Wyraźna zmiana oczekiwań ekonomistów sugeruje, że Bank Japonii rzeczywiście pozostaje w tyle za krzywą zacieśniania, a oczekiwania dotyczące docelowej stopy procentowej przesuwają się wyżej, podczas gdy harmonogram kurczy się w zaledwie jeden miesiąc. Dla par z jenem znacznie podnosi to stawkę wrześniowego posiedzenia, ponieważ podwyżka jest już w dużej mierze zdyskontowana, a każde opóźnienie grozi chaotyczną reakcją, biorąc pod uwagę, jak szybko zmienił się konsensus. Jednocześnie wniosek z ankiety Reutersa, że zeszłomiesięczna skoordynowana interwencja była w dużej mierze nieskuteczna, sugeruje, że jen pozostaje podatny na ponowną presję sprzedażową niezależnie od tego, co zrobi BOJ, zwłaszcza jeśli plany fiskalne Takaichi będą realizowane bez jasnego finansowania. Traderzy prawdopodobnie potraktują wrześniową decyzję jako binarne ryzyko wydarzenia dla par JPY, przy czym potwierdzenie podwyżki będzie mniej wspierać jena niż zaskakujące pozostawienie stóp bez zmian, które osłabiłoby go jeszcze bardziej.

---

Wrzesień niemal przesądzony

• Były członek rady: BOJ prawdopodobnie podniesie stopy w przyszłym miesiącu i ponownie w styczniu
• MUFG widzi ryzyko dla jena po stronie dalszego osłabienia mimo 80% szans na podwyżkę BOJ
• MUFG widzi ryzyko dla jena po stronie dalszego osłabienia mimo 80% szans na podwyżkę BOJ

---

BOJ przeszedł od niewielkiej szansy na wrześniową podwyżkę do konsensusu w ciągu jednego miesiąca, a ekonomiści nadal nie uważają, że to wystarczy, by uratować jena.

Najważniejsze wnioski z ankiety Reutersa

• Ankieta Reutersa wśród ekonomistów pokazuje, że 57% oczekuje teraz podniesienia stopy referencyjnej BOJ do 1,25% we wrześniu, wobec zaledwie 5% w lipcowym badaniu.
• Niewielka większość oczekuje, że stopa docelowa osiągnie co najmniej 1,50% do pierwszego kwartału 2027 roku, trzy miesiące wcześniej niż sugerowała poprzednia ankieta.
• Około 60% respondentów widzi stopę polityki pieniężnej na poziomie co najmniej 1,75% do końca trzeciego kwartału 2027 roku, podczas gdy odsetek oczekujących stopy docelowej 2% lub wyższej wzrósł z 23% do 36% miesiąc do miesiąca.
• BOJ podniósł stopy w czerwcu do trzydziestoletniego maksimum na poziomie 1%.
• Ponad dwie trzecie ankietowanych ekonomistów uznało, że zeszłomiesięczna rzadka wspólna interwencja Japonii i USA w obronie jena była w dużej mierze lub całkowicie nieskuteczna, opisując ją jako działanie, które jedynie opóźniło, a nie rozwiązało, podstawową presję na walutę.
• 89% ekonomistów stwierdziło, że polityka fiskalna premier Sanae Takaichi, w tym planowane cięcia podatków na artykuły spożywcze, przyczynia się do słabości jena, biorąc pod uwagę utrzymujące się wątpliwości co do sposobu finansowania tych działań.

Bank Japonii ma teraz podnosić stopy procentowe szybciej, niż ekonomiści oczekiwali jeszcze miesiąc temu, wynika z ankiety Reutersa, a wrześniowy ruch do 1,25% jest obecnie konsensusem, a nie mało prawdopodobnym scenariuszem. Badanie przeprowadzone od 17 do 24 sierpnia wykazało, że 57% ekonomistów oczekuje takiego ruchu w przyszłym miesiącu, wobec zaledwie 5% w lipcowej ankiecie, co oznacza jedną z najbardziej gwałtownych zmian oczekiwań wobec stóp BOJ w pamięci ostatnich lat.

Ankieta pojawia się kilka tygodni po tym, jak Reuters poinformował, że bank centralny przygotowuje się do podniesienia stóp już we wrześniu i rozważa bardziej agresywne tempo zacieśniania niż historyczny rytm około dwóch podwyżek rocznie. Jak podano, dodatkowy sygnał ze strony sekretarza skarbu USA Scotta Bessenta wzmocnił oczekiwania rynkowe na wrześniowy ruch. Główna ekonomistka Japonii w JPMorgan Securities, Ayako Fujita, powiedziała w ankiecie, że przy wrześniowej podwyżce już w dużej mierze zdyskontowanej przez rynek wczesna korekta polityki stała się nieunikniona, ostrzegając, że opóźnianie ruchu grozi destabilizacją rynków, które już się na niego ustawiły.

Zmiana wykracza poza najbliższy termin. Niemal dwie trzecie z 54 analityków, którzy odpowiedzieli na powiązane pytanie, oczekuje teraz, że stopa polityki osiągnie co najmniej 1,50% do końca marca przyszłego roku, trzy miesiące wcześniej niż zakładała ankieta z lipca. Około 60% spodziewa się, że stopa osiągnie co najmniej 1,75% do trzeciego kwartału 2027 roku, a wśród mniejszej grupy respondentów pytanych konkretnie o stopę docelową połowa widzi obecnie 1,75% jako ostateczny szczyt, wobec zaledwie 19% miesiąc wcześniej. Odsetek oczekujących stopy docelowej na poziomie 2% lub wyższym wzrósł w tym samym okresie do 36% z 23%.

Za szybszą ścieżką zacieśniania stoi utrzymująca się słabość jena, która okazała się odporna na interwencję polityczną. Japonia i Stany Zjednoczone przeprowadziły w zeszłym miesiącu rzadką wspólną interwencję walutową po spadku jena do 40-letnich minimów, próbując powstrzymać wyprzedaż waluty i japońskich obligacji skarbowych, która zaczynała przenosić się na rentowności amerykańskich Treasuries. Ponad dwie trzecie ankietowanych ekonomistów, 18 z 26, opisało tę interwencję jako w dużej mierze lub całkowicie nieskuteczną, a wielu uznało, że jedynie opóźniła ona, a nie rozwiązała, podstawową słabość waluty.

Polityka fiskalna rządu premier Sanae Takaichi została wskazana jako istotny czynnik, a 89% ekonomistów, 25 z 28, stwierdziło, że podejście jej rządu zwiększa presję na jena. Obawy koncentrują się na tym, w jaki sposób mają zostać sfinansowane planowane obniżki podatków, w tym cięcia na produkty spożywcze. Główny ekonomista Nomura Securities Kyohei Morita powiedział, że polityka fiskalna podnosi oczekiwania inflacyjne i nasila obawy, iż BOJ pozostaje w tyle za krzywą, oraz ostrzegł, że obniżka podatku konsumpcyjnego wdrożona bez jasnego finansowania może jeszcze bardziej przyspieszyć deprecjację jena, także poprzez sprzedaż japońskich obligacji rządowych przez inwestorów zagranicznych.

BOJ ostatnio podniósł stopy w czerwcu, zwiększając stopę referencyjną do trzydziestoletniego maksimum 1%, co miało miejsce na tle rosnącej ostrożności banku centralnego wobec presji inflacyjnej wynikającej z szerszego konfliktu USA-Izrael z Iranem, a także utrzymującej się presji na samą walutę.

---

Bank Japonii następne posiedzenie w połowie września: