Amerykańskie spot ETF-y na Bitcoina odnotowały pięć kolejnych dni netto odpływu, a inwestorzy wycofali z tych produktów około 1,44 mld dolarów, wycofując się z aktywów ryzykownych po burzliwym tygodniu na rynkach.

Analitycy powiedzieli, że umorzenia pozostają umiarkowane w stosunku do około 55 mld dolarów, które fundusze pozyskały łącznie, ale ostrzegli, że popyt na zakup wyschnął.

Spot ETF-y na Bitcoina posiadają ten aktywo bezpośrednio i rozpoczęły obrót w USA w styczniu 2024 roku, dając inwestorom z tradycyjnych kont maklerskich ekspozycję na Bitcoina bez konieczności obsługi samego tokena. Ich dzienne dane o przepływach stały się od tego czasu ściśle śledzonym wskaźnikiem instytucjonalnego popytu na to aktywo.

Według danych SoSoValue fundusze straciły około 1,44 mld dolarów między 5 a 11 listopada, w tym 299,9 mln dolarów w samą środę. Po doliczeniu 520 mln dolarów, które opuściły produkty w październiku, skumulowane netto odpływy w listopadzie sięgnęły dotychczas 1,88 mld dolarów.

Sprzedaż przebiegała równolegle z ostrym spadkiem akcji spółek AI i technologicznych. 5 listopada, gdy Nasdaq Composite spadł o 5,5% w ciągu jednego dnia, bitcoinowe ETF-y odnotowały netto odpływy o wartości około 430 mln dolarów.

„Ta fala odpływów jest wynikiem aktywnego lub pasywnego zmniejszania ekspozycji na ryzyko przez inwestorów instytucjonalnych po spadku makroapetytu na ryzyko, co jeszcze nie wystarcza, by udowodnić, że teza o długoterminowej alokacji w Bitcoina została odwrócona”, powiedział Tim Sun, starszy analityk w HashKey, w rozmowie z Decrypt.

Pięciodniowy okres stanowi około 2,6% skumulowanych napływów netto funduszy w wysokości 55,1 mld dolarów — „daleko od pełnego odwrotu”, powiedział Sun. Obciążenie jest jednak widoczne: łączne aktywa netto spadły do 93,7 mld dolarów, o około 45% poniżej szczytu 169,5 mld dolarów osiągniętego w październiku 2025 roku, gdy odpływy i spadające ceny wzajemnie się nakładają.

Bitcoin był notowany po 73 358 dolarach, w dół o 0,87% w ciągu ostatnich 24 godzin, według danych Decrypt. Na platformie Decrypt Predict użytkownicy przypisali 40% szansy na to, że Bitcoin będzie notowany powyżej 74 000 dolarów w niedzielne popołudnie, oraz 94% szansy, że utrzyma się powyżej poziomu 70 000 dolarów.

Sun oszacował, że średni koszt utrzymania w spot ETF-ach na Bitcoina wynosi około 81 000 dolarów, co oznacza, że część posiadaczy ETF-ów ma obecnie niezrealizowane straty przy obecnych cenach. Dodał, że niektórzy inwestorzy mogą dalej ograniczać ekspozycję, przeglądając swoje alokacje pod koniec roku.

Brak nowych kupujących

Analitycy powiedzieli jednak, że większym zmartwieniem nie jest skala odpływów, lecz brak nowych kupujących. W notatce przekazanej Decryptowi Greg Cipolaro, szef badań w BitGo, powiedział, że odbicie po wyborach wniosło jedynie 75 mln dolarów do spot ETF-ów na Bitcoina, podczas gdy podaż stablecoinów powiązanych z dolarem skurczyła się o 1,9% do 286,3 mld dolarów, co „sugeruje, że niewiele świeżego kapitału czeka na poboczu”.

Firma analityki onchain Glassnode ustaliła, że łączna podaż stablecoinów spadła o 14,2 mld dolarów w 30 dni do 9 listopada — najszybsza kontrakcja od czerwca 2022 roku, doniósł Decrypt w środę.

Wycofywanie się popularnej strategii arbitrażowej zwiększyło presję. Fundusze hedgingowe prowadziły transakcję basis, kupując akcje spot ETF-ów i jednocześnie shortując kontrakty futures, by przechwycić lukę cenową między tymi dwoma rynkami. Ta strategia stała się mniej atrakcyjna, ponieważ basis spadł poniżej kosztów pożyczek, co skłoniło wiele funduszy do wyjścia, powiedział Cipolaro. Jedną z konsekwencji — według Suna — jest to, że przepływy w ETF-ach mogą teraz odzwierciedlać kierunkowy popyt na Bitcoina bardziej bezpośrednio niż wcześniej.

Kupujący korporacyjni również zwolnili. Sun zauważył, że premja akcji Strategy wobec wartości jej posiadłości Bitcoina się skurczyła, przez co mniej opłacalne stało się dla firmy pozyskiwanie świeżego kapitału na zakup większej ilości aktywa, podczas gdy decyzja MSCI o wykluczeniu firmy ze swoich indeksów może odciąć kanał inwestycji pasywnych.

„Najważniejszym czynnikiem, na który trzeba teraz zwracać uwagę, jest sam uporczywy brak popytu na zakup, którego wpływ na ceny może być istotniejszy niż same liczby o odpływach”, powiedział.

Cipolaro dodał, że Bitcoin spadał razem z aktywami ryzykownymi, ale opóźniał się w ich odbiciach. „Chyba że zacznie uczestniczyć w rajdach i popyt na ETF-y wzmocni, aktywa cyfrowe mogą pozostać narażone na dalsze spadki, nie odnosząc korzyści z szerszego odbicia aktywów ryzykownych”, napisał. Obaj analitycy wskazali na ten sam zestaw punktów odniesienia na najbliższe sesje: dzienne raporty o przepływach ETF, trajektorię podaży stablecoinów oraz to, czy Bitcoin nadąża, gdy aktywa ryzykowne rosną.

Many people forget just how long the 'winter' was for $GLD . It had an initial burst, even becaming the biggest ETF in world for one day in 2011 ,and then the bad times came and and it (saw 40% of investors bail) and took nearly a DECADE to get back to its that aum high again.… pic.twitter.com/Ny9gyyo1Am

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) November 11, 2026

Nie wszyscy postrzegają odpływy jako długoterminowy sygnał ostrzegawczy. W poście na X z 11 listopada analityk ETF z Bloomberga Eric Balchunas porównał bitcoinowe ETF-y ze złotym ETF-em GLD, uruchomionym w 2004 roku, który po szczycie w 2011 roku stracił około 40% swoich inwestorów i potrzebował niemal dekady, by odzyskać swoje aktywa — lecz obecnie utrzymuje niemal trzykrotność tamtego wcześniejszego szczytu. „Aktywa bez przepływów pieniężnych opierają się czysto na sentymencie, a ten się zmienia”, napisał.