Berkshire Hathaway zwiększyło swój udział w deweloperze Lennar (LEN) do 11%, co przy cenie około 82 dolarów w piątek odpowiada wartości około 2,1 miliarda dolarów — tak wynika z ujawnionej dokumentu. Akcje zanotowały w sesji umiarkowane wzrosty, ale od początku 2026 roku są niższe o około 20%, należąc do najsłabiej radzących sobie spółek w sektorze budownictwa mieszkaniowego.

Między środą a piątkiem Berkshire kupiło około 1,7 miliona akcji po średniej cenie około 81 dolarów za akcję, podnosząc łączną pozycję do około 26 milionów akcji. Zakupy przesunęły koncern Warrena Bufetta ponad kluczowy próg regulacyjny: po przekroczeniu przez inwestora progu 10% własności wszystkie kolejne transakcje muszą być zgłaszane w ciągu dwóch dni roboczych, a nie w ujawnieniach kwartalnych, co daje obserwatorom szybszy wgląd w ewentualne dalsze korekty pozycji, niż pozwalałyby raporty kwartalne. Berkshire budowało tę pozycję systematycznie w ostatnich miesiącach, a udział niemal się podwoił od końca drugiego kwartału.

Zakupy przypadły na trudny okres dla Lennar. Akcje otwierały 2026 rok w okolicach 102 dolarów i spadły o około 39% od szczytu 52-tygodniowego wynoszącego 133,76 dolara. Przy stopach kredytu mieszkaniowego utrzymujących się w pobliżu 7% popyt kupujących osłabł, a mniejsza siła cenowa wraz z hojniejszymi zachętami dla kupujących skompresowała rentowność w całej branży.

Tezawestycyjna Berkshire oparta na wartości

Lennar notowany jest obecnie poniżej wartości księgowej około 90 dolarów za akcję — wskaźnika od dawna stosowanego w inwestowaniu wartościowym, bo sygnalizuje cenę akcji niższą od księgowej wartości netto spółki — co czyni je klasyczną inwestycją wartościową w sektorze borykającym się z problemami. Mediana cen domów spółki osiągnęła w ostatnim kwartale około 372 000 dolarów.

Wyniki za trzeci kwartał odzwierciedlają presję. Zysk netto spadł do 284 milionów dolarów, czyli 1,19 dolara na akcję, z 591 milionów dolarów rok wcześniej, a przychody obniżyły się o 9% do 8,05 miliarda dolarów. Dostawy domów zmalały o 3% do 20 840 jednostek, a nowe zamówienia skurczyły się o 9%. Lennar obniżyło także roczną prognozę dostaw do 80 000–81 000 domów z wcześniejszego szacunku 82 000–83 000, a marża brutto na sprzedaży domów zawęziła się do 15,8% z 17,5%.

W trudnych danych można znaleźć pozytywy. Koszty budowy na stopę kwadratową spadły o 6% rok do roku, a czas budowy osiągnął rekordowy dla spółki poziom 116 dni. Firma utrzymuje też minimalną bezpośrednią własność gruntów, kontrolując mniej niż 2,5% swoich około 488 000 działek budowlanych, a jej partnerstwo strategiczne z Millrose Properties ułatwia finansowanie zakupu gruntów bez konieczności angażowania znaczego własnego kapitału — struktura „asset light” ograniczająca kapitał, który Lennar musi przeznaczyć na grunty.

Perspektywy i opinie analityków

Wall Street oczekuje, że wyniki Lennar za czwarty kwartał, zaplanowane na 15 grudnia, pokażą spadek zysków o 29% rok do roku do 1,45 dolara na akcję, a roczny EPS ma spaść o 40% do 4,85 dolara. Ten raport pokaże, czy roczne dostawy zmieszczą się w zrewidowanym przedziale 80 000–81 000 domów, a wszelkie dalsze zmiany udziału Berkshire ujawnione zostaną przez przyspieszony dwudniowy roboczy okres ujawnień, zamiast czekać na raporty kwartalne.

Sentyment analityków pozostaje ostrożny, mimo wiary Berkshire w tę inwestycję. Bank of America utrzymał ocenę „Underperform”, obniżając cel cenowy do 70 dolarów z 77 dolarów. Wells Fargo skorygował cel w dół do 80 dolarów z 85 dolarów, zachowując rekomendację „Equal-Weight”, a Truist obniżył cel cenowy do 80 dolarów z 90 dolarów z oceną „Hold”. Konsensus obecnie wynosi „Moderate Sell”, a średni cel cenowy analityków 78,93 dolara sugeruje potencjalną stratę około 3% od obecnych poziom.

Obserwatorzy branży uważają, że zakupy Berkshire mógł zaplanować menedżer inwestycyjny Ted Weschler, który zarządza częścią akcyjnego portfela firmy wartego 350 miliardów dolarów. Berkshire ma już znaczącą ekspozycję na sektor mieszkaniowy — wcześniej inwestowało w Taylor Morrison i posiada Clayton Homes, co obejmuje zarówno klasyczne budownictwo mieszkaniowe, jak i budownictwo prefabrykowane.

Spekulacjom o przejęciu przeciwdziała bariera strukturalna: rodzina Miller zachowuje kontrolę nad Lennar dzięki akcjom o podwójnej sile głosu, co oznacza, że 11-procentowy udział ekonomiczny Berkshire nie daje proporcjonalnej władzy głosującej, a każda ścieżka przejęcia wymagałaby wsparcia rodziny.