21Shares prowadzi serię notowanych na giełdzie produktów (ETP), które stakują posiadane aktywa proof-of-stake i przekierowują uzyskany zysk bezpośrednio do wartości aktywów netto każdego produktu, dając inwestorom pasywną ekspozycję na ekonomię stakingu bez konieczności samodzielnego zarządzania infrastrukturą walidatorów. Według niepotwierdzonych doniesień emitent wskazał na nowe dystrybucje ze stakingu w ramach kilku tych produktów, obejmujących Ethereum, Solanę, Hyperliquid i Sui.

Jak 21Shares strukturyzuje zysk ze stakingu w ramach ETP

Staking to mechanizm zabezpieczający sieci proof-of-stake: uczestnicy blokują tokeny u walidatorów przetwarzających transakcje, a protokół wypłaca w zamian nagrody. To właśnie te nagrody na poziomie protokołu wychwytują te ETP, i w przeciwieństwie do stałych kuponów obligacji są one z założenia zmienne. Sposób działania różni się także od tradycyjnej dywidendy gotówkowej. Według strony produktu 21Shares AETH zysk ze stakingu naliczany jest codziennie do wartości aktywów netto ETP, zamiast być wypłacany posiadaczom jako dystrybucja gotówkowa. Produkt wykazuje obecnie zysk ze stakingu na poziomie 2,30%, liczony jako 30-dniowa średnia w celu wygładzenia krótkoterminowych wahań.

W modelu naliczania do NAV zysk kapitalizuje się w cenie akcji, zamiast pojawiać się jako odrębne zdarzenie dochodowe. Inwestorzy, którzy sprzedadzą akcje poie naliczania, realizują zwrot ze stakingu w postaci wzrostu ceny, a nie kuponu gotówkowego — rozróżnienie to wiąże się z odmiennymi skutkami podatkowymi i księgowymi w zależności od jurysdykcji. AETH jest notowany na SIX Swiss Exchange, Deutsche Boerse Xetra, Euronext i London Stock Exchange, między innymi na europejskich rynkach.

Produkt stakingowy Solany, ASOL, wykazuje wyraźnie wyższy zysk ze stakingu na poziomie 5,28%, odzwierciedlający stopę nagród walidatorów Solany na poziomie sieci. Wyższa bazowa stopa emisji Solany historycznie przekładała się na powyżejprzeciętne zyski ze stakingu w porównaniu z Ethereum, gdzie przejście na proof-of-stake stopniowo kompresowało zyski walidatorów.

Produkt Hyperliquid, HYPE, wykazuje zysk ze stakingu 0,98%, podczas gdy produkt Sui, ASUI, notuje 1,28%. Wszystkie cztery wartości pochodzą ze stron produktów emitenta. Rozstrzał między czterema zweryfikowanymi produktami, od 0,98% do 5,28%, odzwierciedla odmienne mechanizmy walidatorskie i harmonogramy inflacji poszczególnych sieci.

Na co powinni zwrócić uwagę inwestorzy w ETP przed podjęciem decyzji

Opisywanie zysku ze stakingu jako „wypłaty ETF” wymaga krytycznego przyjrzenia się. Zweryfikowane ujawnienie emitenta dla AETH opisuje codzienne naliczanie do NAV, a nie zdarzenie dystrybucji gotówkowej z datą rejestracji lub harmonogramem płatności. Zgodnie z pojedynczym niepotwierdzonym doniesieniem 21Shares ogłosił nowe dystrybucje ze stakingu w ramach tych produktów; żadna oficjalna informacja emitenta, kwota dystrybucji, data ex-date ani data płatności nie zostały niezależnie zweryfikowane. Inwestorzy powinni zapoznać się z oficjalną dokumentacją każdego produktu przed wyciąganiem wniosków o mechanice wypłat. Ewentualne autorytatywne potwierdzenie nowych warunków dystrybucji pojawi się najpierw w tych dokumentach, co czyni je punktem odniesienia do obserwowania w miarę rozwoju sytuacji.

Zainteresowanie ETP opartymi na zyskach ze stakingu wpisuje się w szerszą zmianę w sposobie pakowania natywnego dla kryptowalut yieldu na rynkach regulowanych — trend widoczny także w zgłoszeniu prospektu ETF Chainlink przez Bitwise oraz zwiększeniu udziału Cathie Wood w rosnącym ETF krypto.

Trzy obszary zasługują na szczególną uwagę przy ocenie stakingowych ETP. Po pierwsze, mechanika dystrybucji: to, czy zysk nalicza się do NAV, czy jest wypłacany gotówką, zmienia profil zwrotu i traktowanie podatkowe inwestora. Po drugie, koszty: opłaty za zarządzanie pomniejszają wykazywane zyski ze stakingu, więc zysk netto dla inwestora będzie się różnić od kwoty brutto widocznej na stronie produktu. Po trzecie, klasyfikacja regulacyjna: to europejskie produkty notowane na giełdzie, a nie ETF zarejestrowane w USA, a obowiązujące zasady ujawnień, opodatkowania i ochrony inwestorów różnią się znacznie między jurysdykcjami.

Ethereum notowane jest obecnie po 2 688,70 USD, według danych CoinGecko, przy kapitalizacji rynkowej wynoszącej około 328 mld USD i wolumenie obrotu 24-godzinnym blisko 13,4 mld USD. Szerszy indeks strachu i chciwości krypto wynosi 71, w strefie „chciwości” — otoczenie, w którym produkty strukturyzowane przynoszące zysk przyciągają zwiększoną uwagę instytucjonalnych alokatorów poszukujących ekspozycji skorygowanej o ryzyko.

Dla inwestorów rozważających stakingowe ETP jako element szerszej strategii alokacji krypto podstawowym krokiem due diligence jest lektura prospektu każdego produktu oraz najnowszego zawiadomienia o dystrybucji, jeśli istnieje, w celu poznania warunków funduszu i właściwych wskazówek podatkowych. Zyski ze stakingu są zmienne, a nie gwarantowane, i zmiany na poziomie sieci — takie jak wahania udziału walidatorów czy harmonogramy inflacji protokołów — mogą istotnie zmienić zysk wykazywany na stronie danego produktu.

Zastrzeżenie: Niniejszy artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.