Publicznie notowane spółki wydobywcze Bitcoina sprzedały do tej pory w 2026 roku BTC o wartości 1,78 mld USD, nasilając słabość rynku na głównych giełdach. Wyprzedaży towarzyszą utrzymujące się odpływy z ETF-ów przekraczające 4,4 mld USD, tworząc podwójne źródło presji spadkowej na ceny spot. Taki wzorzec przypomina poprzednie cykle po halvingu, w których ściśnięte marże systematycznie zmuszały górników do likwidacji rezerw — choć skala obecnego cyklu jest zwiększona przez rekordowo wysokie koszty produkcji i szybkie pojawienie się obliczeń AI jako konkurencyjnego źródła przychodów.

Zmiany rezerw wydobywczych Bitcoina w 2026 roku

Notowane spółki wydobywcze drastycznie zmniejszyły łączne rezerwy BTC o 28 000 monet, sprowadzając stan posiadania z około 127 000 BTC do około 99 000 BTC — to jeden z największych odpływów z rezerw skarbcowych w ostatnich latach. Ten stały napływ podaży na rynek spot był powtarzającą się cechą przez cały rok.

Publicly traded miners have dumped 28,000 Bitcoin and added $1.78 billion of selling pressure in 2026

"I told you how Riot Platforms yesterday did a $9 billion plus deal with Anthropic, and how miners are all now effectively just becoming AI data center providers"

"Well, one… pic.twitter.com/aiZOLxfmsa

— The Wolf Of All Streets (@scottmelker) August 12, 2026

W warunkach niskiej płynności rynkowej utrzymująca się sprzedaż ze strony górników ma istotny wpływ na ceny. Płytkie arkusze zleceń wzmacniają wpływ zleceń sprzedaży, często prowadząc do natychmiastowych spadków cen. Ponieważ publicznie notowani górnicy ujawniają stany rezerw w regularnych raportach SEC, zmiany ich sald są jednym z niewielu przejrzystych wskaźników presji sprzedażowej, których nie zapewniają prywatne i anonimowe pule wydobywcze. Inwestorzy uważnie obserwują te trendy sald skarbcowych jako wskaźnik krótkoterminowego kierunku rynku.

Operatorzy wydobywczy nieustannie równoważą koszty operacyjne z wartością posiadanych aktywów. Wysoki poziom hashrate sieci wymaga większej ilości energii i zwiększa konkurencję w znajdowaniu bloków. W rezultacie aktywne zarządzanie skarbcem decyduje o tym, jak szybko zdobyte nagrody blokowe są zamieniane na gotówkę.

Średnie koszty produkcji wzrosły gwałtownie do około 74 300 USD za monetę po zmianach protokołu. Przy spadku cen o prawie 27% w tym samym okresie marże operacyjne zostały znacząco ściśnięte. Mniejsze operacje zostały zmuszone do zamknięcia, podczas gdy więksi gracze likwidowali aktywa, aby utrzymać płynność.

Dlaczego dynamika wydobycia Bitcoina wymusza likwidację rezerw

Mówiąc prosto, wydobycie Bitcoina pomaga chronić zdecentralizowany rejestr poprzez rozwiązywanie kryptograficznych łamigłówek proof-of-work. Do proof-of-work potrzebna jest ogromna moc obliczeniowa, specjalistyczny sprzęt ASIC oraz znaczne zużycie energii elektrycznej. Oznacza to, że górnicy otrzymują subsydia blokowe i opłaty transakcyjne, aby pokryć te koszty.

Spółki wydobywcze sprzedają jednak część rezerw, aby spłacać długi, koszty energii i modernizować sprzęt. Halving z kwietnia 2024 roku obniżył nagrodę za blok z 6,25 BTC do 3,125 BTC, zmniejszając podstawowe przychody z wydobycia o połowę z dnia na dzień. Ten strukturalny szok ma kluczowe znaczenie dla zrozumienia, dlaczego marże pozostają pod presją aż do 2026 roku, i dlaczego likwidacja rezerw stała się mechanizmem przetrwania, a nie strategią uznaniową.

Rosnącym trendem wśród operatorów przemysłowych jest przenoszenie mocy obliczeniowej do bardziej rentownych zadań AI. Wspomniana powyżej umowa Riot Platforms–Anthropic jest częścią szerszego zjawiska: firmy takie jak Core Scientific, Hut 8 i Iris Energy ogłosiły inicjatywy hostingu AI lub HPC, wykorzystując istniejącą infrastrukturę energetyczną do obsługi popytu na generatywną AI, który zapewnia znacznie wyższe przychody na megawat niż wydobycie Bitcoina. Nakłady inwestycyjne związane z rozwojem centrów danych AI zwiększają pilność konwersji aktywów cyfrowych na gotówkę. Ten zwrot operacyjny bezpośrednio przyczynia się do trwającego spadku sald rezerw.

Hash rate sieci spadł zauważalnie, ponieważ nierentowny sprzęt wydobywczy był wyłączany na całym świecie. Trudność wydobycia obniżyła się o około 18% względem wcześniejszych szczytów, aby ustabilizować czas bloków. W tej fazie konsolidacji pozostali górnicy mogą uzyskać nieco lepsze marże.

Płynność rynku i presja ze strony instytucjonalnych ETF-ów

Poza likwidacjami górników rynek nadal odczuwa znaczącą presję sprzedażową z powodu odpływów z ETF-ów przekraczających 4,4 mld USD. Spotowe ETF-y na Bitcoina, zatwierdzone przez SEC w styczniu 2024 roku, szybko stały się jednym z największych instytucjonalnych kanałów ekspozycji na BTC, przyjmując dziesiątki miliardów napływów w pierwszym roku. Odwrócenie tych przepływów teraz działa w przeciwnym kierunku, ponieważ umorzenia ETF-ów są bezpośrednio przekładane na sprzedaż Bitcoina na rynku spot przez uprawnionych uczestników.

Połączenie nadwyżki podaży na rynku spot i odpływu kapitału instytucjonalnego pogłębiło presję spadkową na ceny.

Niska głębokość rynku spot nadal utrudnia szybkie odbicie cen podczas likwidacji. Przy niewielkim wolumenie obrotu kupujący absorbują tysiące monet w dłuższym czasie, utrzymując podwyższoną zmienność. Trwałe odbicie rynku prawdopodobnie wymagałoby szerszych zmian makroekonomicznych oraz ponownego napływu kapitału instytucjonalnego.

Tymczasem łączna wyemitowana podaż Bitcoina przekroczyła niedawno próg 20 milionów monet. Maksymalny limit protokołu wynosi 21 milionów monet, co oznacza, że do wydobycia pozostało około 1 milion BTC. Choć krótkoterminowa presja likwidacyjna utrzymuje się, długoterminowa strukturalna rzadkość aktywa pozostaje bez zmian.

Uczestnicy rynku powinni uważnie monitorować wskaźniki efektywności sprzętu oraz raporty dotyczące rezerw. Bez wystarczającej absorpcji zarówno sprzedaży górników, jak i umorzeń instytucjonalnych funduszy spot, trwały wzrost cen pozostaje mało prawdopodobny. Napływy na giełdy nadal stanowią kluczowy wskaźnik krótkoterminowego trendu rynku.