfrowych

Do trudności rynku dołącza propozycja firmy MSCI, znanego dostawcy indeksów, dotycząca nowych kryteriów selekcji „firm nieoperacyjnych” dla jej Globalnych Indeksów Rynków Inwestowalnych. Indeksy te obejmują tysiące spółek z rynków rozwiniętych i wschodzących oraz służą jako benchmarki dla funduszy pasywnych na całym świecie, dlatego zmiany zasad członkostwa mogą wpływać na to, które akcje automatycznie utrzymują środki śledzące indeksy. Proponowane ramy nie wymierzają wprost w kryptowaluty; oceniają natomiast, czy podstawowe aktywa operacyjne spółki stanowią więcej niż 50% jej całkowitych zasobów.

Obserwatorzy rynku zauważają, że spółki posiadające znaczne zasoby aktywów cyfrowych, takie jak Strategy i Metaplanet, prawdopodobnie nie spełnią proponowanych kryteriów. Strategy, dawniej znana jako MicroStrategy, jest największym korporacyjnym posiadaczem Bitcoina, natomiast Metaplanet to notowana w Tokio firma realizująca podobną, nastawioną na Bitcoin strategię skarbową. Ich obecność w głównych benchmarkach akcyjnych historycznie pozwalała pasywnym funduszom indeksowym i ETF-om automatycznie nabywać ich akcje. Wykreślenie z tych indeksów mogłoby jednak wywołać wymuszoną sprzedaż instytucjonalną i stworzyć dodatkową presję spadkową.

MSCI ma podjąć decyzję w sprawie tej propozycji 16 października, a ewentualne wykreślenia z jej indeksów mają wejść w życie w listopadzie. Taki harmonogram rzuca cień na końcoworoczne perspektywy Bitcoina, ponieważ może prowadzić do znacznej fali wycofywania inwestycji przez dotknięte spółki.

Strategy odpowiada na proponowane zasady

W odpowiedzi na propozycję MSCI firma Strategy opublikowała oświadczenie na platformie X, wyrażając zdecydowany sprzeciw. Spółka argumentowała, że „aktywa cyfrowe to aktywa” oraz że „dostawcy indeksów powinni mierzyć rynki, a nie decydować, jakie aktywa spółkom wolno posiadać”. Strategy dodała ponadto, że propozycja MSCI stawia ją w sprzeczności z regulatorami, rynkami i jej własnymi klientami.

To stanowisko podkreśla trwającą debatę nad tym, jak tradycyjne ramy finansowe powinny dostosować się do rosnącej obecności aktywów cyfrowych w bilansach spółek. MSCI należy do wąskiej grupy największych dostawców indeksów — obok podmiotów takich jak S&P Dow Jones Indices i FTSE Russell — których zasady klasyfikacji kształtują zawartość portfeli funduszy śledzących benchmarki; dlatego wynik jej decyzji może stworzyć precedens dla sposobu, w jaki inni dostawcy indeksów klasyfikują i traktują spółki o znaczących zasobach aktywów cyfrowych, co może wpływać na szerszą instytucjonalną adopcję kryptowalut.

Propozycja MSCI wraz z reakcją spółek takich jak Strategy podkreśla również narastającą kontrolę nad firmami, które włączyły aktywa cyfrowe do swoich strategii skarbowych. Wymuszona sprzedaż związana z rebalansowaniem indeksów mogłaby wywołać dodatkową zmienność na rynku Bitcoina i szerszego rynku aktywów cyfrowych, wpływając na wzorce inwestycyjne funduszy instytucjonalnych. Inwestorzy będą uważnie obserwować ostateczną decyzję MSCI w październiku, która może ukształtować krajobraz rynkowy dla spółek o znacznej ekspozycji na aktywa cyfrowe.

Obecne środowisko rynkowe, charakteryzujące się odpływami z ETF-ów i oczekującymi decyzjami regulacyjnymi, wskazuje na okres ostrożności dla uczestników instytucjonalnych. Wzajemne oddziaływanie tradycyjnych zasad indeksowania finansowego i ewoluującej przestrzeni aktywów cyfrowych wciąż stwarza złożone wyzwania i możliwości zarówno dla inwestorów, jak i spółek. Jasność w kwestiach regulacyjnych, takich jak ustawa Digital Asset Market Clarity Act, pozostaje kluczowym czynnikiem przyszłej stabilności rynku.