W środę rano Bitcoin notowany był w okolicach 76 140 USD, tj. o 0,9% mniej na dzień i o 4% w skali tygodnia, dzień po tym, jak senatorowie zablokowali Digital Asset Market Clarity Act, ustawę o strukturze rynku mającą doprecyzować federalny nadzór nad branżą aktywów cyfrowych. Analitycy twierdzili, że porażka tego projektu ustawy, choć „rozczarowująca”, ma mniejsze znaczenie dla ceny Bitcoina niż decyzja polityczna Rezerwy Federalnej zapowiedziana na ten sam dzień.

W centrum uwagi Rezerwa Federalna

Stephen Wundke, dyrektor ds. strategii i przychodów w Algoz, oszacował prawdopodobieństwo podwyżki stóp o ćwierć punktu na 93%, co jest zbieżne z danymi CME FedWatch, szeroko obserwowanego wskaźnika oczekiwań dotyczących stóp procentowych wycenianych w rynkach futures — sama decyzja „wydaje się więc przesądzona”, a uwaga przesuwa się na towarzyszący jej komunikat. Miesiąc wcześniej te szanse wynosiły 33,1%.

„Gołębie sygnały, że jest to ruch ochronny” mogłyby zapewnić kryptowalutom silny ostatni kwartał roku, powiedział Wundke, zauważając, że październik i listopad są historycznie najlepszymi miesiącami dla Bitcoina. Ostrożnie dodał jednak, że jastrzębie wypowiedzi przewodniczącego Fed Kevina Warsha mogłyby sprawić, że Bitcoin ponownie przetestuje dołek na poziomie 63 000 USD.

Traderzy wycofują się przed decyzją

Dane transakcyjne wskazują, że inwestorzy już ograniczyli ekspozycję przed ogłoszeniem. Talos odnotował 28-procentową netto przewagę zakupów stablecoinów — tokenów powiązanych z dolarem, których traderzy używają do trzymania środków o charakterze gotówkowym na giełdach — przed decyzją, w porównaniu ze średnią 8-procentową przewagą sprzedaży wokół poprzednich posiedzeń Federalnego Komitetu ds. Operacji Otwartego Rynku (FOMC), organu Fed ustalającego stopy. Przekonanie inwestorów do zakupów Bitcoina spadło z 10% do 3%, a w przypadku Ethereum z 23% do 9%, zgodnie z notatką analityka badawczego Coopera Duschanga udostępnioną Decrypt.

Dwa końce rynku poruszają się w przeciwnych kierunkach: fundusze hedgingowe pozostają netto nabywcami z 25-procentową przewagą, podczas gdy strategie systematyczne i ilościowe mocno przechyliły się w stronę sprzedaży. Inwestorzy „ograniczają ryzyko i trzymają większą płynność przed posiedzeniem Fed”, powiedział Duschang, co potencjalnie pozostawia kapitał „gotowy do wykorzystania, gdy decyzja usunie część niepewności”.

Wskazał na ostatni raz, gdy Fed podniósł stopy, w lipcu 2023 roku, gdy Bitcoin prawie nie zareagował, ponieważ podwyżka była już wyceniona. Głębokość arkusza zleceń pozostaje w tym tygodniu w zasadzie stabilna, dodał, a sygnałem do obserwacji później jest to, „czy kapitał ze stablecoinów wraca na giełdy”.

Dno płynności, a nie dno polityczne

Tim Sun, starszy badacz w HashKey, argued że choć porażka Clarity Act może przedłużyć dno rynku, „prawdziwym mechanizmem wyceny” tego spadku pozostaje „płynność w dolarach amerykańskich, a nie ustawodawstwo Kongresu”.

„Nawet gdyby ten projekt został uchwalony, nie wywołałby bezpośrednio nowej dużej hossy”, argumentował Sun, wskazując na „zaostrzające się warunki finansowe wraz z niepewnością wokół polityki Rezerwy Federalnej”, podczas gdy rentowności amerykańskich obligacji skarbowych — punkt odniesienia dla kosztów finansowania w całej gospodarce — znów zbliżają się do 5% w warunkach rosnących cen energii i presji inflacyjnej. „Tego, na co rynek naprawdę musi czekać, może nie być dołkiem politycznym, lecz dołkiem płynności”, stwierdził.

Użytkownicy rynku predykcji pozostają optymistyczni

Na rynku predykcji Myriad, należącym do Dastan, firmy macierzystej Decrypt, użytkownicy dają 72% szansy, że kolejny ruch Bitcoina doprowadzi go do 84 000 USD.

Granice władzy regulacyjnej

„Porażka Clarity Act, choć rozczarowująca, nie jest sztyletem w serce kryptowalut”, powiedział Wundke, zauważając, że regulatorzy już zadeklarali zamiar tworzenia zasad dla kryptowalut, aby wypełnić lukę.

Przewodniczący CFTC Michael Selig polecił w sierpniu pracownikom opracowanie reżimu struktury rynku kryptowalut w oparciu o istniejące uprawnienia, a przewodniczący SEC Paul Atkins oświadczył, że jego agencja jest gotowa zrobić to samo. Sun przestrzegł, że agencje „mogą interpretować uprawnienia, które już posiadają, ale nie mogą pisać nowych zasad wymyślających władzę, której Kongres im nigdy nie nadał”. Władza CFTC nad rynkiem spot Bitcoin i Ethereum obejmuje wyłącznie oszustwa i manipulacje — węższy zakres niż jej uprawnienia do rynków futures.

Institucje dążące do pewności regulacyjnej przetrwają prezydenturę będą poruszać się powoli, powiedział Sun, ponieważ przyszła administracja lub kierownictwo agencji „wciąż może zmieniać zasady, cofać zwolnienia lub reinterpretować granice regulacyjne”. Koszty rozkładają się nierównomiernie, dodał: ugruntowane platformy mogą działać case po case, podczas gdy DeFi i mniejsze projekty muszą kupować pewność poprzez opinie prawne i postępowania sądowe, co „dramatycznie zwiększy koszty projektów”.

Hong Yea, współzałożyciel onchainowej platformy Grvt, argumentował, że popyt przekierowuje się do miejsc, które „w ogóle nie wymagają tej pewności prawnej, by oferować wiarygodną ochronę powierniczą”. Radził obserwować funding rates i open interest — dwa pochodne wskaźniki pozycji traderów — zauważając: „Ten wzorzec, a nie spadek z nagłówków, mówi nam, czy to sentyment, czy realna zmiana tezy.”